投資要點: 申萬水泥製造指數(代碼:850612)10月14日收盤點位為5012.71,最近雙週(10月1日-10月14日)漲幅為9.02%;同期上證A股指數10月14日收盤點位為2431.37,最近雙週漲幅為3.06%。水泥漲幅跑贏同期上證漲幅5.96個百分點。 本雙週,水泥行業PE(整體法、TTM)為12.7x,相對於滬深300溢價率為1.10,比值比半月前高0.05;PB(整體法)為2.90,相對於滬深300溢價率為1.40,比值比半月前高0.07。 根據數字水泥網信息,我們可以發現,10月上半月整體價格環比跌幅為0.58%。從區域上價格變動情況來看,主要是:1、下跌區域主要體現在南昌、福州、南寧、貴陽等地,分別下調20-50元/噸;2、上漲的區域主要是湖北東部、江蘇南部、以及浙江北部,水泥和熟料分別上調20-50元/噸。具體分析見正文。 煤炭價格。目前山西優混平倉價835元/噸,基本和半月前持平;大同優混平倉價885元/噸,基本和半月前持平。 行業策略。我們的觀點主要如下:1、本雙週在大盤有所企穩反彈的情況下,水泥股呈現較大幅度的超跌反彈,整體跑贏大盤5.96個百分點;2、而從估值角度來看,儘管目前PE來看,水泥股估值已經顯得較為便宜,但是在水泥價格存在下跌風險的週期中,企業盈利也存在下調的風險,因此目前並不能單一通過PE來作為觀測水泥股估值的維度。而按照PB 來看的話,與按照傳統歷史經驗的底部區域依然有距離,因此安全的投資價值區域還需要進一步等待和確認;3、儘管旺季特徵相比往年不是非常明顯,但需求環比還是有所好轉,局部區域通過限産等企業協同效應對於穩定價格起到一定作用,不過在緊縮的大背景下,總體依然難言樂觀,而且我們對四季度水泥股的同比業績也保持謹慎態度;4、供給端下半年壓力猶存,華東、西南、西北、華北均存在較大的在建線産能規模;5、我們維持水泥行業評級為“同步大勢”,重點關注執行區域限産協議下的價格提價行為,密切關注通脹及信貸變化情況,側重具體區域及個股的機會把握。