成立新德惠設備、工程公司:擬投資4900萬成立新德惠設備，公司成立後原德惠股東殷農、張榮各增資1050萬元共參股30%，東富龍（300171）控股70%，新德惠設備出資2000萬設立新德惠工程。新德惠設備、工程出資1800萬、1000萬收購原德惠固定資産及無形資産；後期新德惠設備擬貸款3000萬，以總價不超過4200萬元收購原德惠土地和廠房，收購前新德惠無償使用原德惠土地和廠房。

　　快速進入凈化空調領域，與現有業務産生協同效應:凈化空調應用廣泛，市場規模約800億元，年增長約25%；新版GMP帶動凈化空調改造需求，預計改造帶來産值超165億元；德惠在空氣凈化領域具有較高口碑，德惠設備名列行業前三；東富龍基本覆蓋國內主要無菌凍幹生産企業，市場資源豐富，並具有管理、研發及資金優勢，兩者的整合將帶動東富龍在凈化領域的快速增長。

　　凈化空調領域的收益實際並不低:可研報告預計12~13年收入6000萬元、1億元，凈利潤600萬元、1200萬元，凈利率10%、12%，與公司現有業務30%的凈利率相比較低，但我們認為公司預測相對保守，且收購資産評估價格上升增加折舊及攤銷費用、貸款增加財務費用等；另外，未來東富龍在管理及設備製造領域進行經驗輸出，整合市場資源優勢，將有效的提升新德惠的盈利能力。

　　變更募投項目實施地點，利於資源配置:擬將募投項目實施地點由都會路1509號遷移至都會路139號（該地塊8月30日已獲得權屬證書），募投項目只佔用都會路139號的D地塊，其他地塊將用於其他産能建設。

　　新版GMP認證通過將有效降低業界觀望情緒，預計訂單將明顯增加:CCD9月9日公告第一批GMP認證結果，廣東星昊、武漢生物所、上海賽金的凍乾粉針劑車間通過GMP認證，前兩家使用的是東富龍産品。新版GMP執行嚴格，我們認為企業通過後將有效釋放觀望情緒，預計公司未來訂單將明顯增加。

　　暫維持業績預測和“強烈推薦-A”評級:預計11~13年EPS1.4元、1.85元和2.39元，同比增長57%、32%、30%。預計15%所得稅率年報調整。當前股價對應預測PE31、23和18倍。賬上現金高達17.9億元，如果考慮超募資金的合理使用帶來的外延式增長，我們認為2012年以後的業績上調的可能性較高。給予公司2012年30倍預測PE，半年目標價55.5元。

　　主要不確定因素:原材料價格波動

　　機構來源：招商證券