美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)週四(9月29日)表示，儘管為刺激經濟增長已經花費了數十萬億美元，但若通脹水平跌的太低或通縮威脅加大的話，美聯儲將採取進一步行動。

　　債券投資者對此堅信不疑。若情況惡化的話，他們相信美聯儲將繼續下調利率，並將直接購買抵押證券，地方債，甚至是股票。

　　道明證券首席市場經濟學家埃裏克格林(Eric Green)認為：“美聯儲將採取任何措施，直到情況解決。”

　　他稱，若美國經濟逼近通縮的邊緣，美聯儲必須大膽出手，採用有創意的政策，這意味著他們可能需要買入地方債，按揭債券，公司債甚至股票。扭轉操作的推出表示美聯儲已經開始創新，而這意味著以後一切皆有可能。只要他們覺得需要，他們就會接著推出新措施，以後的退出策略以後再説。

　　美聯儲已經將短期利率調至歷史最低，上周還宣佈，將通過賣出4000億美元短期國債，並買入等量的長期國債來調低長期利率，也就是近期大家熱議的“扭轉操作”。

　　此舉旨在通過調低長期借貸利率幫助房地産市場走出低估，鼓勵投資者賣出國債而投資回報更豐厚的資産，推高股市，增加公司盈利，鼓勵公司招聘投資，從而拉動經濟增長。

　　但這只是理論推理。

　　近幾個月來，市場對經濟已陷衰退的恐慌已拖累股市，商品和國債收益率下滑。與8月初相比，美國股市幾乎跌了10%。

　　這導致市場對通脹的預期回落到了2010年9月的水平，當時美聯儲推出了6000億美元的量化寬鬆措施(QE)。

　　伯南克稱：“若通脹水平或通脹預期太低，我們必須有所反應，我們並不希望出現通縮。”

　　另一個反映美國通貨膨脹預期的指標(反映美國10年期普通國債收益率(T-note)與10年期通貨膨脹保值國債(TIPS - Treasury Inflation Protected Securiti ES)收益率之間的差額)上周跌至1.70%，本週四是1.83%，仍低於美聯儲2%的通脹目標。

　　聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)週四也表示，他深受通脹預期下滑的困擾。但目前還沒有通縮風險。

　　摩根士丹利的Jim Caron分析表示：“如果通脹維持在低位，那美聯儲就很可能需要出臺非常規的貨幣寬鬆政策。”

　　他還指出，因利率已經位於歷史最低水平，QE3的目標很可能是國債之外的資産，抵押債券是個選擇。抵押債券市場流動性不及國債，美聯儲可能更易於説服投資者投資其它風險資産。

　　第二輪量化寬鬆政策的執行過程中，在美聯儲開始購買國債時，國債的主要持有者普通居民在售出國債後，並沒有投資地方債和企業債等其它低風險資産。

　　隨著風險水漲船高，美聯儲必須步步謹慎。數據顯示，美國9月核心消費者物價指數年率上漲2%，逼近美聯儲上限。

　　這似乎與TIPS市場發出的信號有所衝突，但有人表示，這些信號可能都有誤導性。

　　美國費城聯儲主席普羅索(Charles Plosser)表示，歐債危機已經使美國國債更具吸引力。

　　巴克萊資本利率策略師Michael Pond表示，美聯儲執行QE2政策主要源於對通縮的擔憂。但現在，若美聯儲僅盯著TIPS的話，他們可能誤以為市場已經對經濟滯漲産生了反應。