在持續低迷的市場環境下，定向增發由於可能提供較為穩定的正收益，被視為弱市中的“賺錢機器”。2010年以來，越來越多的基金盯上了其中的掘金機會，基金參與定增的浮盈超過21.7億元。然而，隨著增發股破發頻頻，定增的高收益能否延續備受考驗，一些基金人士對定向增發潛藏的風險也心生警惕。

　　弱市超額收益來源

　　據德聖基金研究中心統計，從2010年至今年9月初，20家基金公司的156隻基金參與了70項定增項目，參與基金佔基金總數的30%左右。統計收益時，若採取凍結期結束的以凍結期解封當日價格計算，未到凍結期的以9月8日的市場價格計算，則整個基金行業參與定增的浮動獲利超過21.7億元，定增的收益率為13.1%，取得了較好的正向收益。相比同時期上證指數下跌23.75%，基金行業在定增上獲得了36.83%的超額收益。

　　定增在弱市中所提供的賺錢效應，極大地激發了機構的參與熱情。公募基金中，興業全球基金、華夏基金、易方達基金等最為踴躍。2010年以來，興業全球基金旗下共有8隻基金參與了43次定向增發，總投資37.4億元，浮盈超過6.5億元。

　　具體分析近幾年機構參與定增的表現可以發現，參與定增可以獲得相對確定的絕對收益和相對收益。從絕對收益來看，多數情況下機構參與定向增發均能獲得正的絕對收益；從相對收益來看，定向增發絕大部分時間都能跑贏指數。

　　利潤空間被壓縮

　　然而，當前市場低迷，增發股頻頻破發，這讓一些基金人士對定向增發潛藏的風險心生警惕。統計數據顯示，今年以來共有132家上市公司實施增發，共有61家公司的最新股價低於增發價，佔比達到46%。雖然公募基金參與的整體破發率略低，顯示出一定的個股選擇能力，但是也存在個別情況下虧損幅度較大。

　　而數據顯示，參與定向增發的私募信託産品已超過50隻。但據不完全統計，今年以來八成以上的定增産品均出現虧損。

　　業內人士指出，隨著參與者的增多，定向增發折價水平正在逐年縮小，因而超額收益也將被攤薄。此外，定向增發類股票存在禁售期，流動性風險不容忽視。雖然目前市場整體估值已處於歷史低位，未來參與定增整體仍有機會，但需要更為謹慎地選擇標的公司。

　　對於弱市中的定增前景，興業全球基金認為，定增的利潤空間可能有所縮小，不過仍值得投資，在對折價率提出一定要求的前提下，可以保證投資的安全邊際，整體而言仍是一個不錯的品種。對此，興業全球基金還形成了一套投資定增的策略，即根據不同的市場環境、行業和個股，將定增項目分成潛力類、折扣類和替換類等。