理財週報記者 張偉湘

　　香港的證券市場投資者也許正在經歷著10年中最艱難的時刻。

　　這不僅僅包括剛入市的投資新手，還包括那些有10多年投資經驗的老手。

　　香港資深基金經理黃國英在博客中坦承，現時股票和衍生品市場波動異常激烈，這令投資者通過交易獲利變得艱難。黃國英屬於有10多年交易經驗的圈內專家，多年前，他旗下的基金曾獲得亞太區基金績效排名第一。

　　與他持類似觀點的還有香港分析師協會的一批會員。今年7月的聚會上，有會員提出對比一下大家推薦股票的市場表現，不料結果出來後，大家都吃了一驚：平均下跌20%至30%。

　　那時，據香港聯交所的統計，平均一個香港人就在股市上虧損了24萬港元。3個月過去了，前述個股的跌幅平均擴大到40%至50%，個別股票的跌幅甚至高達60%，而每個香港人的平均虧損也擴大到56萬港元。

　　投資上的虧損只是一個方面，更令這些資深投資者難以釋懷的是他們對市場的感覺。

　　幾天前，在香港與一位投資公司合夥人交流。他説，2007年，他們都能從市場的狂熱中聞到即將“爆煲”的氣味而逃離，但是今年，他們卻在不知不覺中深陷泥沼。他説，我已經開始懷疑自己的判斷力。

　　也有一些機構投資者正在審視香港的對衝交易。一家法資銀行的權證部門高管對記者説，現在發行牛熊證和公司權證時，對收回價以及細節的研究更加繁瑣。有時，因為時機原因，便會取消一些權證的發行。

　　記者得到的消息是，就在10月初，有投行在發行權證時一隻就虧損了2000萬港元。這也難怪，就以一週前的市場波動為例，恒指可以在短短的幾個交易日內從17000點跌至16100點附近，又可以從16100點附近升至18500點之上，波幅高達2300點，約14%。以權證平均的10至15倍杠桿計算，其最大振幅可以高達200%。

　　這是精於計算的投行也難以應對的。因為在香港，投資挂鉤指數的ETF和衍生工具是銀行對衝交易的重要一環。

　　這一段時間，記者不止一次聽到投資者蒙受巨大損失的消息，8月，有溫州的投資者在買賣保利協鑫、旭光高新材料時被迫清倉，因為杠桿過高，他們持有的個股被銀行拋售後造成二級市場股價暴跌。9月，又有其他投資者在買賣國中控股時被迫清倉，令該股股價從1港元之上直跌至0.5港元之下。

　　及至最近，市場才知道暴跌之下，其實“並無完卵”。就連國中控股的主席張揚都要在0.27港元的超低價位上出售其手中所有的股票。如與8月相比，僅此一項，張揚就損失了約13億港元，更拖累國中控股的A股上市公司國中水務急跌至10.3元。

　　市場傳言，張揚正是因為其他的投資失利，欠下大量債務才需要以股還債的。

　　如此看來，今年的市場，聰明人還是小心為上。