截至10月16日,我們根據18家重點農業上市公司已公告的2011年1-3季度的凈利潤增幅範圍,基本按照取中位數的原則進行盈利預測,可知這些重點農業公司3季度凈利潤的平均增幅在76.76%(圖表1),實現了預期內的快速增長。

　　統計表明,18家重點公司2011年平均估值回落到30倍,2012年回落到20倍,2013年回落到15.5倍,無論是2008年的農業股行情,還是2010年的系統性行情,農業公司整體估值水平都沒有當前的吸引力強,這表明農業公司動態估值已處於凹地,未來獲得絕對收益的概率顯著提升。

　　從盈利增長的行業結構來看,畜禽養殖、飼料、水産養殖是農業公司盈利增長的主要貢獻來源,種業成為拖累主戰場。當然,我們認為除了行業景氣度有差異外,必須注意到盈利分佈的季節性或有影響。

　　其一,受畜禽養殖業行業高景氣帶動,養豬、養雞、養鴨等上市公司的利潤增幅創出新記錄。譬如雛鷹增長310-330%,益生股份同比增長400%-420%,我們的統計還沒有包括民和700%左右預增幅度,此外,華英農業也公告預增90-120%等等。

　　我們預計4季度豬價回落空間有限,若疫情消除,豬價有可能再度反彈至前期高位,並帶動雞鴨鵝魚等其他肉製品價格聯袂走高,以上畜禽養殖企業的盈利在4季度有可能續寫輝煌,不排除其資本市場再度調高對以上公司的盈利預期。

　　其二,飼料公司前3季度實現了行業性的快速增長,基本上是符合預期或略超預期偏多。大北農、海大集團、正邦科技預計增幅均在60%上下,唐人神增速在30-60%之間,通威、金新農等公司也實現了15%左右的增長。

　　其三,3季度是水産養殖業的經營淡季,許多産品尚未進入銷售季,因此近期海參、海帶、魷魚等産品的全面漲價對相關公司3季度的利潤貢獻較為有限,但毫無疑問將對4季度的盈利産生積極拉動。目前,我們需要關注時值3季度銷售的海蜇、鮑魚、蝦夷扇貝等産品的量價配合情況。根據我們的調研,海蜇價格今年大幅上漲60%、鮑魚價格上漲40%、蝦夷扇貝上漲近8%,海參基本持平,好當家、獐子島、東方海洋、壹橋苗業4季度盈利增長基礎更為紮實;如果颱風梅花對相關公司鮑魚等産品生産量影響不大的話,勢必會奠定全年盈利超預期的財務基礎。

　　其四,3季度也是水稻種子和玉米種子的傳統淡季,由於銷售收入增量很少,同時制種成本和期間費用卻正常發生,預計隆平高科、登海種業、敦煌種業3季度單季盈利延續往年的虧損態勢,虧損額在2000-3000萬元之間不等,我們預計4季度旺季到來之際,以上三家公司將會迎來盈利爆髮式增長和惠農政策帶來的估值提升之雙重契機。

　　總體看,隨著3季報的披露陸續臨近,畜禽養殖、飼料業的重點公司盈利超預期的概率很大,盈利和估值雙升可期;水産品和種業公司雖然3季度盈利沒有超出太多預期,但從主産産品目前的漲價態勢來看,4季度旺季到來後盈利有望呈現爆髮式增長,因此相關公司迎來絕對收益和相對收益的可能性極大。