家電行業高級分析師：陳子儀

　　事件：商務部昨日發佈最新家電下鄉銷售數據：2011年9月全國家電下鄉産品共銷售908萬台，同比、環比分別增長50%和30%；實現銷售額242億元，同比、環比分別增長67%、30%。今年1-9月，家電下鄉産品累計銷售7477萬台，實現銷售額1881億元，同比分別增長42%和62%。截至2011年9月，全國家電下鄉産品累計銷售1.89億台，實現銷售額4299億元，發放補貼490億元。

　　從地區看，山東、河南、四川三省銷售額環比增長超30%；從産品品類看，熱水器、空調、彩電同比增長70%以上；從企業看，海爾集團、海信集團、美的集團位列銷售額前3名，佔當月下鄉銷售總額的1/3。

　　點評：9月下鄉銷量、銷售額分別同比大增50%、67%，超出市場預期。三季度下鄉銷量、銷售額分別同比增長17.43%、30.81%；其中9月單月銷量增長50%超出我們此前預期。我們認為，9月銷量高增長一方面顯示了農村市場的消費潛力不容小覷，另一方面可能是消費者趕在政策退出前集中消費的原因，11月政策即將推出的山東、河南、四川三省本月銷售額環比增長都超30%。目前農村冰洗保有率仍有較大提升空間，農村市場仍保持較好的增長動力。

　　熱水器、空調、彩電同比增長70%以上。熱水器下鄉銷售額連續兩月同比大增，在各品類中增速突出。今年以來空調在農村的普及快速啟動，由於基數較小，增速很快。彩電在農村保有率較高，但存在大量更新需求，近期受面板及整機價格下降刺激，亦呈現高增長。

　　我們的觀點及投資建議。9月下鄉增長超出市場預期，一方面顯示了農村市場的消費潛力不容小覷，另一方面可能是消費者趕在政策退出前集中消費的原因。從家電各個子行業來看，空調全年保持20%以上增長的可能性較大，冰洗行業將保持穩定增長，彩電在價格刺激下下半年銷量增速有望超預期。我們認為，本月三季報業績增長預期較好、且估值較低的海信電器、華帝股份、格力電器相對大盤及行業將有不錯的表現。另外兩大龍頭企業青島海爾、美的電器目前股價對應2011年PE分別為8.02倍、12.81倍，估值均處於歷史底部，維持“買入”評級。