國內方面，關注兩條消息：

　　一是溫州擬申報金融綜合改革試驗區。溫州銀監局要求銀行做好對企業的排查摸底工作，對問題企業要做到“一企一策”，分類處置，尤其是對涉及多個銀行的企業，銀行不能單獨抽資。此外，溫州正籌劃設立規模達2 億元的溫州市區企業應急轉貸專項資金，以幫助企業化“危”為“機”。這意味著自9 月開始市場一直擔憂的民營企業倒閉潮和高利貸資金鏈斷裂的風險在短期有望明顯緩解。

　　二是廣東省佛山市住房和城鄉建設管理局發佈樓市調控新政，從今日起放寬限購。通知對符合人才引進政策、已辦理房地産權證超過5 年的住房産權轉移、本市戶籍居民和佛山市戶籍“村改居"家庭四類人群放寬限購條件。佛山是廣東首個二三線城市主動限購的城市。目前是首個放寬限購令的城市。雖然限購令放寬是否會傳到至其他省份二三線城市尚不可知，但對市場而言這是一個積極的信號。意味著樓市調控政策的緊度可能已經達到頂峰。

　　對於市場後期的走勢，我們的觀點是：

　　短期來看，前期A 股投資者對內、對外的恐慌情緒，在充分釋放之後有望得到階段性的緩解。外部來看，ECB 在“十一“期間推出對歐洲銀行的再貸款和無限額資産購買計劃基本拖住歐洲銀行業流動性斷血的系統性風險。內部來看，中央對溫州金融領域定向的流動性放鬆和對中小企業的定向救助基本化解了市場對中小企業倒閉潮和高利貸鏈條斷裂引發系統性風險的擔憂。特別是最新傳出的佛山市限購令的放鬆對市場具備積極的意義。這將成為積聚A 股短期反彈的動力。

　　從中期來看，我們依舊堅持目前A 股可能處於週期的最後1/4。在經濟持續放緩，貨幣政策沒有明顯轉向，上市公司整體盈利仍處於下行軌道的大環境中，A 股難以擺脫存量博弈的格局。我們預計今年Q4 和明年Q1A 股估值仍然處於震蕩築底的趨勢當中。

　　從通脹週期、庫存週期和政治週期的三個角度來看，我們認為明年可能將成為中國經濟期啟動新一輪短週期（庫存週期，2 至4 年）的關鍵一年。

　　根據我們對通脹的預測，明年二季度末CPI 同比有望回落至4.0%附近，這將打開貨幣政策鬆動的時間窗口。

　　從經濟週期來看，歷史經驗表明，經濟短週期波動基本是圍繞庫存週期展開，如2002 至2005 年，2006 至2008 年。最近一輪庫存週期是在2009 年三季度啟動，那麼如果按照庫存週期的平均長度為40 個月來計算，明年3-4 季度間可能將迎來新一輪經濟短週期。

　　相應，A 股上市公司盈利的拐點可能將在明年2-3 季度間形成。那麼，A股最早有望在明年1-2 季度間形成新一輪權益週期的重要底部。總體來看，雖然壓制市場的主要內外矛盾，如內部地方融資平臺債務風險、高利貸資金鏈斷裂風險、房地産去庫存風險、以及外圍歐債惡化、美國經濟低迷，目前仍然沒有化解的明顯跡象，但我們認為在2012 年的某一時點，這些壓制A 股的負面因素將逐漸釋放完畢，並可能伴隨新一輪經濟短週期的緩慢啟動，推動A 股築底翻轉，迎來權益類資産的新週期。（長城證券研究所）