投資要點:行業市場表現欠佳,估值回落:截至2011年9月30日,電力設備與新能源市場表現遠落後於大盤,電力設備指數上半年跌幅為31.09%,新能源概念指數跌幅為29.07%,而同期滬深300指數跌幅僅為13.69%。估值方面,除電站設備和輸變電設備行業市盈率相對滬深300指數而言處於歷史中高端區域外,其它子行業則處於歷史中部區域;各子行業市凈率相對滬深300溢價水平則均處於歷史中部及以下區域。

　　特高壓交流建設打破僵局,智慧電網建設逐步加快:特高壓交流建設項目審批進度一直低於預期,淮南-上海線于三季度末獲批標誌著特高壓交流建設打破僵局,受益明顯的一次設備類上市公司業績有望迎來拐點。智慧電網建設也正穩步推進,“十二五”期間,國家電網公司電網智慧化計劃投資的總額為2861.1億元,年均投資為572.2億元。目前國內智慧電網建設處於試點、規劃、標準制定末期,預計2012年將進入大規模建設階段。

　　新能源發電無遠慮,有近憂:新能源發電發展前景廣闊,然而短期卻仍受技術、成本以及環境等因素制約。日本核泄漏事故使得我國核電發展顯得更加審慎,相關政策推出也顯得更加謹慎,但“十二五”裝機規劃仍有望保持不變;風電裝機在連續高增長後受並網瓶頸影響下滑態勢已經確立;光伏産業則受全球經濟環境惡化,歐洲等重點國家不斷下調補貼等因素影響,産品價格三季度繼續下滑,預計四季度仍難有起色。

　　投資策略:目前電網投資速度明顯低於預期,我們預計“十二五”電網大規模投資要在2012年以後出現。展望四季度,仍以防禦為主,我們給予行業“同步大市”評級,相對看好特高壓、智慧電網、以及電機節能等領域的投資機會。

　　風險提示:特高壓、智慧電網投資速度低於預期;變頻器市場競爭激烈程度超預期。