沒有什麼，能夠比官方數據更加有力地記錄，國泰君安和申銀萬國衰落的足跡。

　　根據中國證券業協會統計數據，自2008年以來，以總資産計，申銀萬國成為下滑最快的大型券商：這家2008年名列榜單第六位的券商，到了2010年已經僅僅排名第十。

　　以營業收入計，國泰君安的下滑令人心驚：這家2008、2009均名列第一的大券商，2010年掉到了第4位。它2010年的收入，不到2009年收入的65%。

　　以凈利潤來看，兩家公司同病相憐，繼申銀萬國在2009年被銀河證券、國信證券超越跌到第六後；2010年，廣發證券（000776）成功將國泰君安擠到了第三名。

　　如果考慮到，在過去的三年中，前十大券商的構成實際從未發生過變化；國泰君安和申銀萬國的隕落程度，甚至可能比數字顯示的更加驚人。

　　這兩個名字，曾經見證了中國證券行業最黑暗、最瘋狂、最有想象力的時代，也曾經孕育出了原汁原味的海派券商文化。

　　而現在，儘管他們仍是中國最大的券商之一，但市場的關注度，已經轉向嶺南。廣發、招商、國信、平安，被認為才是希望所在。一批曾經名聲赫赫的老牌券商，尷尬的不再被人提起。

　　這個行業裏的很多老人，都記得萬國和君安的叱吒風雲，也記得南方和華夏曾經的揮斥方遒。他們對那個野蠻生長的年代依然戀戀不捨。他們不屑的説，現在的龍頭中信，只贏在“不犯錯”三字。

　　但實際誰也無法斷言，多年之後，如果我們回望2010年，這到底是一場成功變革的尾聲、還是開端。

　　唯一可知的是，一批龐大的背影正在逐步淡出。繼綜合治理之後，一場內生性的革命，正在席捲中國過百家證券公司。

　　佣金率的下滑與老券商的尷尬

　　關於國泰君安、申銀萬國、銀河證券等一批名字的逐漸暗淡，永遠有很多故事可以講，比如強勢的匯金、漠不關心的地方政府、高管爭鬥，甚至“王益案”的余波未平。

　　然而，一開始對他們提出挑戰的，其實是國信證券——一家源於深圳的小券商。

　　胡關金時代的國信證券，依靠客戶經理制度，成功迎來了經紀業務的爆發，殺入中國券商前十強，至今屹立不倒。

　　然而，對於營業網點眾多的大券商來説，國信證券模式的出現不僅意味著一個強勁的對手，還意味著：經紀業務不再是一塊高利潤的業務。據理財週報統計，2008年至2010年，券商經紀業務收入佔營收比例分別為66.73%、66.26%、56.3%，比例不斷在下降。

　　至今，依然有不少人私下抱怨，佣金率的不斷下滑，成為公司最大的憂慮。

　　無論他們如何譏諷國信證券模式，但誰也無法否認，傳統的通道業務已經不可能産生高利潤。實際上，中國可能唯一能以服務溢價獲得高利潤的營業部，依然來自國信證券——著名的深圳泰然九營業部。

　　而在經紀業務上學習國信證券的其他幾家粵派券商——招商證券（600999）、廣發證券，則毫無疑問的加快了全行業佣金率的下滑；而其他券商儘管心有不甘，依然不得不看齊新進者的收費標準。

　　2008年，中國不少券商還可以收取千分之二的佣金率，2011年，他們不斷央求監管層推出紅頭文件：佣金率不得低於萬分之六。

　　這才是過去三年中，這個行業大鱷們所面臨的最實質考驗。

　　平安模式投行

　　如果説國信證券模式在經紀業務上，徹底顛覆券商行業競爭格局，令一批粵系券商成功擴張；那進一步奠定粵系券商領袖地位的，則是投行中的平安證券模式。

　　很多北京和上海的大型券商，此前甚至都沒有意識到，2009年10月30日上午9點25分，在深交所敲響的中國創業板開市鐘聲，對於他們到底意味著什麼。

　　無論二級市場如何評價，對於投行而言，創業板帶來了一個新的時代：發行審批速度加快、高溢價發行、高保薦佣金率……這些變化的直接後果，是一批中小型券商看到了希望，如果能夠盡可能的多做項目，投行部門收入就可迅速提高。

　　而在此之前，由於大項目常年為中金公司、中信證券（600030）等京城豪門所把持，大部分中小券商的投行部門實際無米下鍋。

　　2009年，以股票承銷金額計，券商前十名分別是：中信證券、中金公司、國信證券、中信建投、平安證券、長江證券（000783）、瑞銀證券、東方證券、華泰證券（601688）、國泰君安。

　　以股票承銷家數計，前十名分別是國信證券、中信證券、平安證券、中金證券、廣發證券、海通證券（600837）、中信建投、華泰證券、西南證券（600369）、招商證券。

　　儘管粵系券商已經表現不俗，但是中信證券和中金公司依然目中無人，多年以來，他們只需要與彼此競爭。

　　2010年，平安證券模式開始顯示出力量。當年，平安證券在股票及債券承銷家數上力壓中信證券，首次排名券商第一。

　　根據中國證券業協會的統計，2010年股票承銷金額的前十名是中金公司、中信證券、中銀國際、海通證券、平安證券、國泰君安、瑞銀證券、國信證券、中信建投、招商證券。

　　如果不考慮當年發行的農業銀行（601288）這樣的巨無霸項目，平安證券的排名，顯然將大幅提前。

　　這一年，平安證券的股票承銷家數達到了驚人的48家，中信證券只有30家，中金公司只有22家。而且，平安證券的項目大部分為IPO，中信證券和中金公司則有大批利潤較低的再融資項目。

　　豪門們對此幾乎採取了無奈的態度，無論在中小項目儲備、議價能力，還是投行內部的薪酬激勵上，他們都無法與平安證券、國信證券、招商證券、廣發證券這樣傳説中的華南“四小龍”匹敵。

　　甚至棄絕經紀業務、主打投行業務的合資券商，也為此受到了進入中國以來最強烈的質疑——他們的業務模式，是否適合中國的一級市場和二級市場。

　　這是一個“貓論”的時代，龐大的資本金和顯赫的背景，最終將讓位於商業模式和激勵機制。

　　所有曾經輝煌，終將與我們説再見。