估值修復動力尚存震蕩行情首選“白馬股”

　　本文導讀：

　　【今日大盤】

　　休整有利更好前進 週期性品種仍將上行

　　資金在從“黑馬”轉向“白馬”

　　大盤繼續在箱子裏跳舞 突破條件仍不具備

　　重估修復力度減弱 小盤股成做空主力

　　估值修復是中場休息還是進入尾聲

　　股指先抑後揚 大盤孕育中線機會

　　【熱點追蹤】

　　低價股品種還能活躍多久　

　　市場風格轉換 重點關注低估值藍籌股

　　最後一個加倉季 藍籌修復進行時

　　連續下跌 小盤股風險還將釋放

　　煤炭價格趨升 6個股可重點關注（附股）

　　看好三類煤炭股 調整是埋伏機會（附股）

　　六大創新帶來利好 券商股估值優勢顯現（附股）

　　地産股估值有望修復 保障房主題成首選（附股）

　　急跌中關注確定性成長股（附股）

　　短期大消費概唸有望活躍

　　【操盤關注】

　　關注通脹預期下的市場動向

　　為何大盤再次止步三千

　　3000點拉鋸戰是進，還是退？

　　警惕二類小盤股調整風險

　　休整有利更好前進 週期性品種仍將上行

　　浙商證券 呂小萍

　　臨近3000點關口，大盤再次裹足不前。上證綜指在關鍵時刻，銀行地産後繼乏力，股指回調25個點。週二走勢最值得關注的是結構分化。中小板指數下跌幅度超過2%，創業板指數下跌超過3%，在上漲和下跌家數中，滬市下跌個股超900家，即八成左右的股票下跌。深市情況基本類同。就這現象來説，還是那句老話，“大象起舞，踩死螞蟻”，當然這群大象們還沒怎麼賣力地起舞。3000點的多次反復在摧殘市場信心，但這不足以成為看淡後市的理由，休整是為了更好地前進。

　　週期性品種仍將上行

　　近日行情風格轉向已經日益清晰，如果説前期還在小盤股和大盤股之間漂移的話，那麼現在的風格已經越來越清晰地轉向低估值的週期性大盤股。催化劑是多方面的。其一，低估值是最大的優勢，隨著歷時兩年半的小盤股牛市進入休息階段，低估值大盤股進入視野，尤其是新入場投資者的視野。從這批品種的估值優勢上來説，銀行股大部分市盈率低於15倍，市凈率低於2。2010年成長性可以成為優勢，2011年低估值同樣可以成為突出優勢；其二，政策導向有利於週期性品種表現，政策回歸投資主題是必然的，雖然説提升內需是經濟轉型的方向，但居民消費意願創下新低是不爭的事實，在出口難撐半邊天的情況下，刺激投資仍然會成為必然選擇。當然，在投資的方向上會更加有利於民生，典型如1000萬套保障房建設，這是民生相關的大投資項目。這也是我們進一步看好地産和銀行股的理由。地産商介入保障房帶來的機遇，銀行由於市場化利率提升帶來的業績提振，這些都超出了市場的普遍預期。

　　制約大盤的負面因素仍然存在，包括日本核事故的後續效應，包括通脹形勢的不確定性、地産調控政策的延續等等，但和正面因素相比，這些負面效應會不斷遞減，並沒有大的新負面因素的孕育。就這點來説，短期的多空較量，可能會導致大盤的停滯或震蕩，但大盤正如春天的氣溫，仍會不斷抬高。

　　結構性風險加劇

　　市場的每一次風格轉換都會催生新的機遇，但同樣也會有失意者，現在這群失意者就是成長性小盤股板塊。無可否認，從中長期來説，經濟轉型需要依賴大批中小企業，這些成長性公司代表著經濟轉型的方向和未來。問題是，兩年半小盤股牛市造成的良莠不齊，需要較長時間的擠泡沫過程。這個過程會漫長而痛苦。

　　方向決定成敗，在近階段會體現得淋漓盡致，週二已經進行預演，投資者需謹防冰火兩重天現象的不斷延續。如果説以前投資者將更多的關注點放在企業成長性的分析上，那麼，在下一階段，應該更多關注政策驅動力以及企業的資源性、價格轉嫁能力、産品價格的波動情況、企業的分紅能力等等。這是兩種截然不同的選股思路。

　　從總體上來説，3000點的得失並不是關注的重點，但在此背後帶來的風格轉換需要重點關注，從混亂期到逐步清晰期，低估值週期性品種的春天正全面到來。休整是為了更好地前進，休整期間，可以更好地調整思路，以更好的策略調整方向，應對結構性行情。(中國證券網-上海證券報)

　　大盤繼續在箱子裏跳舞 突破條件仍不具備

　　出現在上周較為明顯的股市上漲行情，令廣大投資者對本週的大盤表現寄予很高的期望，輿論普遍看好股指突破3000點，進一步向上拓展空間。但是，現實情況是，儘管在本週一大盤的確跳空高開，並且衝擊了3000點，可是當天並沒有能夠守住3000點，最後以帶長上影線的陰線報收。到了週二，大盤更是以下跌收盤，雖然幅度不算很大，但這樣一來就意味著大盤在短期內很可能已經無力再次挑戰3000點了。相比之下，深市的走勢還要更弱一點，兩個交易日以來連續下跌。當然，這幾天股指沒有能夠實現有效的向上突破，但是也沒有太大幅度的下跌，總體上是在一個小箱體內波動。以滬市而言，這兩天的震蕩區間就不過50點左右。

　　上周之所以有很多人看好本週的行情，一個重要的原因在於滬深股市中金融、地産等大盤股有所啟動，另外國際上日本核電危機似乎有所緩解，利比亞局勢也不像原先預期的那樣緊張。因此，大家就判斷股市有能力在各方麵條件都相對寬鬆的條件下，打破前期所形成的箱體整理格局，形成向上突破。對滬市來説，其中的一個重要標誌就是站上3000點。不過，實際情況卻並非如此，兩天以來的交易狀況表明，股市實際上並沒有能夠改變大盤的箱體整理局面，儘管上證股指已經又一次上試了3000點，但是並不具備有效突破的條件。

　　這裡的原因有三個。第一，就滬深股市而言，現在的基本面並不是特別有利。由於通脹壓力依然很大，因此人們對繼續出臺調控措施的預期也是很強烈的。特別是在央行開始在公開市場上實現資金的凈回籠以後，市場是否還能夠經受住存款準備金率及存貸款利率這雙率同時調高的衝擊，至少現在還不能輕易下結論。客觀而言，受此影響，股市的流動性也並不能令人樂觀，這也就決定了大盤在現階段很難有大幅上漲。在遇到3000點這種比較敏感的整數關位時，更是會表現出猶豫和徘徊。所以，本週一滬市3000點的得而復失，實際上是必然的結果。

　　其次，儘管現在大盤權重股有一定的表現，特別是借助銀行股年報業績良好以及各地公佈房價不高於GDP漲幅的調控目標這樣的消息，金融、房地産板塊的確是具備了走一波上漲行情的條件。但問題在於，由於宏觀調控的預期還在，甚至還有所加強，同時股市的資金面又並不是特別寬裕，因此這些權重板塊要實現大幅度上漲，並不具備足夠的條件。因此，就難以出現大盤股打開上漲空間，中小市值股票緊緊跟上，從而形成大面積走高行情這樣的氛圍。幾天來，雖然大盤權重股的表現不算差，但是在驅動股指上臺階方面，它們確實難有作為。

　　最後，現在的周邊市場也存在比較大的不確定性。且不説日本的核電危機還沒有真正緩解，其對經濟以及股市的影響仍然很難預料；也不説利比亞的戰事究竟會發展到什麼層面，又會在多大程度上影響國際油價；就是最近歐洲所出現的通脹苗頭以及美國方面對於是否堅持量化寬鬆政策的討論，就已經對國際大宗商品價格産生了很大的衝擊，這也必然對境內股市帶來複雜的影響。顯然，就目前的周邊市場格局而言，上漲勢頭已經不如前段時期了，在這種情況下，境內股市要大漲，在外部環境條件上似乎也得不到相應的配合。

　　股市在一個箱體內上下波動，令投資者的操作有些被動，這實在是很無奈的事情。但是，充分的箱體整理，對於夯實基礎還是有好處的。今年股市行情以階段性、結構性為主，這是大家都有共識的，而這種行情往往就是形成于箱體整理的基礎上。如果人們看好二季度在內外部條件得到改善的情況下股市會出現一波像樣的上漲，那麼就不應該拒絕現在的箱體整理。應該説，整理的時間越長，以後上漲的基礎就越紮實。(申萬研究所 桂浩明)

　　重估修復力度減弱 小盤股成做空主力

　　昨日市場繼續不溫不火陷入小幅整理，如果不是銀行、地産、鋼鐵為代表的權重品種穩定指數，午後的一波急跌或將導致大盤的大幅回撤。我們認為，隨著國際影響因素的緩和，上調存款準備金率降低了短期內加息的預期，市場以保障性住房建設和銀行股超業績預期而展開了一輪價值重估行情，相反中小市值品種則頻頻破位下行，加劇了市場的結構性分化。在此背景下，股指短期進一步調整的意味頗濃。故在操作上，建議投資者適度降低持倉，以規避短線風險。

　　經濟增速明顯放緩

　　首先，通脹持續、緊縮預期不可放鬆。近期，日本震後形勢逐步平復，利比亞局勢有所緩和，使得外圍環境的短期干擾因素有所消除，而國內通脹壓力則仍在持續。結合國內總體需求不佳、原料成本上升的現象，三月份各周國內食品價格環比增長並無明顯減緩跡象，前三周環比漲幅分別為0.34%、0.40%、0.06%。國內通脹預期“高燒不退”，令市場更為擔憂流動性的進一步緊縮。而從本週二央行發行990億元人民幣一年期票據來看，也是近一年來的最高發行量，加上央行開展的1000億元規模的28天期正回購操作，都表明央行貨幣回籠力度並無鬆懈，短期流動性仍然緊張，經濟復蘇和通脹高企博弈還在繼續。

　　貨幣政策緊縮和宏觀經濟回落，已經成為制約市場做多熱情的主要因素。截至3月29日的1039家上市公司年報披露情況來看，已經公佈的上市公司總體分紅水平較上年並無明顯提高。這些上市公司營業收入同比增長了35.05%，但同時也有53%的公司經營性現金流凈額同比下滑。經濟增速放緩從上市公司業績增長數據得到印證。

　　權重股估值修復減弱

　　從昨日盤面來看，銀行股表現最為強勁，然而這種估值修復的反彈，卻又隱藏了一些令人憂慮的因素。

　　一方面，銀行板塊近期的上漲明顯缺乏場外資金的有力介入。回顧銀行股此前一次的反彈是去年9月末的那輪估值修復行情，短短10個交易日裏，銀行板塊整體漲幅達到20.3%，同期滬深300指數漲幅16.20%，銀行板塊同期資金凈流入136億元。而自3月21日以來的7個交易日裏，銀行股指數反彈幅度不過6.19%，資金凈流入總額也僅有31.55億元。無論是該板塊的上攻力度還是資金增持意願都不夠強烈。

　　另一方面，房地産板塊本週前兩個交易日也出現了明顯調整。該板塊前期因年內大力發展保障性住房的利好一度展開明顯反彈，但本週走勢已初現疲弱跡象。儘管從房地産上市公司已公佈的年報來看，其整體利潤增長十分可觀，但從萬科、保利地産、金地集團和招商地産上年末資産負債率同比上升11.5%、12.8%、2.2%和4.6%來看，在持續的行業調控背景下，房地産上市公司資金趨緊跡象已十分明顯。市場的過往走勢也表明，在政策調控及緊縮預期的影響下，相關行業難以走出較為持續的上升行情。

　　小盤股成市場做空主力

　　從近期市場風格轉變，投資者對於防禦性品種的關注度有所提高，小盤股的高估值風險存在進一步釋放的要求。

　　本週前兩個交易日中，中小板及創業板指數累積下跌3.62%和4.76%，同期滬深300指數跌幅僅1.11%。此外中小板和創業板也呈現明顯的資金出逃跡象，僅本週前兩個交易日，資金凈流出額就分別高達115.11億元和38.23億元。從中小板指數重心下移，及創業板指數的破位調整來看，短線資金在中小市值品種中的兌現意願依然較為強烈，小盤股短期止跌回穩的信號還沒有出現。我們認為，目前市場情緒正逐步回到估值修復的軌道中，在先期調整的小盤股沒有回穩之際，短期內市場也難以重拾上攻態勢。

　　綜合來看，小盤股調整力度的加大，在一定程度上滿足市場進行技術整固的需要。另一方面，前期市場的漸進式反彈也使得股指中期底部緩步抬高，有利於A股估值中樞的穩定。短期內，投資者可關注上證指數能否在10日均線上方完成調整。在這一過程中，市場將逐步消化諸多不利因素帶來的壓力。策略上，則需要保持冷靜耐心的心態，少量持有低估值、成長性和政策扶持傾斜力度較大的個股。 (證券時報網)

　　估值修復是中場休息還是進入尾聲

　　隨著大盤年內第二次上攻3000點折戟，低估值板塊的彈升動力逐步減弱。昨日“五朵金花”只剩金融股勉強維持紅盤，低估值板塊在實現年內5%以上的漲幅後，其修復進程也步入徘徊不前的尷尬境地。究竟“五朵金花”的反彈止步，只是一次中場休息，還是代表著此輪估值修復行情即將進入尾聲呢？

　　估值糾偏動力尚存

　　今年以來，無論是低估值板塊的集體發力還是分散進攻，都不少見，期待已久的風格轉換也在此背景下悄然成行。其實，單從低估值及高估值板塊年初以來“首尾相望”的表現來説，技術糾偏的意味更大。畢竟在此前長達一年半多的時間內，小盤股持續受追捧，並令小盤股及大盤股之間的估值差距達到一個畸形的高度。那麼，在經過近一個季度的悄然“糾偏”之後，低估值板塊繼續彈升的動力還有哪些呢？

　　談到這個問題，我們需要回顧一下此前壓制低估值板塊的因素：持續的地産調控政策，令固定投資增速出現下滑，從而壓制了以地産産業鏈為主的低估值板塊的整體表現。不過，鋻於新增基建投資的有效彌補，預計固定資産投資增速不會出現顯著下滑。

　　新增基建投資主要包括以軌道交通和水利水電水運等基建行業的投資，以及房地産行業內部的保障房建設。據中金公司測算，包括保障房在內的住宅投資，加上城市軌道交通、水利水運水電投資的總額為4.96萬億，較2010年可比項目增長0.96萬億，增速為24%，與2010年固定資産投資增速基本持平。從這個角度而言，新增基建投資將有效彌補房地産投資下滑的部分，而這將為以地産産業鏈為主的低估值板塊提供支撐，因而估值修復的動力依然存在。

　　緊縮和倉位“扯後腿”

　　儘管“十二五”規劃項目眾多，但在當前的市場環境下，僅憑政策規劃，低估值板塊並不一定能獲得持續上升的動力，畢竟來自緊縮政策及基金高倉位方面的壓力仍較大。

　　首先，央行緊縮政策的基調暫時不會改變。上周儘管伴有準備金上調繳款以及央行在公開市場的回籠力度加大，但回購利率僅上漲了一個交易日便迅速回落，這説明資金面依然較為充裕。在“提準”之後，央行正回購的規模又達到1000億元，接下來，央行還會繼續加大回籠力度，以回收當前市場過多的流動性。同時，3月宏觀經濟數據即將出爐，關於3月CPI破5的討論早已甚囂塵上，由此通脹預期再度升溫，在此基礎上，加息窗口或再次臨近。而一旦“提準”或加息成為現實，則以地産為首的週期性板塊將再度承壓，估值修復進程也將面臨終結。

　　其次，較為現實的問題是，當前基金普遍倉位較高，其持續推動低估值大盤股的動力不足。而歷來大盤藍籌股，都不是遊資青睞的對象，從這個角度來説，低估值大盤股目前仍沒有持續上漲的動力。

　　估值修復力度或分化

　　雖然近期低估值大盤股繼續上行，經常面臨無人“抬轎”的尷尬局面，但整體而言，低估值板塊可能仍具備一定的估值修復空間，畢竟從估值的角度而言，其安全邊際更高。預計低估值板塊的修復進程還將緩慢進行，目前只是處於中場休息的階段。

　　具體來看，地産、鋼鐵及金融板塊的估值修復幅度可能更高。這一方面源於其估值水平處於絕對低位，另一方面，此前這兩大板塊的下跌，已基本反映了未來緊縮政策出臺的預期，因而，即使遭遇再次加息，這兩大板塊的跌幅也相對有限。

　　而有色金屬板塊的估值修復動力則略顯不足。一方面，無論是縱向對比還是橫向對比，有色金屬板塊的估值水平都不低；另一方面，有色金屬板塊的走勢還受到大宗商品價格波動的影響，歷史上有色金屬股價容易出現暴漲暴跌的走勢，從這個角度來看，有色金屬板塊的估值修復進程或較為緩慢。 (中國證券報－中證網)

　　資金在從“黑馬”轉向“白馬”

　　儘管有銀行股力挺，但行情一逼近3000點就“慌張”，原因在於，市場的關注焦點已從緊縮政策轉向經濟與公司基本面，4月份的股市仍面臨著政策緊縮、公司盈利預期調降的雙重壓力。綜合近期市況看，幾個趨勢已經非常清晰：一，年報題材股的普遍“見光死”與低PE股票走俏，説明市場資金偏好正在從“黑馬”轉向“白馬”；二，高估值小盤股全面下跌，低估值股票表現穩健既顯示行情正在從流動性主導開始轉向基本面主導；三，或許受制于市場流動性收斂的形勢，權重股為代表的大盤藍籌股行情仍會“有底氣，無力氣”，但行情對風格輪動的嘗試已開始進行。

　　行情“興白馬、衰黑馬”，且開始嘗試風格轉型是目前正在密集披露的年報情勢所決定的。截至上週末，已公佈的907家年報比公司凈利潤同比增長了40.5%，其中主板公司增長40.9%，中小板公司增長35.6%，創業板公司增長38.9%。繼2009年年報、2010年中報之後，中小板和創業板公司的業績增度再次遜色于主板。成長性是創業板與中小板“最大的故事”，當這個故事開始露餡之後，其行情自然難以維持。相反，主板藍籌公司的低估值優勢得到顯現。最典型的是，已經公佈年報的中國銀行、民生銀行、興業銀行凈利潤分別同比增長了29%、45%、39%，所有銀行股2010年利潤增速預計將達到35%，且在2011年仍有20%左右的增長，部分小銀行增長幅度甚至可能會達到50%左右，相比以成長性為最大驅動力的創業板與中小板公司毫不遜色。雖然我們不能以中小板公司的估值標準來衡量銀行股，但投資的本質是買入便宜公司，銀行股目前的估值水平卻只有創業板或中小板公司“零頭”的現象是絕對是不合理的！

　　只要我國經濟不出現大危機，目前銀行股的估值水平無論如何都是偏低的。此外，以目前股價計算，已公佈年報的中國銀行、建設銀行的分紅收益率分別達到了4.37%和4.23%，接近4.5%的三年期定期存款利率，低價大銀行股分紅收益率的投資價值也已經開始顯現，結合與H股還存在平均20%左右的估值折價，目前的銀行股無論從絕對估值，還是相對估值都處於值得投資的底部區域。對應通脹局面下的負利率形勢還難以改變，目前確實又到了“存銀行不如買銀行”的階段。

　　創業板與中小板成長性成色不足，很大原因是他們在上市之初經過了“過度打扮”。創業板與中小板仍存在流動性收斂——估值下降——盈利預期下降——減持規模擴大的“戴維斯雙殺”風險。在此情勢下，儘管行情的風格轉型還十分困難，但在行情的結構上卻面臨著“再困難也要轉型”的無奈選擇。

　　在經過了為時兩年對新興産業概念股、政策題材股過熱炒作之後，市場的主流投資策略正在回歸傳統，這是傳統行業上市公司業績普遍超預期、新上市公司與新興産業公司盈利普遍低於預期所促成的。這意味著年報(季報)公佈密集期的4月份乃至二季度行情白馬股要勝過題材股。從行情大局上來看，二季度貨幣政策還很難鬆動，而經濟增速下滑的苗頭已經開始顯現，因此，二季度還不會形成趨勢性向上的行情。在目前的投資策略上，不論選擇激進，還是選擇防禦，重點都在白馬股。（陸水旗）

　　股指先抑後揚 孕育中線機會

　　2011年一季度國外發生了較多的事件，如北非利比亞衝突，日本大地震、海嘯以及核泄漏等。這些重大事件都時刻衝擊著投資者的神經。受其牽制，一季度A股市場也整體處於寬幅震蕩之中，上證指數最低下探到2661點，最高上摸3012點。二季度將至，未來有哪些市場熱點可能會發酵，有哪些品種會受追捧？我們力圖抽絲剝繭，在紛亂中為投資者探求一條合乎邏輯的投資思路。

　　從去年到今年3月中旬，央行累計上調存款準備金率9次，加息3次。本輪貨幣政策緊縮的主要意圖在於收緊流動性，從而穩定物價，包括穩定房地産價格。從數據看，本輪的房地産調控對房價上漲勢頭起到了有力的遏製作用。因此央行繼續上調存款準備金率的空間已經不大，但是否加息還需視我國通脹形勢演進以及國際因素的變化來綜合考量。總體來看，我們認為貨幣政策將進入觀察期，央行運用數量型工具和價格型工具的步伐將明顯放緩，市場有望獲得“喘息”機會。

　　從近年市場走勢看，上證指數都處在一個大箱體中震蕩。而3500點至3100點間，是這一箱體運行區域的壓力區，短時間內若無成交量進一步放大作為支持，市場很難向上穿越3500點。2600點至2300點間，為箱體運行區域下部，可作為中長線戰略性建倉區。此外，二季度我們也要關注1664點與2319點連線的重要支撐。

　　從中國股市的歷史走勢來看，我們發現A股存在一個為期10個月的週期運行規律。去年我們曾用這個規律成功揭示了2010年7月份的重要變盤拐點，下一個10月週期的變盤時間點有望出現在今年的5月份前後。加上今年6月份為前一輪大牛市的頂部——2001年6月份2245點之後的第10週年。這也意味著，今年5月份、6月份可能成為一個重要的月線級別變盤時間點。

　　通過以上基本面及技術上的分析，我們認為二季度市場總體處於在先抑後揚、震蕩盤整再彈升的階段。上證指數在整理後有望衝擊3000點至3500點區域。(證券時報網)

　　低價股品種還能活躍多久　

　　繼本月初滬指上摸3000點整數大關後，本週一股指再度觸及到3000點位置，但仍不能收在該位置之上，目前的基本面和技術面仍決定了股指將繼續維持震蕩格局，個股此起彼伏的特徵將繼續貫穿于未來的市場運行中。最明顯的信號是資金熱衷於低價股的短炒。而

　　大盤股和高價股仍不能真正得到資金的關注。

　　上漲過程需要資金的推動，這是股市顛撲不破的真理。而資金的介入一是要選擇時機，再是確定未來介入的資金量。近期利比亞戰爭進一步推高了國際市場原油的價格，原油短缺成了各個發達國家面臨的重要課題，尤其令人擔憂的是，油價的上漲對實體經濟的負面影響，在2008年國際市場原油價格突破100美元後出現的金融危機目前仍然在影響著主要國家經濟的康復步伐，現在，油價再次站上100美元上方，是福是禍相信各方都有自己的想法，但對資本市場的影響必將加劇。

　　技術上，我們一直強調的120日線將繼續在今後的盤面上起著判別標準的作用，股指在該線上方多方將繼續充當著市場主導者的角色。跌破該線表明多方力量衰竭將市場的主導權讓給了空方。我們注意到，週一的盤面有明顯的幾個現象：首先，在股指再次逼近3000點位置時，出現了多家跌幅超過5%的個股，也就是説，儘管目前總體上多方仍然控制著市場，但空方已經開始從部分個股上尋找突破口，且有不少的個股已經轉為空方主導。這提示我們，對個股的風險必須高度重視。市場也證明，目前的3000點位置和本月初的3000點位置相比，有多家個股股價出現了明顯回調，因此，即使未來股指仍停留在3000點，還會有不少個股處於下跌狀態中；其次，週一滬指表現明顯強于深市，反映出成份股的走勢較強。由於目前深圳市場上中小板和創業板的個股佔據了大部分，且這些個股的絕對股價明顯偏高，市盈率高企，並且面臨著未來的解禁壓力，尤其是其嚴重的流動性不足導致大資金不敢介入到這些個股中。由於目前新股發行仍處於原有的快速節奏，這兩個板塊將繼續快速擴容，資金對這些板塊的態度決定了目前在市場上仍應當控制這些板塊的風險。從另一個方面也反映出2011年滬指表現將有望強于深成指，這一信號值得投資者注意；三是市場的量能變化，近期滬市成交常態水平在1600億左右，接近2000億就有可能是市場的階段性高點，因為在該水平以上進一步放量的可能性大大減小。而當市場成交萎縮到逐漸靠近1000億的水平，則又可以出現階段性低點。週一，滬市放大到接近2000億，且有明顯的衝高回落的特徵，因此，介入目前的市場應當關注階段性低量的出現。

　　正是由於上面表述的原因，在整個基本面難於支持資金持續介入的背景下，高價小盤股和低價巨盤股就很難出現真正的市場機會。做多資金只能避開上面的品種，往往借助行業或公司的消息、或有時是媒體刻意宣傳的內容，進行快速的炒做，這些品種主要集中在低價股和小盤中低價股上，週一表現的國恒鐵路、鋅業股份等都是這些特徵的個股。一些長期調整的低價地産股由於其絕對股價的優勢，也成了近期表現活躍的品種。但個股的快速變化仍要求投資者只能堅持快進快出的主要操作策略。（南京證券 郭勝）

　　市場風格轉換 重點關注低估值藍籌股

　　中小市值股票或將偃旗息鼓。

　　部分基金最新發佈的2010年年報預判，市場風格轉換將是大概率事件，低估值、漲幅小的藍籌股或將重新成為關注的板塊。

　　“上半年市場風格轉換是大概率事件。”南方恒元保本基金在年報中如是判斷。

　　廣發內需增長靈活認為，從行業配置的角度上來看，去年是結構化差異十分明顯的一年，這種差異在長期來看是不可持續的。

　　諾安主題基金稱，目前的估值差距為歷史最高，小盤股估值過高的風險還需要釋放。

　　華夏大盤精選基金經理王亞偉説得更直接。他認為，以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力。

　　在風格轉換的預期之下，南方恒元保本認為，低估值、漲幅小的藍籌股值得特別關注。

　　諾安中小盤明確表示看好銀行、農業等行業。而廣發內需增長靈活，則看好代表中國內需增長的醫藥、消費等板塊。

　　基金對於通脹走向的關注程度，更是到了前所未有的程度。

　　廣發大盤成長認為，從投資上看，目前的任何策略都不能脫離通脹的線索。

　　基金安順基金經理尚志民稱，判斷通脹高點出現的時點是2011年規避風險獲得絕對收益的關鍵所在。在其看來，在今年二季度之前可能看不到通脹水平的明顯下降。

　　華夏大盤基金經理王亞偉認為，下半年，隨著緊縮政策疊加效應逐步顯現，通貨膨脹的勢頭有望得到遏制，股市將在調整後迎來轉機。（中國證券網）

　　最後一個加倉季 藍籌修復進行時

　　我們認為，4月中旬是宏觀數據重要的觀察窗口，通脹、經濟運行以及宏觀政策將趨於明朗，“正向預期差”將驅動指數估值中樞全面上移。二季度將是最後一個加倉季，藍籌修復將全面展開，上證指數有望挑戰3500點，建議重點配置金融、地産、航空、黃金、建築建材和工程機械板塊。

　　經濟軟著陸 A股“龍抬頭”

　　上半年，受四萬億投資退出、貨幣政策緊縮、商品房和汽車銷售減速、出口增速回落等因素的影響，我國GDP同比增速將回落到8.9%附近企穩。下半年，政策的重心將從“抑物價”重歸“促轉型”，著力點是促消費、發展中西部和大力發展戰略性新興産業，GDP增速將回升到9.5%左右，國內經濟將進入到新一輪增長週期的過渡期。總體來看，2011年我國經濟將實現軟著陸。

　　在此背景下，2011年A股有望實現“龍抬頭”。我們認為，今年無論是通脹、經濟增長還是政策力度都會好于預期。正向預期差將引導市場風險溢價下行，推動整體估值中樞全面上移，預計2011年A股市場整體回報率將達到35%左右，上證指數有望突破4000點。

　　“正向預期差”繼續兌現

　　我們認為，二季度“正向預期差”將繼續推動市場上行。一季度通脹和流動性最壞的時候已經過去，預期差推動市場獲取了6%的整體收益。目前困擾市場的核心問題集中在三個方面：一是3月份CPI是否會創出新高；二是在前期消費數據低於預期、地産投資下滑的背景下經濟回落的程度和幅度；三是緊縮政策力度是否會繼續加碼。

　　我們認為，首先，3月份CPI會低於預期，或在5%以下。這主要基於兩個理由：一是食品同比漲幅低於去年11月和今年2月；二是需求增速放緩下非食品價格的回落。其次，對經濟短期下滑無需過度擔憂，上半年國內經濟在低位復蘇，下半年將明顯回升。原因一是經濟的短期下滑已經能夠反映在市場的普遍預期中；二是目前産成品庫存指數和積壓訂單指數已經處於較低位置，持續下滑的可能性較小；三是二季度保障房投資加快增長，房地産開發投資保持較快增長。再次，緊縮政策將進入尾聲。當前市場已充分吸納未來加息預期，換言之，加息之時或正是市場上漲時。最後，流動性將繼續改善，資金價格將維持在歷史均值附近。經過前兩個月的超調和過度反應以後，短期資金價格有望繼續維持在歷史均值附近。即使再有上調存款準備金率和加息等政策出臺，資金面仍將維持較為寬鬆的局面，國內流動性將繼續改善。

　　二季度藍籌修復全面展開

　　目前市場在通脹憂慮、經濟隱憂以及估值誘惑的共同作用下膠著前行。我們認為四月中旬是3月及一季度宏觀數據的重要披露期，屆時宏觀數據將對市場最關心的問題做出解答，通脹、經濟運行以及宏觀政策均將趨於明朗。我們認為，正向預期差將驅動指數估值中樞全面上移。因此二季度將是最後一個加倉季，藍籌修復行情將全面展開，上證指數有望挑戰3500點，市場期待已久的大小盤風格轉換也將來臨。

　　目前A股大小盤估值水平的差距已經突破波動上限，大盤藍籌估值修復行情還將延續。從近10年大小盤的估值比較來看，小盤股與大盤股的相對估值呈現週期性波動，波動幅度大致在20%左右，目前小盤股相對大盤股的估值溢價更是超過歷史中樞60%以上。因此，從估值修復的動力來看，大盤股向歷史均值回歸的要求要強于小盤股。

　　結合當前的行業基本面現狀，二季度我們重點看好金融品中的金融、黃金板塊，可選品中的地産與航空板塊，資本品中的建築建材和工程機械板塊。(民生證券研究所策略小組)

　　連續下跌 小盤股風險還將釋放

　　近期市場擠泡沫特徵明顯，尤其以小盤高價股為代表的中小板、創業板市場體現得更為突出。昨日，創業板指數放量大跌3.14%，這已經是該板塊的連續第4個交易日下挫。而本週前兩個交易日，創業板指數累計跌幅高達5%。昨日中小板指數亦有2.3%的跌幅。相比之下，上證綜指、深成指的走勢較為溫和，僅分別下跌了0.87%和1.54%。

　　從盤面看，板塊和個股繼續分化，“二八”現象明顯。承接上周的升勢，金融、地産、鋼鐵、煤炭

　　等權重板塊集體拉升，成為昨日市場的做多主力。相比之下，其餘各板塊和指數均處於下跌狀態。尤其是以西藏板塊、生物醫藥、智慧電網為首的題材股大幅下挫，資金流出跡象明顯。

　　在弱勢格局下，新股破發潮在創業板市場得到充分演繹。昨日新上市的3隻創業板新股中長榮股份較發行價下跌了7.45%。而據本報數據部統計，截至昨日收盤，今年以來上市的90隻新股中共有34隻破發，其中，創業板個股就佔據了半壁江山，而中小板個股也有13隻之多。而創業板已上市的196隻個股中，共有42隻跌破發行價，佔比21.43%。

　　在這些破發個股中，有10隻創業板次新股偏離發行價幅度較大，比較典型的是天瑞儀器(53.800,-1.80,-3.24%)。截至昨日，其收盤價仍低於發行價近17%。從盤面看，該股上市最高僅衝至59.92元，始終未達65元的發行價。這意味著，申購到該股的投資者至今未能解套。雖然今年2月份後新股破發潮有所緩解，但3月以來這種趨勢又一次得到延續。統計顯示，3月份以來兩市又新增了5隻創業板、6隻中小板破發個股。

　　這些破發個股的一個共同特徵是：發行市盈率普遍較高。比如，創業板中的先鋒新材(25.420,-1.04,-3.93%)發行市盈率高達123.81倍，恒泰艾普為99.92倍。中小板破發新股市盈率亦都在70倍左右。主板破發新股的發行市盈率亦不低，比如，大智慧為88.89倍、博威合金亦有71.05倍。

　　近期市場風格的明顯轉換也表明，資金正從高估值的中小市值品種中撤離，並逐步流入低估值藍籌股中。對於上述變化，上海證券從近期公佈的上市公司年報業績中找到了答案。

　　上海證券統計了截至3月23日713份上市公司2010年度報告數據，其中，中小板197家、創業板64家，並剔除金融類上市公司。這些公司實現歸屬母公司凈利潤3678.62億元，增長了53.47%。而創業板和中小板凈利潤分別增長37.89%和41.39%。很明顯，中小板業績增長基本符合預期，但創業板業績增速則跟不上預期。在成本控制方面，創業板公司三費增長最快，中小板次之，主板公司的成本控制最好；另外，在反映公司實質運行狀況的經營現金流量方面，創業板也不如中小板和主板。(證券時報網)

　　煤炭價格趨升 6個股可重點關注（附股）

　　由於電廠庫存量下降以及一些經銷商在煤價相對較低的時點開始提前存煤，從而對3月以來動力煤價格形成支撐，華泰聯合證券認為動力煤基本面拐點已現。另一家研究機構中信證券則更看好焦煤板塊，認為其將成為煤炭股反彈先鋒。

　　華泰聯合：動力煤拐點已現

　　中國2月的煤炭進口為676萬噸，同比下降48%，環比下降59%，為2009年4月以來的月度進口最低水平。國際動力煤現貨價自2010年11月起顯著高於國內煤價。新的進口合同價大都從2011年執行，而進口週期通常需要1個月，所以進口量大幅下降滯後反映在2月份。

　　進口煤主要衝擊的是中國煤價最高的沿海地區。3月16日至22日，環渤海地區港口5500大卡動力煤平倉均價770元/噸，比上期上漲3元/噸。華泰聯合證券估算後認為，進口煤在沿海煤炭市場的佔比，已經高達18%。因此，進口煤數量一旦下降50%，對沿海煤炭市場短期來説，就意味著9%的缺口。

　　國內電煤庫存的下降將進一步影響電煤價格。在歷史上，隨著大秦線的淡季例行檢修，秦皇島港、廣州港等沿海港口庫存才會下降。但今年的異常在於，大秦線尚未檢修，而秦皇島、廣州港庫存已經較快速下降。截至3月26日，秦皇島庫存為738萬噸，較2月底下降13%;廣州港庫存230萬噸，較2月底下降19%。

　　受中東亂局、澳大利亞洪災影響，在未來一個季度，國際油價、煤價至少不會出現明顯下跌。因此，在中國國內煤價未出現明顯上漲、國內外價差抹平之前，中國煤炭進口量下降的趨勢，不會改變。隨著大秦線在4月進入為期1個月的檢修期，鐵路發運量也會階段性下降，將擴大沿海煤炭市場的供需缺口。

　　另外，從需求端來看，春耕季節到來以及國際油價高位震蕩將刺激化肥以及煤化工等下游行業的耗煤需求，無煙煤未來價格也將有上升空間。

　　中信證券：焦煤將成反彈先鋒

　　認為動力煤價格仍將呈現上漲趨勢的並非華泰聯合證券一家研究機構，中信證券研究報告認為，由於電廠庫存量下降以及一些經銷商在煤價相對較低的時點開始提前存煤，從而對3月以來動力煤價格形成支撐，動力煤價格仍將小幅趨升。不過相對於動力煤，這家研究機構更看好焦煤板塊的發展前景。

　　實際上，今年初主要焦煤企業已經陸續調價，焦煤靜態均價上漲11%以上。春節過後固定資産投資集中釋放，保障房建設啟動以及節能減排政策放鬆三大因素將助推短期焦煤二次提價，中信證券預計提價幅度將超過5%，焦煤全年均價上漲有望達到17%以上。焦煤價格超預期將帶來焦煤公司業績超預期，新的價格預期將成為焦煤板塊上漲的持續動力。

　　按照焦煤價格不同漲幅的假設，中信證券對上市公司業績進行了敏感性分析，若上市公司産量維持2010年水平不變，焦煤價格上漲10%，2011年EPS將變動12%～14%，價格上漲17%業績將增長22%～28%。在價格增長的情況下，所有企業業績均將受益於焦煤價格上漲，在板塊普漲的背景下，産量增長快，業績彈性好的股票是較好的投資標的。中信證券重點推薦冀中能源(000937，收盤價47.11元)、盤江股份(600395，收盤價37.13元)、潞安環能(601699，收盤價64.06元)、西山煤電(000983，收盤價27.45元)、平煤股份(601666，收盤價20.61元)等，並建議關注即將二次增發擴能的永泰能源(600157，收盤價27.06元)。（每日經濟新聞 ）

　　看好三類煤炭股 調整是埋伏機會（附股）

　　世界銀行預測，日本此次地震及海嘯造成的經濟損失將達1220億~2350億美元，巨大的經濟損失必然帶來災後重建的巨大需求。而災後重建動力煤新增需求最多可能近億噸，成為國際煤價的重要支撐和推動力。

　　1、日本災後重建新增煤炭需求最多可能近億噸。

　　我們測算，日本災後重建新增煤炭需求總量預計在 4962萬噸~9558萬噸，按照兩年的災後重建期計算，年度新增動力煤需求約為2481萬噸~4779萬噸，其中動力煤為1610萬噸~3102萬噸，煉焦煤為871萬噸~1677萬噸。

　　2、日本主要依靠亞太進口滿足新增煤炭需求。

　　日本煤炭消費主要依賴進口，且日本進口在亞太及全球煤炭貿易中佔比較大，煤炭年度進口量基本在1.8 億噸左右，佔全球煤炭貿易量的20%，佔亞太地區煤炭貿易量的35%，因此，在亞太地區主要出口國增量非常有限情況下，必然對國際煤價形成很強的支撐和推動力。

　　3、國際煤價打開上漲空間。

　　國際動力煤價預計將大約上漲10%，此前，在澳洲昆士蘭洪水影響下，導致澳煤一季度現貨價格拉升到130美元/噸左右，而未來在日本需求進一步增加且重建時間至少持續兩年下，估計動力煤價漲幅在10%，價格達到140美元/噸左右。國際煉焦煤預計維持目前的高位，但國內價格有提升空間。昆士蘭洪水後，煤炭存在1400萬噸供給缺口，導致國際焦煤價格從220美元/噸大幅飆升至320美元/噸以上。而日本災後重建增加澳洲焦煤進口量預計在567萬噸~1000萬噸，將支撐國際焦煤價格維持高位。

　　4、 看好三類煤炭股，調整是埋伏機會.

　　未來煤炭基本面有較強支撐，我們看好煤炭股，而短期需求下降對股價影響正是介入的機會。具體看好個股有：兗州煤業，業績受益於國內外兩個市場；昊華能源，産品基本全部出口日韓市場，價格基本跟隨國際焦煤價格；冀中能源和盤江股份，業績彈性高的煉焦煤企業。（招商證券）

　　六大創新帶來利好 券商股估值優勢顯現（附股）

　　昨日，有消息稱，今年證監會將從進一步完善證券公司的創新工作機制，鼓勵券商參與場外市場建設，支持券商發行上市等六方面入手，支持證券業的發展。同時，證券公司拓展跨境業務也將獲得更大的支持力度。受此消息刺激，券商股昨日放量上漲，中信證券盤中一度上漲近5%。

　　分析人士認為，隨著支持券商措施的落實，上市將成券商行業的最大看點，而利好影響重在中長期，券商業績將提升估值優勢。

　　上市將成最大“看點”

　　東北證券券商行業分析師趙興安説，證監會繼續支持符合條件的證券公司發行上市。這意味著在國泰君安、申銀萬國、國信證券和銀河證券等券商中，國信證券在上市時間上可能先於國泰君安、申銀萬國和銀河證券。

　　有知情人士透露，早在2008年，國信證券就遞交了IPO申請，但由於收購華林證券以及未達標“一參一控”，無奈撤回了申請。現在，收購華林證券事宜已經取消。隨著大股東深圳投資控股轉讓安信證券股權完成，阻礙公司上市的“一參一控”障礙徹底清除。

　　中投證券券商行業分析師陳劍濤説，國泰君安、申銀萬國、國信證券和銀河證券最有可能在未來1-2年內上市。因為國泰君安、申銀萬國和銀河證券前不久前獲得了證監會對其“一參一控”的豁免權，不再受“一參一控”政策制約。這意味著三家老牌券商終於有望實現多年的上市夙願。

　　“雖然上市計劃一拖再拖，但深諳資本市場競爭規則的三家老牌券商在經紀、資管等業務部門仍然實力雄厚。”陳劍濤説，在滬深交易所公佈的2010年排名中，國泰君安、銀河證券、申銀萬國分別以6.45萬億元、6.39萬億元和5.69萬億元的交易金額，位列滬深兩市交易金額前三甲。三家券商有望按照今年一家、明年兩家的速度，在今明兩年全部掛牌上市。

　　在券商獲得境內上市政策支持的同時，已經登陸A股市場的中信證券昨天發佈公告稱，將啟動港股發行計劃，對券商板塊有望形成帶動作用。

　　“作為內地券商的領頭羊，中信證券在香港上市，可以説是邁出了其國際化戰略中的重要一步。”陳劍濤如此評價。據悉，目前A股上市券商有15家，在香港擁有上市公司平臺的內地券商只有申銀萬國、國泰君安國際以及海通國際3家券商，而A+H的上市券商則尚未出現。中信證券將正式啟動在港上市計劃，有望成為第一家A+H的內資券商。

　　利好影響重在中長期

　　證監會鼓勵證券公司積極參與場外市場建設，充分發揮證券行業在建立、完善多層次資本市場體系中的重要作用，對此，中信建投證券金融行業分析師魏濤表示樂觀。他説，目前券商參與場外市場建設，主要是“新三板”這一塊。一方面，券商可以在代辦股份轉讓業務上有所作為；另一方面，券商可以爭取成為“新三板”的做市商，從中獲得新的商機。

　　據悉，申銀萬國是業內唯一一家在三板業務實現盈利的證券公司，去年的考核利潤達到1000萬元，創歷年新高，完全可以實現自負盈虧。其中，三板企業融資收入貢獻度最高。

　　國信證券在“新三板”業務上也躍躍欲試。該公司有關人士説，國信證券是參與了證監會新三板制度的制訂，並且作為最早獲得“新三板”主辦券商資格的五家券商之一，已將中關村10家企業在“新三板”推薦掛牌。

　　據悉，目前共有17家券商獲得了代辦股份轉讓業務主辦券商資格，其中，上市券商中有廣發、興業、海通、光大、招商、長江、華泰等7家券商獲得了代辦股份轉讓業務主辦券商資格。

　　“另外一塊業務是做市商業務。”張雲峰説，新三板擴容後業務量的迅速放大，特別是預計推出的做市商制度，從企業改制、申報再到掛牌交易呈現一體化，相當於一個小交易所。

　　不過，趙興安説，證監會提出的支持證券業發展的措施，是一個戰略性的綱領，利好影響重在中長期。因為從具體落實到産生效益客觀上有一個過程，對證券公司的業績提升作用可能主要體現在中長期， 如證監會要求總結券商直投業務的試點經驗，並將直投業務“轉常規”。這意味著今後券商進軍一級市場的力度會加大。但從選擇好項目到這個公司上市後退出也是一相當長的過程。

　　業績或提升估值優勢

　　陳劍濤説，證監會鼓勵和支持證券公司建立、完善投資顧問團隊，逐步推進經紀業務經營模式的轉型。這主要是基於目前證券行業經紀業務“佣金戰”越打越烈。而開展投資顧問業務可以通過向客戶特別是中高端客戶提供增值服務，緩解“佣金戰”。當然，這樣的服務必須以能夠向客戶提供有價值的投資建議，真正能夠使客戶的資産得到保值增值為前提條件。

　　隨著今年1月1日《證券投資顧問業務暫行規定》的實施，標誌著證券經紀業務發展步入了向服務轉型的新階段，券商將回歸經紀業務本源，致力於向客戶提供財富管理型服務，提高增值服務水平，以此獲得客戶的滿意度和忠誠度。

　　據悉，光大證券已經推出了“金陽光富尊理財”投資顧問服務品牌。

　　“鼓勵和支持證券公司建立、完善投資顧問團隊主要是為了緩解‘佣金戰’，逐步推進經紀業務經營模式的轉型。”魏濤説，“一季度上市券商業績同比可能持平或者略有上升，估值優勢明顯。”

　　魏濤看好券商股的後市投資機會。他説，券商現有估值水平低，從券商股股價和估值的歷史經驗分析來看，上證3000點左右時大券商的平均市盈率一般在30倍左右。目前部分券商股有7-10倍的估值提升空間。魏濤表示，廣發證券、長江證券、華泰證券等經紀業務佔比高的券商彈性較大；中信證券、東北證券、海通證券的權益投資對凈資産的比重較高。因此，魏濤建議逢低增持中信證券、長江證券、國元證券以及東北證券。（楊成萬）

　　地産股估值有望修復 保障房主題成首選（附股）

　　地産調控對地産投資的影響並未顯現，同時有數據顯示部分城市房價在2月份同比小幅上漲。目前，地産行業已經開始從此前單一市場化供應逐步轉為保障性住房和商品房相結合的雙軌供應體系，隨著保障性住房建設迎來春天，房地産板塊有較強的估值修復需求。

　　地産投資增速暫未受影響

　　1~2月全國房地産累計開發投資達4250億元，同比增長35.2%，比上月增幅擴大了2個百分點。從單月情況看，由於去年12月往往是房地産企業項目集中核算期，這使得1~2月房地産開發投資完成額相比12月環比下滑了23.69%。1~2月全國商品住宅投資3014億元 (佔全部房地産開發投資的70.9%)，同比增長34.9%，比上月增幅擴大了2個百分點。從單月情況看，1~2月商品住宅投資完成額相比12月環比下滑了24.97%。

　　上述數據表明，今年1~2月房地産行業投資增速尚未受到調控政策的影響。由於1~2月中恰逢多項房地産調控政策剛出臺，政策對前端的開發投資影響存在一定的時滯，加之歷年春節期間房地産投資額波動較大，因此，1~2月房地産投資同比數據增幅的上升並不能反映未來一段時間市場的真實趨勢。今年年初密集出臺的房地産調控政策將有望在後期對房地産行業的投資産生一定的壓制。

　　部分城市房價上漲

　　地産調控之下，2月份的商品房銷售面積並未出現大幅回落，部分城市的銷售價格甚至有小幅上漲。1~2月，全國商品房銷售面積8143萬平方米，同比增長13.8%，儘管增幅比去年同期下滑24.4個百分點，但仍保持一定的正增長；1~2月全國商品房銷售額累計達5242億元，同比增長27.4%，增幅比去年同期下滑了42.8個百分點，也保持較高的正增長。除了天津商品房成交量出現小幅回升外，2月其他重點監測城市商品房成交量均出現預期之內的下滑；與去年同期相比，情況相對樂觀，2月重點監測城市的商品房成交量漲跌互現，調控政策對2月重點監測城市商品房市場的需求影響尚在預期之內。

　　根據統計局近期發佈的《住宅銷售價格統計調查方案》，國家統計局將重點發佈各個城市不同對比基期的分類指數和總指數，不再計算和發佈全國70個大中城市房價漲幅的平均數。2月，5個重點監測一線城市的房價平均同比上漲2.9%，比1月增幅小幅提高了0.44個百分點(5個城市房價同比增幅均不同程度上升)。其中，深圳房價同比增幅最大為6.8%。5個重點監測一線城市房價環比平均上漲0.74%，其中深圳房價環比上漲幅度最大，為1%。2月，二、三線重點監測城市房價同比上漲均值為5.28%。房價同比漲幅與上月持平。總體，受調控政策影響較小的二、三線城市房價同比漲幅大於一線重點監測城市。

　　地産股估值有望修復

　　目前地産股估值處於底部區域。2010年全年房地産行業指數收益率為-20.31%，跑輸滬深300約8.8個百分點。從2011年初至2011年3月27日，房地産行業指數的累積收益率為10.28%，滬深300指數的累積收益率為5.31%，板塊對滬深300指數的超額收益率為4.97%。儘管房地産板塊今年出現了小幅的相對收益，但從去年至今房地産行業指數仍跑輸滬深300指數。

　　由於房地産板塊估值有較大的優勢，因此，儘管今年年初房地産調控不斷加碼，但也僅使得1月房地産指數小幅跑輸滬深300指數，隨後的2月和3月房地産指數收益率分別為5.94%和6.71%，均分別跑贏滬深300指數065個百分點和5.02個百分點。

　　從PE估值看，截至2011年3月27日，房地産板塊的整體估值為20.47倍。該市盈率水平較6月最低時的17.81倍有明顯上升，但依舊低於行業近3年的歷史平均水平 (33倍)。從溢價率指標看，房地産行業20.47倍的估值相對於滬深300指數15.85倍估值的溢價率為0.29倍，儘管估值有所修復，但仍低於近3年0.35倍的歷史平均溢價率水平。因此，房地産板塊仍有較強的估值修復需求。

　　在投資方面，海通證券仍然看好保障房主題投資，保障房板塊有望催生房地産春播行情，主推個股包括北京城建(600266，收盤價15.65元)、天房發展(600322，收盤價6.50元)、福星股份(000926，收盤價13.46元)以及首開股份(600376，收盤價18.16元)等。（每日經濟新聞）

　　短期大消費概唸有望活躍

　　渤海證券日前發佈最新季度策略，認為短期內高送轉、受益産業政策推進的新興産業以及包括保障性住房建設在內的大消費概念股將成為市場的活躍主體。

　　渤海證券宏觀經濟分析師杜徵徵在渤海證券北京西外大街證券營業部“核心客戶投資策略報告會”上表示，考慮到通脹壓力，以及政策累積效應正在逐漸體現，市場估值難以大幅上升，A股市場仍將維持震蕩走勢。不過他同時指出，市場仍然存在結構性投資機會。在藍籌股集體失語的情況下，短期內高送轉、受益産業政策推進的新興産業以及包括保障性住房建設在內的大消費概念股將成為市場的活躍主體，而對於低估值藍籌股而言，回調企穩後將提供不錯的佈局時機。

　　渤海證券研究所航運港口行業分析師馬哲峰在會上發佈了《二季度航運股投資策略》，“展望2011年全年，航運股基本面仍然難言樂觀，依然是估值修復行情。”馬哲峰分析，從估值的角度看，航運股估值仍處於歷史相對較低的位置，從3-5年的角度看航運股目前是建倉的機會。（中國證券報）

　　急跌中關注確定性成長股（附股）　　

　　昨日A股市場一度振蕩企穩，但午市因為黃金股、小盤股的不振使得大盤出現了跳水走勢。在這種急跌中，其實是關注確定性成長股的好機會。

　　急跌中要看到希望

　　就短線來看，市場的走勢並不需要過分緊張，一是因為美聯儲的退出量化寬鬆信號固然會對A股市場的資源股的估值體系産生一定的衝擊，但目前A股市場的多頭陣營中不僅僅是資源股，還包括地産股、銀行股等諸多品種，此類品種由於在近期一直未有明顯的漲升趨勢，在未有明顯的利淡消息的刺激下，是很難出現大幅下跌走勢的。更何況，部分資源股的走勢對美元的敏感度有所下滑，尤其是那些我國特色資源優勢[2867.11 -1.57%]明顯的品種，如銻的辰州礦業[39.38 -4.67% ]、銦的株冶集團[19.67 -1.11% ]、鎢的廈門鎢業[49.51 -3.68% ]、章源鎢業[37.39 -3.88% ]等等。它們在近期的活躍主要是因為我國特色資源優勢的品種有保護性開採措施，這些措施使得這些産品價格節節走高。而且，近期市場也在預期焦煤産品也將出臺保護性開採措施，這就意味著煤炭股等品種也有望企穩回升，從而封閉市場的調整空間。

　　二是因為市場的估值體系一直在“動”與“靜”之間尋找平衡點。“動”指的是動態市盈率，高成長性，這主要體現在小盤股。而“靜”指的是靜態市盈率，指的是平穩增長，主要是指大盤股。近期小盤股的下跌，主要是因為大盤漸趨活躍，形成了強大的擠出效應。但隨著股價的下跌，小盤股的動態市盈率的估值數據會漸具吸引力，如天龍光電[30.60 -2.08% ]、東富龍[85.90 -1.84% ]、捷成股份[73.72 -6.15% ]、鐵漢生態[77.65 14.90% ]等諸多優質成長股的2011年的動態市盈率已降至30倍左右甚至更低。在此背景下，它們的下跌空間也不是很大。因此，小盤股的此波“地震”固然震級較高，但消失得也會很快。

　　三是市場未現新的不確定性因素。日本地震後的核洩露危機漸趨平息，中東、北非等區域政治局勢也趨於可控，這些因素説明當前全球經濟並無突出的利淡因素。相反，導致資源股不振的美聯儲退出量化寬鬆信息其實對於我國出口來説，是一個利多因素，因為美聯儲退出主要是基於美國經濟的強勁復蘇，既如此，我國的出口力度無疑有望提升，有利於我國外匯順差的延續，這也反過來推動著A股市場資金面的寬鬆。因此，目前市場的確未到恐慌的程度。

　　調整中關注確定成長股

　　大盤在近期雖然屢屢衝擊3000點失利，但也可以看到A股市場的後續希望，比如説近期量能的持續放大，小盤成長股已釋放風險等。

　　因此，在操作中，建議投資者一方面考慮倉位的配置，儘量保持著50%左右的倉位比例；另一方面則可適量建倉小盤優質成長股，尤其是一些行業確定性增長的個股，如三網融合背景下受益的捷成股份、新版GMP推動業績確定高成長的東富龍、從事于太陽能以及LED業務的天龍光電、從事于半導體大功率件的臺基股份[48.05 -2.36% ]等等，此類個股如果再度下跌，可考慮倒金字塔型建倉。（金百靈諮詢 秦洪）

　　關注通脹預期下的市場動向　

　　週二滬深股市顯著下沉，收盤滬綜指跌0.87%報2958.08點，深綜指跌1.86%報1275.28點。滬股強過深股主因是金融股、鋼鐵股及一部分煤炭股相對稍強些，如此便平滑了股指波動。

　　創業板指又慘跌了3.14%，料最近持此類個股投資者輸個10%不算稀奇。文交所已經火熱，有關方面正陷入進退兩難困境。還有就是新三板及國際板傳言，昨日又有利率期貨討論。如果市場在“創新”方面的預期不退，則創業板相對投機價值必會縮水。

　　至於創業板的投資價值，是個見仁見智的問題。創業板能否走出中國的微軟、英特爾，暫無證據可言。不過筆者以為，以目前的諸方面環境來説，此事很難。知識産權方面就不多説了，拿創業板公司的大小非來説吧，三年一滿，如果他們拋出持股，再如果他們辭職帶走技術，然後再註冊個同類型公司去包裝上市，我們又有何有效的措施加以阻止？因此筆者認為，不能將創業板原始股東養得太肥，尤其是監管還不完善前更應如此。

　　有媒體稱，央行首季度例會的會後聲明 “露出緊縮放緩跡象”。不過筆者卻較眼拙，不但沒能看出，反認為央行會加強緊縮。

　　從外部來看，美國量化寬鬆政策大約額度為6000億美元，就算年中如期退出，也難彌補日本近期意外注入的流動性。從內部來看，薪資和PPI影響力都是有滯後性的，而這點又極其重要，所以目前並不能武斷認為通脹到此為止。還有，經典理論認為薪資和物價有螺旋型互動特徵，而未來數月也僅僅是第一輪。通脹是“虎”，如果就這麼容易被縛，人們又何必稱其為“虎”？

　　筆者猜測，未來除人民幣不會大幅升值外，加息和上調存款準備金率一個不會少，且不止一次，除非因外部蕭條或混亂等原因，資金一夜之間流出海外，如2008年那樣。

　　人民幣難大幅升值，因我國凈出口已現逆差，且經濟放緩跡象已有不少。另外，人民幣的真實購買力原本就不支撐升值，這點筆者以前曾充分論述過。

　　大盤方面，除通脹引發的常規調控措施會壓制股指外，一些非常規措施也可能會壓制股指。就以上述文交所、新三板、國際板、國債或利率期貨等來説，這些固然可用“建設多層次市場”來表述，但其實也可以用“分流多餘資金”來描述——通過市場的“多樣化”，將多餘流動性圈住，且不必像央票、國債般支付成本，甚至還有稅收等利益，何樂而不為？因此，筆者對這個板或那個板都是比較相信的。(每經記者 鄭步春)

　　為何大盤再次止步三千

　　前面的博文給大家分析的，雖然最近上證綜指連續上突，但幾大指數已出現了嚴重的背離，深成指弱于上證綜指，而創業板指則是明顯的頭部特徵且週一走出了三隻烏鴉的形態。同時板塊背離也明顯，連續數日都是白上黃下，表明暫時的強勢靠指標股撐著。昨日創業板再次大跌破位大跌，深成指亦跌破了多條均線的支撐，上證綜指盤中雖然幾度衝紅欲衝三千，但投資者信心的擔憂心理使得指數快速跳水最終下跌超過0.87%。

　　我説的稀缺板塊走勢再次逆市成為避風港，稀土永磁概念的個股走勢強勁。而前期大家介入的包鋼股份則連續第三天衝擊漲停板，新浪微博已建議大家漲停板賣出，收盤有所回落。朋友問我為什麼漲停板要賣，這裡是頂？我並不知道是不是頂，我也不知道還能不能漲，我只是認為三天收穫了三個10%，滿足了就該離開了。很多時候我們會虧錢，並不是我們買的股不會漲，只不過是我們控制不了貪婪以致于由盈變平再變虧。

　　三千點之前，市場再止步。接下來是不是頭部已形成，風險加聚了呢？

　　我的博文經常從技術和外部環境來分析走向，有時對有時錯，但預測本來就如同算命，只不過是將一些我們認為有用的、可用的、已知的信息作為一種參考對未來的走向進行猜測而已，因而對錯只有留待時間去考驗，只要能讓我們規險掉系統性的風險又能抓住結構性的風險，提高操作的成功概率，我認為就夠了。沒有必要去計算到每一次小波段的最高點最低點，計算到的人説不定同樣虧，畢竟散戶投資者並不是炒大盤，也沒有能力炒大盤，很多時候只有被大盤炒。

　　現在調整的壓力，有兩方面，一方面來自於政策調控的壓力。雖然央行連續的上調了存款準備金率，但今年以來全球天災人禍使得未來中國通脹形勢堪憂，形成通脹的原因複雜，成本性、輸入性以及操縱性的通脹成為不確定因素，專業人士預計存款存備金率將調至23%，在我看來這並不是極限，因為央行在加息上很謹慎，更多的會使用存款準備金和市場公開化操作，所以不斷兌現又重新産生的政策調控預期時刻困繞著A股，至少在下一次加息明確前，投資者心態都會相關的謹慎。

　　另一方面是來自於估值方面的壓力。現在的股市，整體點位不高，還沒過三千點。但很多個股估值其實也不低，前期股市是一個很明顯的結構性牛熊並存的市場，中石油等大象們還在低位穩站著發呆，但很多開潮的海燕則早已展著翅高飛。現在是時候估值修復了，所以那些炒得太高的股票，從低價股的垃圾股炒成了中價股、高價股，但依然是垃圾股的股，必然會走上估值修復的道路，這一點投資者要有清醒的認識，對於那些股價動不動就幾十元，業績動不動只有幾分錢的股票，故事再好都暫時蒙上耳朵不要輕易伸手去接盤。這一點，你懂的。估值修復使得股市將出現指數小幅震蕩、個股大幅分化的現象，機會與風險並存。

　　原證券會主席説中國股市保值增值的功能不足，他是與其他國家相比。大家都知道，中國股市帶給二級市場投資者的回報很小，但帶給原來的大小非回報可不小，他們的增值功能就很足了。同時這些年，不斷的新股發行，IPO融資額一次次創新高，把資金都分走了，再加上繁重的稅率，哪還有什麼錢分給散戶們。所以應該説是中國股市對於二級市場的散戶們保值增值功能不足，比較妥。

　　控制倉位，關注2940點的支撐。因深成指與創業板指走得比較弱，而上證綜指暫時還在撐著，成交也很活躍。在放大的成交量後方向選擇就很重要，放量後重新走強可視為是換籌，要不然要警惕主力出逃。已從包鋼出來的投資者就不要急於買股了，看看市場下一次的炒作重點是什麼，只有跟著大資金走才會有肉吃，炒股不能憑自己的臆想。 (宋建文)

　　3000點拉鋸戰是進，還是退？

　　股指一度收復了3000點，隨後又失守，然後又繼續上攻，對於3000點這個攻上容易而守住難的區間，股民該進，還是退呢？

　　3000點防守難之原因：

　　回顧之前數次衝高3000點一線失敗的原因，實際上都是一點——指數與賺錢效應背離。玉名給股民介紹過，股市是需要資金維繫的，能夠吸引資金的就是賺錢效應。股指在接近3000點一線，權重股總要強拉表現，這樣快速拉升股指，但由於整個市場資金面掣肘，結果壓制其餘個股的賺錢效應，而其本身持續性差，這樣市場短時間內賺錢效應真空，那麼股指自然無法支撐被迫下跌。而到了下面，中小盤個股繼續活躍成為主角，而權重股低迷狀態，這樣股指上行速度雖然不快，當市場是一種普漲格局，且熱點明確，資金就是持續打造相關主線熱點，股指也是小幅上揚，玉名將這樣的區間看作是股民賺錢的好機會，且股指漲得慢後期漲得越好。

　　本次試探3000點的兩大有利因素：

　　如果從技術層面分析，2850～2880點是一個重要的支撐區間，不僅是因為其在之前抵禦市場恐慌時起到中流砥柱的作用，更是從去年11月來構築的頸線位支撐，這裡也是密集成交區，所以支撐力度強。以當下市場來説，股指在3.15日考驗了2850～2880點支撐後，如今股指持續小陽、小陰（即振幅不足2％，實體部分為1％左右），這樣的走勢累積越多，而決定“慣性”的因素就是質量，這樣小幅K線向上積累越多，股指向上的慣性越強（反之下跌也是如此，這也是為何股指不碰長陰，就怕陰跌的原因），空頭想要改變這樣趨勢的時間越長，換句話説股市穩定的時間越久，這是本次上攻3000點第一個有利因素。

　　第二個有利因素是目前處於一個政策的真空期，資金面由於央行重新將常規手段恢復，這樣調控壓力頓時降低了，此外由於經濟數據要到4.11號才會密集公佈，4.1日前後公佈PMI等先行數據不會太差，很可能改變之前連續3個月下降的走勢。此外歐美央行議息會議要從4.7日開始，那麼我國央行要有所動作也要看這一系列議息會議的結果。玉名認為這就決定了最近兩周左右的時間是多頭可以充分表演的時間，對股民來説也就是操作黃金期。此時只要權重股起到搭臺作用，穩步配合，那麼即便出現振蕩也是很小的，空頭資金在3.15日大幅避險出局後一直處於觀望的態度，股指越是小陽攀升，空頭越是難以動手。

　　縱上所述，股民在兩周內應該繼續保持，較為積極的持股策略，股指有望在3000點一線展開振蕩，只要沒有出現長陽或者寬幅振蕩（超過2％的幅度），那麼就可放心，而到了4月中旬後，我個人的看法還是建議逐步撤退觀望的。而持股類型是兩大類：第一類就是不選股獲利型，對於很多普通股民來説到了這個階段再去判斷個股已經有了難度。

　　第二類就是持有個股，此時也分兩種，一種就是市場存量資金對前度熱點進行強者恒強的策略，也就是我在之前利用“主體思維選股法”給大家提前挖掘的一批熱點板塊，以今年1.8日博文，我利用《主體思維選股法》中“年報板塊”操作系統挖掘的“化工化纖”板塊為例，在隨著南京化纖的連續三個漲停板，整個板塊都活躍了起來，新鄉化纖、煙臺萬華等都再創新高，而由於該板塊時間一般就是到4月中下旬結束，所以這個板塊已經進入衝刺階段，對持股將有不錯的利潤，但追高則已經不適宜了，初期是機會，尾聲就是風險了。此外包括類似濱化股份、巨化股份、三愛富的化工板塊也是如此，玉名提前幫助股民挖掘這些個股持有至今，雖然股指恐慌，但其依然還在新高，這就是提前挖掘機會享受的衝刺階段，所以此時持股就是持有這些個股，即其他資金不敢也不能追高的品種。此外類似的水泥、機械等也是類似的情況，此類前度熱點強者恒強應該以及堅定持股為主，此時是他們表現慾望最強的時間。此外對踏空和倉位較輕的股民，為了保持靈活性，應該對於次新股多加研究（這個可參考玉名上週三早評博文），利用次新股股性活躍的特性，設置好止損與止盈位來博弈短線獲得利潤，進出自由，也容易控制風險。（玉名）

　　警惕二類小盤股調整風險

　　消息面，週三對大盤走勢有影響力的信息有：

　　1、住建部表示確定房價目標要聽取社會意見獲得支持；

　　2、機械工業十二五規劃出爐高端裝備增長提速；

　　3、資金面寬鬆超預期4月或現密集調控；

　　4、發改委將調查聯合利華和康師傅等企業漲價行為；

　　5、光伏業2015年裝機目標有望升至10GW。

　　週三消息面總體平靜，對大盤走勢難以産生明顯影響。外圍股市方面，美股週二晚平開高走明顯反彈，道指上漲0.67%，納指上漲0.96%，標普上漲0.71%。日本股市週二上午低開振蕩午後回升最終微跌0.21%。港股週二窄幅振蕩平盤報收。紐約原油和黃金期貨繼續高位振蕩。外圍股市對週三A股不會帶來負面拖累。

　　主力資金動向方面，週二滬深兩市成交量略微增加，資金凈流出約125億元，其中機構資金凈流出約66億元。主流板塊方面，鋼鐵凈流入約10億元，金融凈流入約7億元，房地産凈流入約6.5億元，而有色則凈流出約15億元，汽車凈流出約9億元，煤炭凈流出約4.5億元。題材股方面，稀土永磁凈流入約9.5億元，而中小板則凈流出約43.5億元，創業板凈流出約16.5億元，智慧電網凈流出約13.5億元，新能源凈流出約12億元，上海本地股凈流出約11億元，電子信息通信凈流出約10億元，醫藥和機械各凈流出約9億元，其餘題材板塊也有不同程度資金凈流出。從週二資金動向看，除金融地産和稀土永磁有資金凈流入外，其餘板塊均呈現資金出逃現象，而中小板和創業板資金出逃最明顯。最近幾個交易日淘金客反復提示要警惕中小板和創業板短線見頂和中線破位風險。後市結構性分化行情仍將繼續。

　　週二大盤尾盤回落，沒有守住2970點位置，滬市成交量也首次放大到2000億元，説明目前位置市場分歧較大。由於清明長假臨近，市場傳出3月CPI可能超5%從而使得4月1日成為加息敏感窗口。淘金客認為，大盤目前仍處於中長期底部位置，雖然短線衝擊3000點再度遇阻，但週二成交量攀上2000億元，説明前期3000附近的套牢盤也基本出局。大盤短線可能重回大箱體振蕩整理。而中小板和創業板已經出現破位走勢，尤其是創業板連續二個交易日資金大規模出逃明顯，或許是感受到新三板擴容帶來的壓力。小盤股中前期漲幅較大目前已經中線破位的股票要注意把握中線最後出局時機，而對於短線見頂的小盤股，也應先出局觀望。不參與新股調整是必須遵守的操作原則。目前的行走勢，與去年七月份後的走勢較為相似。在大盤振蕩整理過程中，控制倉位多觀察等待箱體振蕩洗盤結束後再度爆發。對於週三大盤走勢，淘金客認為繼續振蕩整理可能性要大。(淘金客)