2011年城投債引發的債券市場震蕩，對債券投資者來説，這也許是自2005年以來所經歷過的最具挑戰的階段。過去6年間，債券基金保持著收益始終為正的良好記錄。然而，今年股債“蹺蹺板”現象並未發生，債券投資也面臨同樣大的挑戰。身處這樣的市場環境，匯添富基金的固定收益團隊卻持之以恒的貫徹“穩健”、“低風險”的投資理念，保持了穩健的收益。WIND數據顯示，2011年上半年，匯添富增強收益債券基金的業績排名在同期可比的同類44隻基金中始終居於前十，業績持續突出、穩定。

　　債券投資如何應對穿越牛熊週期的挑戰？債券市場風險在逐步釋放之後何去何從？帶著這些投資者普遍關心的話題，證券時報記者日前特約採訪了匯添富固定收益團隊，為投資者釋疑解惑。

　　核心戰略團隊為先

　　據匯添富基金固定收益主管王玨池介紹，固定收益業務是匯添富基金的核心戰略之一，從匯添富基金成立之初對固定收益業務就非常重視，致力於經過長期努力發展成為中國最優秀的固定收益資産管理公司。這個目標，實際上和匯添富基金一貫的投資理念和發展方向一脈相承。王玨池告訴記者，目前，經過幾年的發展，匯添富固定收益業務已經頗具規模，資産規模約為100億，包括4個公募産品：匯添富貨幣基金、匯添富增強收益債券基金、匯添富可轉債基金、匯添富保本基金，主要集中于低風險産品，還有專戶一對一、一對多産品等多只固定收益産品。

　　王玨池表示，為了實現匯添富基金固定收益戰略的目標，匯添富基金傾力打造了一隻專業能力強、實力雄厚的固定收益團隊，放眼業內，12個人的團隊配置規模在同行中也處於領先水平，並且該團隊從成立之初到現在，成員從未有過流失。匯添富固定收益平均團隊成員從業時間都在10年以上，對宏觀脈絡的把握、經濟走勢的研判有獨到經驗。同時，團隊業務能力各有側重，取長補短，形成合力，匯添富的固定收益核心投資團隊包括三人：從業超過17年的王玨池，投資經歷豐富，不僅擅長國債期貨、債券現貨、轉債等固定收益衍生品，還長于投資交易，歷經多個經濟波動週期，對於在週期中把握投資機會較有心得。申萬證券研究所出身的陸文磊長于宏觀分析和債券投資策略研究，曾獲得新財富最佳分析師，對於準確的宏觀把握貢獻頗多。而何旻則是業內最資深的保本基金投資人士之一，歷經多個公司的保本類産品管理。另外，何旻也是少數對海外的固定收益投資有一定的研究的人才。三個人各有分工和側重，覆蓋了目前固定收益市場的幾乎所有的細分産品；另外，還有包括信用分析師汪軍紅在內的多位骨幹研究團隊成員。整個團隊把資深基金經理的經驗和骨幹研究成員的衝勁結合起來，在業內這樣的分工和梯隊都很難得。

　　王玨池強調，一個專業的團隊有了高素質的投資和研究人員，更重要的是交流和融合。匯添富固定收益團隊通過定期的交流會議和日常的溝通來實現不同觀點的探討交鋒和借鑒，促進每一個團隊成員的優勢發揮。研究團隊根據宏觀分析、歷史利差分析等提出投資策略，交易團隊根據供求關係、市場氛圍、投資者喜好等提出投資策略。通過這樣充分的互動，團隊的效率大為提高，人才成長也非常迅速。

　　匯添富固定收益團隊不僅注重構建完備的投資研究團隊，還更注重在面臨重大的投資決策時候強調團隊的決策，王玨池表示“我們不會把一個重大的決策交給某成員單獨去完成。我們更加信賴團隊的決定，依靠大家經歷經濟週期所獲得的可信賴的經驗來做出判斷。”

　　堅持低風險理念堅守長期收益

　　談到固定受益投資的理念，在匯添富增強收益債券基金、匯添富保本基金經理陸文磊看來，固定收益投資的首要任務，不是最大限度賺取收益，而是在控制風險的前提下收益最大化。對資産管理行業而言，通往優秀和卓越的路徑其實非常清晰簡單，那就是回歸專業、回歸責任。而固定收益業務上的整體的思路，就是為廣大投資者提供低風險資産配置服務。因此匯添富的固定收益投資風格體現出很低的波動率，這正是低風險産品最應該固守的特點。

　　陸文磊表示，匯添富固定收益團隊有著清晰的投資理念，主要是以宏觀基本面研究為基礎，根據經濟發展不同階段的特點，尋找高質量的固定收益類産品來做投資，獲得長期穩定的較高收益。陸文磊介紹，這個理唸有三個要點，第一，我們固定收益的投資堅持以宏觀基本面的分析為立足點，堅持一個自上而下的投資方法。因為對一個債券的影響投資價值的基本核心要素，包括波動、貨幣政策、物價、宏觀層面的資金供求都是宏觀層面的問題，所以我們投資堅持採用的是自上而下的方法。第二，在做固定收益投資的時候，努力去做積極的投資。這個主要表現在在不同類型的債券品種，在經濟週期的不同階段相對投資價值是不同的，經濟蕭條時政府債券投資吸引力大，經濟上升期信用品種投資吸引力大，經濟明確向上時可轉債投資價值突顯，把握住整個經濟走勢大脈絡採取積極主動的策略配置不同類別的債券資産從而獲得超額收益。第三個要點，堅持相對均衡的配置，避免走極端。

　　談及債券投資的經驗，陸文磊表示既然是債券基金，最重要的是要始終堅持更多的收益是從債券當中獲得，不要為短期的熱點所誘惑而輕易放棄一貫的投資風格。同時，投資團隊的自律也非常重要，堅決避免違規的事情，所以這麼多年來，匯添富基金的固定收益業務有效的規避了一些重大的風險。匯添富固定收益團隊把波動率大的資産像新股、股票、轉債作為一個增強收益的手段，但是嚴格控制其配置比例，有效的降低了凈值波動率，也正因如此，在過去幾年，匯添富增強收益債券基金的凈值波動率在同類基金中幾乎是最小的。

　　王玨池補充説，“我們會遇到這樣的情況，比如説有一些客戶喜歡高風險的固定收益的産品，針對這類客戶，可以通過産品特性的不同來把收益劃分開，我們就可以量身定做設計一個産品，而不是説把本來應該是低風險的産品運作成高收益高風險的。我們不會為了追求收益而提高産品的波動率或者拋棄我們堅持的投資理念，我們可以通過産品設計來調整，來滿足差異化的客戶需求。”

　　“在嚴格控制波動率的情況下，可能就會出現短期業績的影響，這是否會帶來業績上的壓力呢？”面對記者的疑問，陸文磊説“但是放長期3到5年來看，這樣做是正確的。”晨星數據顯示，陸文磊管理的匯添富增強收益債券基金，自2008月3月成立以來，在資産配置方面一直較為穩健，總回報居於同類基金前列，風險調整後收益靠前，2010年上半年配置了較高比例的高票息企業債和公司債，低配可轉債，三季度又適度提高了可轉債的配置比例，並減配了信用債，較好地把握住了債券市場的主要投資機會，2010年回報為7.15%。2010年度晨星(中國)基金獎評選，匯添富增強收益債券基金憑藉穩健的資産配置能力和長期良好的業績回報榮獲債券型基金獎提名，據悉，僅有4隻債券基金獲得此項提名。同時，WIND數據顯示，2011年上半年，匯添富增強收益債券基金的業績排名在同期可比的同類44隻基金中始終居於前十，業績持續突出、穩定。尤其值得一提的是，在過去3年中，該基金的下方波動率在38隻同期可比基金中最低，可以説匯添富固定收益所追求的低風險收益的最好佐證。

　　完善的風控體系保駕護航

　　匯添富的固定收益團隊始終將風險控制放在首位。除了有專門的研究員重點負責風險管理，同時還有完備嚴密的制度和流程杜絕風險。就像陸文磊強調的，“固定收益投資首要的原則就是風險可控，在此基礎上追求收益最大化。先把風險放在前面，因為我們覺得從基金公司角度來説，前提是把風險管理好，隨後再追求收益，如果單純追求收益而放棄或者忽視風險管理，則有違債券基金低風險和穩健回報的本質。”

　　王玨池表示，匯添富在固定收益業務中建立了極其嚴格的風險控制制度，開發了固定收益風險控制平臺，固定收益團隊還設有專門的風險控制崗位，通過分層次的防火墻設置，來防範各種重大的投資風險。而對於匯添富固定收益投研團隊來説，風險控制在前，追求收益在後，在風險可控的前提下才去追求收益最大化的投資思路，已經深刻烙印在每個成員的腦海中。

　　特別值得一提的是，儘管業內已經有成熟的相關支持軟體系統，但匯添富基金還是自行開發了內部信用評級平臺系統，據了解，通過這個平臺，不但能更好的控制相關風險，更能提高投資決策的科學性。匯添富信用分析師汪軍紅告訴記者，匯添富非常重視對投資對象的信用評級，投入了很大的資源利開發了內部信用評級系統，並根據實際運作情況不斷完善。在這個系統裏，信用分析師會充分發揮匯添富行業和上市公司研究方面的成果和資源來做發債企業的內部信用評級，對於各種類型的信用債券品種，匯添富固定收益團隊能迅速通過內部信用評級系統來權衡風險和投資機會，做出投資決策建議。同時，這套系統還能為固定收益投資的風險控制助力。陸文磊告訴記者，在匯添富基金目前對信用債券投資的風控體系中，會根據內部評級制定嚴格的授權管理體系，這為固定信用産品的投資再築了一道防火墻。“比如説，對城投債、企業債的投資，我們會根據內部評級確定每一個等級的債券對應的投資授權。對於那些評級較差的券種，不同比例的投資權重需要不同級別人員或者投資決策委員會的批准。這個規則是很重要的，只要這樣，才可以避免投資中出現極端現象。”陸文磊説。（匯添富基金）