2011年9月宏觀數據預評:物價下行趨勢基本確立,政策微調時間窗口可能在四季度開啟

　　2011年10月11日11:40天相投資我要評論(0)

　　一、三季度經濟將延續回調趨勢,預計三季度GDP增長9.3%。

　　二、工業增加值增速可能出現小幅反彈。預計9月份工業增加值同比增長13.6%,比上月小幅提高0.1個百分點。9月PMI延續8月弱勢反彈格局,加上季末上衝效應,預計9月製造業將繼續保持弱勢擴張態勢,企業産成品庫存出現反彈。考慮到去年基數較低、高溫天氣緩解及季末上衝效應,預計9月份工業生産將小幅反彈。

　　三、消費名義增速繼續回落,實際增速小幅回升。預計9月社會消費品零售總額同比名義增長16.9%,增速比8月下降0.1個百分點;實際增長10.7%,增速比8月提高0.3個百分點。9月,在節能汽車補貼政策變動造成的“末班車”效應、車展頻繁舉行、各種降價促銷活動等方面因素作用下,9月車市回暖跡象明顯;但房地産相關消費將依然疲軟。

　　四、投資實際增速保持平穩,名義增速繼續小幅回落。預計前三季度固定資産投資同比名義增長24.8%,增速比1-8月回落0.2個百分點;同比實際增速17.4%左右,與1-8月基本持平。我們認為,9月份投資仍受資金約束,預計前三季度固定資産投資名義增速仍運行在下降通道。

　　五、出口、進口增速回落,貿易順差規模與上月基本持平。預計9月出口同比增長20.8%,增速比8月回落3.7個百分點;9月進口同比增長22.3%,增速比8月回落7.9個百分點;貿易順差180億美元,比8月份小幅減少3億美元。

　　六、CPI回落至5.9%,PPI漲幅縮小。預計9月CPI同比上漲5.9%,漲幅比上月縮小0.3個百分點;PPI同比上漲6.8%,漲幅比上月縮小0.5個百分點。

　　七、信貸投放規模回落,M1、M2增速雙雙回升。預計9月金融機構新增人民幣貸款5200億元,同比增長15.9%,增速比上月回落0.3個百分點;M2同比增長13.8%,增速比8月提高0.3個百分點;M1同比增長11.8%,增速比8月提高0.6個百分點。

　　八、政策方面:政策微調的時間窗口有可能在四季度開啟。當前國內經濟增速小幅回落,經濟仍處於平穩回調之中;物價下行趨勢初步確立,政策微調窗口有可能在四季度開啟。儘管當前物價仍在高位,但漲幅下行趨勢已基本確立,四季度將進入控物價和穩增長並重的階段。我們預計央行在11月份(最遲12月份)將“被迫”下調存款準備金率,即使不明確下調存準率,也必需採用定向逆回購或其他手法向銀行間市場注入基礎貨幣,否則商業銀行將無錢可貸。今後幾個月,經濟可能處於比較微妙的變化階段,如果管理層在四季度對經濟實施政策微調,那麼經濟增速可能在四季度經濟企穩向上;如果不實施政策微調,受國際、國內景氣度下行影響,則四季度經濟可能會繼續下行。我們判斷,四季度政策微調的可能性較大。即使管理層在四季度對政策不作調整,為防止經濟出現過大波動,明年一季度政策一定會作調整。