預計三季度業績呈環比下滑趨勢。我們對所覆蓋的全部13家重點公司2011年3季度業績進行了跟蹤,通過對企業經營情況的了解和我們模型的測算,預計重點公司3季度環比2011年2季度呈上升趨勢的有1家,呈環比下滑趨勢的有9家,3季度虧損的公司2家(環比不可比),加權後平均下降30%;三季度單季度同比呈上升趨勢的有9家,呈下降趨勢的有2家,因虧損而不可比的企業有3家;預計前三季度累計業績同比呈上升趨勢的有7家,呈下降趨勢的有5家,兩年均虧損的公司1家,加權平均降幅約-20%。其中,前三季度業績同比增長100%以上的有:西寧特鋼(0.45元,同比152%)、方大特鋼(0.35元,同比157%);增速在0%-50%之間的有:金嶺礦業(0.82元,同比25%)、河北鋼鐵(0.16元,同比10%)、新興鑄管(0.60元,同比12%)、武鋼股份(0.17元,同比40%)、八一鋼鐵(0.75元,同比18%);同比下滑的有:攀鋼釩鈦(0.001元,同比-99%,季度預測仍然是以未資産置換前的會計主體為基礎)、鞍鋼股份(0.01元,同比-97%)、寶鋼股份(0.38元,同比-37%)、新鋼股份(0.21元,同比-3%)、馬鋼股份(0.05元,同比-57%),華菱鋼鐵連續兩年三季報呈現虧損。

　　下游需求疲軟導致的鋼價普跌以及原材料成本高企,是三季度行業業績普遍環比下滑的關鍵因素。三季度鋼鐵需求方面拉動明顯不足:由於房地産政策的打壓以及高鐵等基建項目的開工放緩,上半年走勢較強的長材價格在市場期盼的旺季出現了大幅下滑,申萬跟蹤的全國主要城市螺紋鋼價格9月底較7月初下跌了240元/噸(-4.9%);板材下游需求逐步企穩,三季度前期走勢強于長材,但進入9月之後也出現了品種的分化,其中産能壓力較大的熱軋板價格下跌了163元/噸(-3.4%)、冷軋板價格則上漲了60元/噸(1.1%);同期的礦石價格卻不跌反漲,其中,唐山66%鐵精粉出廠含稅價格9月底較7月初上漲了53元/噸(4.5%)、進口印度粉到岸價格9月底較7月初上漲了10元(0.8%),焦煤和焦炭的價格也出現了小幅上升。上下游同時擠壓了鋼鐵行業有限的利潤空間,使得行業盈利情況雪上加霜。

　　逐步進入傳統淡季,需求資金雙重壓力,盈利能力仍然不容樂觀。在經歷了“旺季不旺”的9月份,市場對於後市不甚樂觀;同時資金緊張情況並未出現明顯緩解,我們認為在需求和資金的雙重壓力下,鋼鐵行業的盈利能力仍然不容樂觀。

　　維持行業的“中性”評級,建議關注超跌中的低估值品種。目前我們認為行業目前基本面未發生顯著向好變化,因此維持行業的“中性”評級。此次下調了攀鋼釩鈦、新興鑄管、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、武鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼、八一鋼鐵、新鋼股份和馬鋼股份的2011年的盈利預測至0.43元、0.79元、0.02元、0.01元、0.22元、0.49元、0.46元、0.99元、0.29元、0.08元(原先預測為0.48元、0.87元、0.16元、0.06元、0,28元、0.63元、0.50元、1.01元、0.36元、0.21元)、上調了西寧特鋼的盈利預測至0.58元(原先預測為0.52元)、維持金嶺礦業和河北鋼鐵的盈利預測。目前鋼鐵板塊的絕對估值較低,建議關注目前行業板塊中估值較低的品種:華菱鋼鐵、寶鋼股份。