訂貨制、提價分別帶動2010、2011年公司業績超預期高增長。2010年羅萊家紡收入增速58.8%、利潤增速45.2%,2011H1收入增速51.6%、利潤增速65.5%,遠超市場預期。除需求環境好大背景外, 驅動2010年超預期主要在於2009年加盟商斷貨(訂貨佔比過低、補貨不暢)、2010年訂貨制完善後加盟商訂貨積極性劇增;驅動2011年超預期主要在於産品自2010年11月份起提價20%以上。

　　未來能否維持高增長:短期看10月份訂貨會,長期看管理精細化。經過四次訂貨會的高增長後,即將於10月份召開的2012年春夏季訂貨會可以充分的體現出加盟商庫存壓力、以及實際終端零售情況。2011年起羅萊逐步進入精細化管理階段,對終端零售重視度提高,對加盟商訂貨會開始指導,有可能帶動公司進入良性循環。結合目前家紡終端銷售,我們預計此次訂貨會增速在35%-40%之間, 考慮存在壓指標可能,很可能在40%左右。

　　羅萊家紡已經初具龍頭地位,主要依賴於四大優勢。無論是收入及利潤規模、強勢區域數量、品牌線定位及覆蓋面,羅萊家紡在品牌家紡中均處相對龍頭地位。而促就羅萊家紡脫穎而出的因素主要在於:一是高層架構穩定,管理團隊很強;二是獨特的加盟商體系,渠道很強;三是産品及品牌優勢;四是店舖形象好。

　　盈利預測和估值。預計公司2011、2012、2013年收入規模分別為26.45、35.79、47.13億,複合增速32.6%;凈利潤分別為3.45、5.22、6.98億,複合增速46.3%;每股EPS分別為2.46、3.72、4.97元,當前股價對應PE分別為33.8、22.3、16.7倍。考慮到公司良好的成長性,持有一年期按2012年25X-30X估值,對應合理市場價值在93-111.6元,股價提升空間12%-34%。