本週關注——鐵路投資繼續下滑,公路、港口穩定增長:中國水電本週上市交易:今年最大IPO中國水電將於明日上市交易,我們相對看好中國水電上市後的股價表現,由於1)公司發行價格為4.5元,對應我們的2011年盈利預測的市盈率的11倍,落在我們投資價值報告中給予的合理交易價格11.0x~15.0x2011年市盈率低端。2)同時自9月27日公司確定發行價格至今,大盤與建築行業指數均基本持平,而水利股粵水電、葛洲壩和安徽水利分別上漲6.1%、4.9%和2.9%;鐵路行業最差的狀況正在改善,但恢復仍需時間:近段時間,關於鐵路行業的資金支持信息不斷爆出,包括1)財政部、國家稅負總局發佈《關於鐵路建設債券利息收入企業所得稅政策的通知》,對企業持有2011—2013年發行的中國鐵路建設債券取得的利息收入,減半徵收企業所得稅;2)鐵道部成功發行2011年第一期總規模200億元的鐵路建設債券;3)財新網報道1,鐵道部近期還將獲得超過2,000億元的融資支持,該筆融資可能將以銀行貸款和財政撥款的形式下發;但從1-9月份鐵路完成投資數據來看,今明兩年的鐵路投資仍不樂觀1-9月份鐵路基建完成投資3,469億元,同比下降19.3%,其中9月單月完成304億,同比下降58.8%,環比下滑8.0%,今年6,000億的基建投資目標完成難度很大;1-9月份港口投資完成967億元,繼續高增長36.6%:其中內河建設同比增長31.1%,沿海港口建設同比增長38.8%,我們維持2011年港口投資1,480億元的預測不變,同比增長26.0%;公路依然平穩增長,西部拉動效應明顯:1-9月份公路投資達8,824億元,同比增長12.9%,與1-8月投資增速相比基本持平;分地區來看,東部、中部和西部地區投資增速分別為5.0%、10.2%和21.3%,西部地區依然是拉動公路投資的主要動力,我們預計2011年全年完成投資1.2萬億,同比增長5%;投資建議:當前股價下,A股建築板塊2011、2012年PE平均為14.0、11.5倍,四大龍頭公司2011、2012年PE平均為8.7、7.7倍,H股2011、2012年PE平均為7.0和6.0倍,我們依然看好保障房概念的中國建築、中國建築國際,以及未來穩定增長的中交股份,建議投資者逢低買入。

　　上周回顧:公司層面:中國建築公告1-9月份經營情況簡報,建築業務方面:新簽合同額5,991億元,同比大幅增長47.6%;施工面積45,979萬平米,同比增長38.6%;新開工面積13,706萬平米,同比增長20.8%;竣工面積2,497萬平米,同比增長23.0%。

　　房地産業務方面:房地産銷售額677億元,同比增長52.4%;銷售面積524萬平米,同比增長23.0%;1-9月份新增土地儲備1,813萬平米,截止9月底公司土地儲備為6,717萬平米。

　　資本市場:上周上證指數上漲4.1%,恒生國企指數上漲11.1%。A/H股建築指數分別上漲5.2%和上漲21.7%;A股中,受水利建設新聞發佈會刺激,粵水電、安徽水利和葛洲壩等水利股分別上漲15.7%、14.6%和11.2%,港股中,受國家支持鐵路建設資金刺激,中國中鐵和中國鐵建超跌反彈,分別大幅上漲47.8%和27.4%。

　　風險提示:流動性收緊對基建投資進度的影響,限購政策出臺影響房地産銷售,原材料和人工成本的上漲,海外政治風險。