10月12日，鐵道部今年首期企業債——“2011年第一期鐵道建設債券” 正式招標發行。

　　此前在流動性收緊以及鐵道部信用事件的影響下，鐵道部企業債曾兩度延期。如今其未正式亮相，便獲得了財政部和國家稅務總局的力挺。10月10日，財政部和國家稅務總局便發出通知，指出將對企業持有2011~2013年發行的中國鐵路建設債券取得的利息收入，減半徵收企業所得稅。《第一財經日報》根據業內人士粗略估算，此舉將在3年內為企業減稅300億元以上，無異於一個“大紅包”。

　　興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委指出，考慮到前期鐵道部數次債券發行遇冷，財政部此舉或期望通過稅收優惠政策來拉動市場對鐵道部債券的需求，保障鐵道部企業債的成功發行。

　　企業三年可減稅逾300億

　　鐵道部本期企業債分為7年期和20年期兩個品種，其中 7 年期品種和 20 年期品種的發行規模各為100億元，合共200億元。

　　根據國海證券的預測，鐵道部本期企業債7年期和20年期品種的中標利率區間分別為5.80%~5.85%、6.25%~6.30%。據此估算，對債券持有人而言，持有7年期品種到期的利息收入累計約40億元，持有20年期品種到期的利息收入累計約120億元，原本分別需要繳納利息收入所得稅10億元和30億元，由於所得稅率減半(由25%減至12.75%)，持有人可分別額外獲得5億元和15億元，累計達20億元。

　　倘若鐵道部未來兩年企業債發行規模均與今年相當，則三年間將共發行3000億元，按照最簡單的估算，如果3000億元債券期限平均為15年，利率平均為6%，則持有到期將累計産生2700億元的利息收入，在所得稅率由25%降至12.75%之後，持有人可額外獲得344.25億元的收益。即便算上折現因素，仍不啻為一個“大紅包”。

　　而刊登在中國債券信息網的公告顯示，鐵道部今年的企業債發行額度為1000億元。

　　公告顯示，鐵道部該期債券為利率招標，7年期和20年期品種的招標利率區間分別為 5.13%~6.13%、5.53%~6.53%。據一位交易員分析，在兩度變更發行時間之後，鐵道部理應做好了相關的發行準備工作，而且隨著季末考核與國慶長假過去，流動性進一步寬裕，機構投資者更有頭寸進行支持，因此該期債券的順利發行幾無懸念。

　　據披露，本期發債募集資金將全部用於新建哈爾濱至大連鐵路客運專線、新建大同至西安鐵路、新建石家莊至武漢鐵路客運專線等十多個項目的建設。

　　票面利率變相下調？

　　不過，根據財政部通知，上述減稅政策並不適用中國人民銀行主管的短融(含超短融)、中票和私募債等品種。

　　有交易員表示，對同一發債主體的不同債券品種實施不同的利息收入所得稅率，令人頗感意外。

　　一位國稅系統人士告訴記者，這應當是除國債和地方政府債之外，唯一享有利息收入所得稅減免待遇的債券。

　　按照《中華人民共和國企業所得稅法》規定，企業所得稅納稅範圍為企業以貨幣形式和非貨幣形式從各種來源取得的收入，包括利息收入，適用稅率為25%，但國債利息收入免稅。此外，據財政部網站9月22日公告，對企業和個人取得的2009年、2010年和2011年發行的地方政府債券利息所得，免徵企業所得稅和個人所得稅。

　　魯政委認為，鋻於年內鐵道部的首只企業債尚未發行，此則通知的下達實為對鐵道部企業債進行新老劃分；由於企業債所得稅的減免將直接提高持有人的實際收益，故而通知對未來新發個券將帶來利好。

　　“財政部對利息所得減稅，其實是變相壓低了鐵道部企業債的票面利率。”一位業內人士向本報記者指出，目前機構對交易員的考核主要採用的稅前口徑，因此這一減稅政策形式大於實質，主要是一種對鐵道部債券融資的支持性表態。

　　“通知的下發從側面體現了鐵道部的準主權信用資質。” 魯政委指出，“但鋻於大行對鐵道部授信吃緊，保險、基金等機構對鐵道債依然心有餘悸，加上近期信用市場整體表現平平，未來供給壓力猶存，在這樣的背景下此則通知在近期恐難發揮扭轉乾坤之力，但會推動鐵道債的估值修復。”