從極度樂觀走到極度悲觀是投資世界的常態，但無論以什麼角度去觀看，過去短短3個月投資者對於黃金看法的轉向速度也令投資者觸目驚心。特邀基金分析員杜建安

　　縱使今年經歷3月份日本地震、5月初開始歐洲債務危機重現，黃金於今年上半年價格只是大至持平。由年初到6月30日，金價僅僅上升4.8%。但今年7月開始，金價在資本市場一片混亂之際上飆28%，至9月8日達到歷史高位1898美金，華爾街投資銀行高盛更預計年底金價可達2500美元。

　　然後在市場看好金價可達2000美金之際，金價突然自高位下挫17%，至9月26日金價回落至1580美金，「末日博士」麥嘉華亦指出，倘若黃金失守1500美元，則有機會下跌到1000至1200美元區間。投資者在兩極化的意見中更是感到無所適從。

　　金價急跌市場傻眼

　　黃金從2001年開始進入大牛市，當時金價一盎司僅為269美元，之後10年金價一直攀升至今日約1650美元，黃金泡沫化之説因而充斥市場。誠然，黃金並不像其他金屬如白銀或銅一樣有實質作用，金價難以斷言哪一個價格水平算是昂貴。市場較常利用其他商品去估算黃金的價值，如黃金對石油比率，但難言準確。若以今日金價昂貴或已形成泡沫而認為黃金並不值得購買，可能會失去一個投資機會。畢竟過往的經驗顯示，泡沫是大部分人瘋狂搶入時才會形成，我們暫時於黃金身上並未看到這個情況。

　　從基本因素角度看，儘管黃金經歷了一段大幅上落，投資價值仍然存在。投資者通常認為黃金以對衝通貨膨脹或於市場不穩定時作為避險工具。現時市場普遍認為成熟市場通貨膨脹即將回落，而部分新興市場如中國通貨膨脹亦有見頂跡象，因而視金價會有回落的風險。但投資者若比較過去金價與世界通貨膨脹的數據，可見黃金其實並非對衝通貨膨脹的好工具，過去兩者相關系數只有-0.287，顯示兩者關係並不如投資者想像中密切。

　　分散風險仍選黃金

　　從避險角度看，現時環球經濟處於一個極度不穩定狀態，宏觀因素不斷轉差，近日金價回落可視作投資者獲利回吐，畢竟短短兩個月期間金價上漲28%不能不説上升速度不快。歐洲債務問題短時間難以解決，希臘債務利息高企而且難以持續，縱使歐盟全力支持希臘，但希臘經濟缺乏增長情況下，希臘債務違約機會率並不低。除非歐洲戲劇性出現解決所有債務問題的方法，否則金價中短期可望從不穩定當中得到支持。美國債務高企及經濟疲弱，基本上可斷定聯儲局會於未來一兩年維持低息，並希望以弱美元刺激出口。共和黨及民主黨在總統選舉前亦會令奧巴馬政府推出刺激經濟方案舉步維艱，亦足以令美元於中長線而言獲得支持。

　　在股市欣欣向榮的日子，投資者可能會忽略分散風險的重要性，而將所有投資放在股票市場上。但今天環球經濟陰霾滿布的日子提醒投資者好景不會每日常在，將一部分投資組合放置於易升難大跌的黃金有助分散風險。畢竟長線投資回報並不取決於升市時候所賺取回報的多少，更取決於跌市時能不能減少損失。