作者 姜婷婷

　　和訊股票消息 10月12日國泰君安研究所對和訊網表示，匯金增持是市場信心有所穩定的基礎，而國慶之後票據轉帖利率的快速下降則預示著此前擔心的資金成本高位問題得到緩解，同時，他們認為，市場短期已經具備超跌反彈的基礎，建議關注化工類部分細分子行業存在的三季報較優機遇，主題上推薦破增股和大股東增持股。

　　國泰君安研究所認為，匯金增持更多的意義體現在短期市場尤其是權重股估值底部的確認，在海外市場近期伴隨歐債危機有所穩定的背景下，結合9月份PMI數據顯示的經濟增長緩慢回落，尤其最重要的是代表民間企業運營資金成本的票據轉帖利率快速下降，短期利好下的A股市場有望呈現一波由低估值藍籌為主所引致的反彈。

　　他們認為，目前A股市場仍然是一個週期性的市場，週期性的原因是由於存在通脹、貨幣政策和流動性的循環往復，而經濟體中投資比重較高，對貨幣的敏感性更強。所以，週期性市場的關鍵要素就在於以上循環中的三點，即通脹、政策和流動性以及滯後的業績。而細數歷史上數次股市出現底部的規律也與此相關，通脹頂是先決條件，領先市場底部；政策轉向是必要條件，並帶來流動性轉向，同步市場底部；業績底是底部確認，滯後市場底部。

　　依照這個框架，他們指出，A股現在處於通脹見頂的先決條件已經具備，但政策轉向的必要條件尚不成立，不過由於經濟增長的趨勢回落，流動性轉向的同步條件將會逐步出現，現今的票據轉帖利率下降也是一個顯現信號。

　　就通脹而言，環比數據在8月份出現了2011年以來罕見的低於歷史平均水平的情形。如果按照現在市場的一致預期，10和11月環比數據將會重新高於歷史均值，並且如果9月真實CPI數據高於此前市場一致預期6.1%，4季度的預期有可能上調，但其實隨著緊縮滯後效應的顯現，後續通脹環比必然要低於歷史均值，這樣4季度通脹開始低於一致預期的概率大增。

　　另一方面，據國泰君安研究所測算，即使接下來政策不轉向，流動性依然會在4季度環比改善。接下來幾個月公開市場到期資金量可以覆蓋準備金繳款，而從2010年9月至2011年7月，由於準備金率的上調，事實上到期資金與準備金上繳之間存在很大缺口，這樣的差別反映出只要政策不加碼，銀行間市場的壓力是逐步下降的。同時11-12月還有近萬億財政存款的投放。

　　國泰君安研究所判斷，在通脹見頂回落、流動性改善逐步顯現的背景下，市場短期已經具備超跌反彈的基礎，雖然後續進一步上升的空間有待政策態度變動以及盈利增速放緩趨勢的確認，但是就目前的低估值來説已經具備一定的參與價值，除此前看好的低估值大金融、地産、交運設備和通訊之外，建議關注化工類部分細分子行業存在的三季報較優機遇，主題上推薦破增股和大股東增持股。