水泥行業：一季報利好逐步兌現 短期步入調整

　　東北證券

　　申萬水泥製造指數(代碼：850612)4月15日收盤點位為7017.31，最近雙週(4月2日-4月17日)漲幅為0.94%；同期上證A股指數3月15日收盤點位為3050.53，最近雙週漲幅為2.80%。水泥漲幅落後同期上證漲幅1.86個百分點。

　　本雙週，水泥行業PE為25.5x，相對於滬深300溢價率為1.63，比值比半月前低0.03；PB為3.9，相對於滬深300溢價率為1.57，比值比半月前低0.19。

　　水泥價格。根據數字水泥網信息，我們可以發現，在上個半月水泥價格反彈的基礎上，本雙週期內價格進一步走強，整體環比價格升幅為1.42%。從區域上來看，主要是：1、河北石家莊、唐山兩地價格上調30-50元/噸；2、東北地區價格普遍上調，吉林長春水泥價格再次上調20-30元/噸，熟料上調30元/噸，黑龍江水泥價格上調10元/噸，遼寧價格再次上調20元/噸；3、安徽北部熟料價格上調20元/噸，江蘇鹽城、淮安、蘇州、無錫等部分地區市場價格上調20-30元/噸，福建市場水泥價格上調20-30元/噸；4、新疆北部地區水泥價格上調30-50元/噸；5、四川成都及周邊水泥價格上調20-30元/噸。

　　煤炭價格。目前山西優混平倉價790元/噸(+20)，大同優混平倉價840元/噸(+15)，普通混煤平倉價492.50元。

　　行業策略。我們的觀點主要如下：1、本雙週內，水泥股整體走勢較弱，指數弱于大盤，一方面是受到關於水泥限價的市場傳聞影響(但截止目前，協會和主要企業均沒有收到有關通知)；另一方面我們認為是經過前期連續性的上漲後，估值來看，特別是水泥行業和滬深300的溢價率來看有點偏高，這點我們已經在水泥雙週報第3期中做了提示，並請投資者謹慎對待漲幅過大的個股，本雙週走勢已初步驗證我們的判斷；2、市場需要風格轉換和板塊輪動，因此水泥板塊的調整也屬正常，但是我們認為水泥行業的基本面還是不錯的，無論是已經公佈了的靚麗的年報、一季報，還是未來值得期待的半年報，問題是市場在多大程度上已經進行了預期和反應。我們認為未來水泥板塊還會有行情，但會出現分化，未來將更側重於個股方面的演繹；3、我們調整水泥行業評級為“同步大勢”，側重個股機會的把握。