理財週報記者 汪江濤

　　一位券商投行負責人最近向我抱怨，IPO好發行，再融資則難賣得出去。

　　“增發殤”最直接的原因，是增發價與市價倒挂。烏雲之下，作為增發主力的公募基金“水調歌頭”，謹慎許多，有些更是“閉門謝客”，一個都不出手。

　　聽一個大戶説起這麼一件事。

　　去年完成非公開發行、現在已經股份流通的公司，和投行聯手“忽悠”了一眾增發機構。這個大戶的朋友就是其中的受害者，他認購的股份現在已經虧損1個億。要命的是，他還以十幾個點的成本，向外融資來認購增發的。大戶説，朋友真想拿把菜刀，衝到這家公司董事長辦公室！

　　剛好一個月前，我就曾預料，增發的窘況將越來越嚴重。其時，我的專欄文章標題是“今年1/3增發股破發，招商證券承銷前兩名”。其時，破發股三強是華菱鋼鐵、星湖科技、穗恒運。而截至10月13日，破發股排名前三是穗恒運、華菱鋼鐵、鹽湖股份。它們的跌幅空間分別是44%、40%、38%。

　　今年以來增發實施138例，其中近半數（65例）破發。此外，今年以來上市公司發佈增發預案245例，其中132例價格倒挂，佔比53.88%。倒挂幅度最高的，是巨力索具（-65.37%）。倒挂幅度超過30%的多達15家，其中酒鋼宏興增發已經獲得發審委通過。

　　巨力索具今年5月17日董事會決議增發，不到兩個月，該公司公告取消增發。像巨力索具這樣公告停止實施增發的，共計11例，它們還包括中航重機、西藏發展、濱海能源、濱化股份、中國南車、中國北車、海翔藥業、濟南鋼鐵、民生銀行以及ST合臣。

　　可以預料，如果二級市場“續熊”，股價持續倒挂，會有越來越多上市公司的增發敗北。留給它們的選擇會很無奈：要麼借用成本較高的發債、私募等融資渠道，要麼縮減項目資金額重啟增發。

　　理財週報記者劉夢，此前關注過公募基金認購增發。她的判斷是，雖然公募基金專戶此前申購上市公司定向增發獲利可觀，但隨著股市重心不斷向下，基金參與增發的風險越來越大。

　　一項機構數據統計，去年開始到今年9月8日，156隻基金參與了70項定增，收益率13%。但9月8日迄今，中小板綜合指數已經下跌6.64%，而公募基金認購的定增股多屬於中小板股票。也就是説，公募定增的收益已經所剩不多了。近期就有大成基金認購三安光電增發，10月13日解禁，僅3季度就虧損2個多億的“杯具”。

　　一隻增發産品的基金專戶經理對我説，公募認購增發現在一般都是按照“底價”申報。這個底價，也就是董事會決議前20個交易日平均值的9折。實際操作中，他們還要尋找當時市價與增發價相差15%-20%的安全墊。這位基金經理坦承，即便只是參與股票池的增發，其管理的産品還是“有些損失”。

　　而另外一家公募基金經理對我説，有不少公募産品都不參與增發，因為每次增發都要董事會批准，程序太複雜。加上市場這麼差，就更懶得參與了。

　　一榮俱榮，一損俱損。二級市場不好，增發也不受待見。這不僅是上市公司和機構的價格博弈問題。