國慶長假期間，海外市場總體波幅較小，預計節後A股走勢仍主要取決於國內因素，這其中核心要素仍是通脹、貨幣政策以及新股擴容等。不過，節前A股連續下跌已經部分消化了利空因素，不排除節後A股在2300點上方展開一波反彈行情，提醒投資者不可對反彈高度寄予厚望。

　　首先，國慶長假期間未出現黑天鵝事件，股市、債市、期市整體表現平穩，從而令其對A股的影響弱化。長假期間全球股市呈現先抑後揚，基本收復失地。美國三大指數累計均小幅上漲，道指累計上漲1.7%，納指上漲2.65%，標普500指數上漲2.12%。歐洲方面，雖然三大評級機構相繼調低意大利、西班牙等國主權信用評級，但是歐洲股市走勢仍較為堅挺，德國DAX30指數累計上漲3.2%，英國金融時報100指數上漲3.7%，法國CAC40指數上漲3.4%。歐洲、英國兩大央行宣佈維持基準利率不變，英國央行宣佈啟動新一輪量化寬鬆政策，這一定程度上抵消了希臘債務進一步惡化的擔憂。港股走勢則相對偏弱，恒生指數一度大幅下挫，但是最終在全球股市反彈的刺激下重新站上17000點大關，累計微漲0.65%，國企指數則下跌0.33%。總體上看，全球股市表現平穩，而節前A股走勢也偏謹慎，主要就是擔心長假期間歐美股市可能暴跌會對A股形成衝擊。目前來看，外盤警報暫時解除，外部負面影響逐步消化，故不排除A股會出現技術性反彈。

　　其次，儘管通脹壓力居高不下，但積極因素已開始出現，投資者可以關注降價因素所帶來的積極影響。國家發改委8日宣佈，從9日零時起下調成品油最高零售價格，這是成品油價格16個月以來的首次下調。雖然成品油價格下調對CPI的直接影響較小，但是對航空等交通運輸行業影響較大，如果降價能夠繼續，將對農産品乃至很多行業帶來成本下降的正面影響。當然，原油價格是否進入下降通道目前仍難以判斷，小幅下調成品油的影響主要還是體現在心理層面。第二個降價則要數房價，“金九”註定不再，“銀十”更難再現輝煌。2011年9月，全國100個城市住宅平均價格為8877元/平方米，與8月相比下降0.03%，為去年九月以來的首次下降。如果房價能夠穩中有降，將為政策鬆動提供較好的基礎，當然政策是否鬆動還需要觀察，目前僅是個信號而已。相對於股市而言，物價、房價何時出現趨勢性的下跌，A股才有可能正式出現向上的轉機。

　　再次，新股擴容仍然是當前A股的心頭病，大盤股發行仍對A股造成階段性影響。9月以來，新股發行未見任何減速跡象，相反大盤股又來“湊熱鬧”。中國水電發行剛剛結束，中交股份首發就獲得批准，此次計劃募集資金總額200億元，中交股份將成為今年以來IPO融資規模最大的上市公司。雖然二級市場持續下跌，資金流出源源不斷，但是中小板、創業板卻展開上市競賽，這無疑令A股市場資金供求關係進一步惡化。筆者認為，大盤股發行仍會對A股市場造成階段性衝擊，但是只要不出現新名單，這種衝擊將逐步減弱。

　　總體上判斷，A股節後會有技術性的反彈，但是反彈高度不可寄予厚望。物價能否下跌、新股發行節奏能否放緩還存在較大不確定性，投資者仍需保持謹慎。投資策略上，建議投資者關注戰略新興産業，3G、光通信、環保、物聯網等領域存在一定機會，可以短線參與。

　　□長城證券 張勇