總體看法：9 月通脹儘管有反彈，但峰值已過，生産活動、投資及外貿均收斂，消費平穩而流動性略有放鬆。

　　這些跡象表明前期調控逐步見效，4 季度經濟下滑仍將延續，但我們並不過分擔憂經濟硬著陸的風險。

　　預計三季度GDP 同比增長9.1%，比上季低0.5 個百分點，環比上個季度小幅下降。固定資産投資增速下滑和庫存調整是三季度GDP 增速下滑的主要理由。這一趨勢在四季度還將延續。庫存調整是需求疲軟和價格逆轉的自然後果，投資增速下滑符合管理層調控目標，雖然進度緩慢，但我們認為，這畢竟是良性結構調整的開始，這一苗頭減輕了我們對中國經濟硬著陸的擔憂。

　　預計 9 月工業增加值同比增長13.0%，同比繼續下滑，環比與上月持平。工業生産已經進入低速增長區間，向下空間已經不大。未來進一步下滑的推力在於需求進一步疲軟導致的去庫存。

　　預計 9 月城鎮固定資産投資累計同比增長24.4%，比上月下滑有所加快。我們預判投資增速下滑的理由繼續成立：保障房開工對投資的拉動作用漸弱，政策和需求繼續對投資形成抑制，由於銀根收緊導致的投資資金緊張是投資增長的最大阻力，在政策緊縮的情況下，時間拖越越長，投資增速下滑越明顯。

　　預計 9 月消費增速同比增長為17.0%，與上月持平。汽車銷售在9 月的反彈，以及房地産行業在九、十月的傳統旺季來臨，將拉動消費增長。但物價仍在高位的背景下，消費的拉升幅度亦有限。

　　預計 9 月份的進出口增速出現回落，出口增速18.2%，進口增速24.3%，貿易順差130 億美元，比上月有所下降。出口領先指標——PMI 出口訂單指數由7 月的50.4 大幅下降到8 月的48.3，自2009 年5 月以來首次下降到50 以下，表現出企業對出口的信心不足。出口訂單指數和出口增速已出現明顯背離，加之歐美實體經濟並無好轉跡象，預計未來出口可能出現較大幅度下滑。進口方面，預計內需市場將保持平穩增長。同時通過擴大內需來進一步減小貿易逆差將成為國家長期性戰略，預計進口增速將保持較高水平並強于出口增速。

　　預計 9 月CPI 同比上漲6.3%，同比較8 月份略升，環比升0.7 個百分點。9 月份，蔬菜水果等食品價格季節性反彈，而糧油、肉禽等産品仍在慣性上升通道中。其他消費品，如衣著類價格在新裝上市等效應帶動下降止跌。服務類價格，仍延續緩慢上升的趨勢。

　　預計 9 月PPI 同比上漲6.7%，同比較8 月份上升，環比升0.1 個百分點。9 月份國內生産資料價格漲跌不等，其中，有色金屬、鋼材價格環比下滑，而煤炭等資源價格環比上升。

　　流動性略見收縮。預計9 月新增人民幣貸款5600 億元，同比增長16.5%。信貸投放較上月略增，原因主要在於房地産市場的傳統旺季有一定帶動。預計M2 增長13.5%，較上月增幅基本持平， 9 月信貸投放穩定，同時季度末銀行理財産品表外轉表內，此外，相對6 月而言，央行凈投放資金2330 億元，較上月增加約660 億元。

　　但去年基數相對較高，故而同比增速持平。預計M1 同比增長12.0%，仍處於低位徘徊，但因基數原因，同比較上月反彈。（華泰聯合）