報告摘要:由於西方經濟持續走弱,歐洲債務危機進一步惡化,加上中國經濟面臨放緩,9月份全球股市、大宗商品價格大幅下跌。隨著資金紛紛回流美國,當月美元指數大幅升值6.0%。基本金屬中,銅、鉛、鎳的跌幅均超過20%。作為避險品種的黃金也受到重創,金價一度跌幅超過15%;白銀價格當月暴跌了28%。考慮到全球經濟數據仍可能走弱,中國宏觀政策短期亦難以調整,我們預計與工業生産相關的基本金屬價格仍將維持弱勢;而在市場穩定之後,金價有望重新上漲。基本金屬中,鋁由於受到成本支撐,可能是走勢最為堅挺的品種之一。

　　近期的數據表明,中國有色金屬消費正在放緩。這主要體現在:1)房地産銷售持續低迷,投資下降難以避免;2)汽車、高鐵等交通運輸領域消費也在走弱;3)隨著家電下鄉、以舊換新等政策的陸續退出,加上出口下滑,家電行業的高增長已難以為繼。中國作為全球有色金屬消費增長的最重要貢獻力量,消費的放緩將會抑制有色金屬價格的表現。

　　我們下調了未來兩年主要有色金屬價格預測。我們的最新預測表明,在經歷了2010年(上升159%)和2011年上半年(上升62%)的大幅增長後,有色金屬行業盈利增速將會明顯放緩;2012年將僅上升20%。而且,盈利的增長將主要來自於黃金以及鋁加工、磁性材料等深加工企業的貢獻。

　　我們維持行業“領先大市-B”投資評級。建議關注:價格受成本支撐的鋁(雲鋁股份、神火股份、新疆眾和),受益於節能環保和産能轉移的磁性材料行業(中科三環、寧波韻升、廈門鎢業、包鋼稀土);子行業維持高景氣度的鎢(廈門鎢業);受益於新材料“十二五”規劃的新型輕合金和有色功能材料行業(雲鋁股份、南山鋁業、西部材料、東方鋯業、西藏礦業、東方鉭業、雲南鍺業)。

　　風險提示:1)全球經濟復蘇的步伐放緩,有色金屬消費增長乏力,價格低迷;2)中國政府為控制國內通脹,出臺更為嚴厲的宏觀調控措施;3)流動性緊縮導致的估值下降。