白宮老調重彈 人民幣升值進入博弈期

　　美國時間9月28日，美國白宮發言人表示，正在評估參議院有關敦促人民幣進一步升值的匯率提案，不過尚無跡象顯示眾議院會就類似議案舉行投票。

　　白宮發言人Jay Carney説，人民幣匯率仍然被嚴重低估。有的美國議員認為，人民幣匯率被低估了25%-40%。

　　對此，中國外交部發言人洪磊回應道，人民幣匯率不是導致中美貿易失衡的原因，不要將人民幣匯率問題“政治化”。

　　不過，儘管中國央行一直在踐行人民幣匯率小幅穩步升值的承諾，海外市場卻産生了人民幣貶值預期。從二季度開始，人民幣的國內遠期結匯（DF）與境外遠期不交割兌換合約（NDF）價格就出現倒挂。三季度這一現象仍在繼續，到9月份進一步擴大，倒挂的幅度甚至一度超過1000個基點。

　　9月29日，人民幣兌美元出現了罕見的即期收跌千分之五。路透引用交易員的評述認為，這主要是因為海外美元總體表現強勁，加大了機構對美元的需求，同時，海外NDF美元上漲、以及國慶長假等因素也支撐了即期市場的美元買盤。

　　通過可能性不大

　　在大選之前，人民幣匯率議案反映了美國不同利益團體之間的訴求和博弈，美國的出口商們肯定支持這個議案，而進口商則會表示反對。

　　人民幣匯率提案是美國政府喜歡重彈的老調。近幾年以來，美國國會針對人民幣匯率問題已經提出過多項類似的提案，但均未能獲得通過。

　　中國社會科學院世界經濟與政治研究所美國經濟研究中心研究員肖煉説，這件事情前幾次都是無果而終，這次通過的可能性也不大。

　　“再次提出這項提案，無非就是逼迫人民幣進一步升值。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮指出，現在美國經濟復蘇遇到障礙，甚至有衰退風險，為了刺激出口，改善就業，所以有意進一步施壓人民幣升值。

　　根據美國的法律，這項提案首先要通過參眾兩院簡單的多數通過，眾議院民主黨佔多數席位，通過的可能性較大；參議院共和黨佔多數席位，通過的可能性較小。若參眾兩院均通過的話，議案就上交到總統奧巴馬處。如果奧巴馬通過，則議案生效；若奧巴馬不通過，則議案打回國會重新投票，此次就要通過三分之二的票數，這個難度也比較大。

　　“不過，如果美國的經濟出現特別糟糕的情況，出於競選的目的，也不排除通過的可能性。”劉東亮説。

　　該提案主張，將匯率政策與國際貨幣基金組織（IMF）的治理改革挂鉤，允許美國商務部將人民幣匯率視為非法補貼。若中國被納入匯率操縱國，美國會對中國出口到美國的商品增加懲罰性關稅。

　　在大選之前，人民幣匯率議案反映了美國不同利益團體之間的訴求和博弈，美國的出口商們肯定支持這個議案，而進口商則會表示反對。

　　海外貶值國內升值

　　在美元兌人民幣（香港）即期匯率出現大跌後，國內人民幣兌美元的中間價卻出現大幅上漲，有可能是央行在向市場發出信號，表明人民幣不會貶值，打消市場上做空人民幣的力量。

　　9月29日，中國外匯交易中心的數據顯示，人民幣兌美元中間價為6.3665，上升了42個基點；當天，香港財資市場公會公佈的美元兌人民幣（香港）即期匯率為6.4301。離岸人民幣匯率低於在岸人民幣匯率636個基點。

　　從9月22日開始，海外NDF兩年期以內合約出現人民幣貶值預期，顯示出外資看空人民幣的趨勢。

　　劉東亮指出，隨著美元的走強以及歐債危機的深化，中國貨幣主管當局與海外市場之間出現了人民幣升值的博弈。

　　巴克萊新興亞洲市場首席經濟學家黃益平表示，一旦經濟出現全球性衰退，人民幣兌美元就有可能貶值。

　　在劉東亮看來，出現這種貶值預期是合理的：一是三季度避險是主流需求，全球金融市場都在購入美元，非美貨幣出現普遍下跌，出現拋售人民幣不足為奇；二是香港市場官方色彩較淡，市場預期的力量足以推動價格出現比內地更為明顯的波動；三是海外市場不景氣將逐漸影響到中國的出口，甚至不排除重演2008年出口下滑的局面，而中國內地經濟放緩的趨勢並沒有結束，地方債務平颱風險頻現，這些因素都導致市場預期人民幣的升值空間已經不大。

　　不過，市場分析人士普遍認為，中國貨幣主管當局不會放任海外市場力量做空人民幣。在美元兌人民幣（香港）即期匯率出現大跌之後，國內人民幣兌美元的中間價卻出現大幅上漲，有可能是央行在向市場發出信號，表明人民幣不會貶值，打消市場上做空人民幣的力量。

　　這一舉措收到了一定效果，NDF貶值的預期得到了抑制。9月23日一年期人民幣NDF的買入和賣出價分別為6.4100和6.4170；9月29日，一年期人民幣NDF買入價為6.3860，賣出價為6.3900。

　　蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家崔歷預測，今年人民幣的升值預期在4%左右，即年底前達到6.35。

　　劉東亮認為，人民幣匯率波動的主導權完全掌握在中國貨幣當局手中，香港即期匯率或許會在心理上向內地傳導貶值預期，但不會對人民幣匯率形成實質性影響，人民幣在年內的剩餘時間內，仍將對美元保持升值勢頭，年底可能落在6.25-6.30區間。