2011年1-7我國家電産品利潤增速大幅慢于收入增速。2011年前7個月,我國家電産品收入依然保持著較快的增長勢頭,同比增長達到20.88%,但家電産品利潤總額增速下滑比較明顯,僅為2.66%。這表明我國家電行業景氣度仍然維持較好的狀態,但由於原材料價格維持高位以及競爭激烈的原因,我國家電行業整體盈利能力不容樂觀。

　　第三季度銷量增速較第二季度銷量增速放緩值得關注。目前我國家電産品銷量仍然保持著一定的增長速度,但增速同比下滑較大,尤其是2011年第三季度銷量增速低於2011年第二季度增速,這一點是值得我們重點關注的。在我國實施了嚴厲的房地産調控政策之後,我國商品房銷售面積增速有望回歸常態,對家電産品的需求也有可能放緩,另外,歐美主權信用危機還沒有過去,這使我國家電産品出口還有較大的不確定性。

　　家電行業長期增長動力仍在,但短期不確定性增強。我們認為,長期來看我國城鄉居民家電産品的購買力仍然保持快速增長、我國家電産品“更新換代”的需求仍然在增長、我國農村家電産品的需求依然旺盛,但短期來看,我國家電行業驅動力的另外幾個因素卻出現了較大的不確定性:一是在商品房銷售面積增速回歸常態的情況下,保障性住房是否能順利完工存在一定的不確定性;二是歐美主權信用危機的深度和廣度存在不確定性,這使我國家電産品的出口量存在一定的不確定性;三是在全球經濟增速放緩和全球流動性過剩的情況下,大宗商品價格走勢存在一定的不確定性。

　　建議第四季度“標配”家電行業。我們認為第四季度我國家電産品銷量增速繼續放緩的概率較大,家電板塊走出趨勢性上漲的行情較為困難,因此建議投資者對家電板塊進行“標配”。但家電板塊也可能出現交易性機會,出現交易性機會需要具備兩個條件,一是保障性住房資金問題解決,真實開工率大幅增長,二是歐美主權信用危機得到抑制,或者出臺了投資者認為可以有效抑制歐美主權信用危機的方案。不過我們認為出現這兩個條件的可能性不大。

　　第四季度的投資標的應重點圍繞以下幾個方面展開:一是內銷量仍繼續保持較高增速的産品;二是雖然內銷量增速放緩,但仍然保持較高增速的産品;三是原材料價格下降時,利潤彈性較大的産品;四是主業保持穩定增長,輔業增漲較快的公司。建議投資者關注四個公司:一是受益於LCD 電視內銷量快速增長的海信電器,二是受益於空調內銷量快速增長的格力電器,三是受益於銅價下降的華意壓縮,四是受益於工業電加熱器收入快速增長的東方電熱。