募投項目資産交割進度略低於我們的預期,不影響2012年。

　　根據公告,截止本年度三季度末,總規模為900萬千瓦的9個募投項目尚只完成了2個項目的資産交割,未完成交割脫硫資産規模780萬千瓦。此交割進度略低於我們預期,但我們預計募投項目能在2011年四季度末之前全部交割完成,並於2012年全年貢獻業績。

　　2012年九龍電力脫硫特許經營收入將實現大幅增長。

　　根據我們對九龍電力脫硫特許經營項目進展的跟蹤,我們認為,截止2011年底,九龍電力脫硫特許經營總規模將有望從2010年底的157萬千瓦大幅提高至2011年底接近1300萬千瓦,帶動2012年脫硫特許經營收入及盈利大幅增長,增幅符合我們的預期。

　　火電排放新標準頒布,2012年脫硝工程、催化劑業務高增長成定局。

　　目前2011版《火電廠大氣污染物排放標準》已正式頒布,脫硝市場2012年全面啟動成定局,九龍電力脫硝工程及催化劑業務有望實現大幅增長。

　　市場目前存在一種觀點:脫硝補貼電價遲遲不出臺將影響2012年脫硝市場的啟動,我們認為,(1)脫硝改造施工週期為3~6個月,即使脫硝補貼電價推遲至2012年下半年出臺,觀望脫硝補貼電價的火電廠也將於2012年上半年全面啟動脫硝設施改造;(2)中電投等五大發電集團作為央企,必將率先啟動脫硝改造以配合國家環保政策,為九龍電力脫銷業務提供了堅實的保障。

　　重申對九龍電力的“買入”評級:維持九龍電力2011~2013年攤薄EPS0.07、0.69和0.83元的盈利預測,目前股價下,對應2012~2013年PE分別為18和15倍,維持公司“買入”評級,目標價20元。

　　(東方證券)