白酒行業1-8月累計增速29.8%，行業依然景氣：8月單月産量71.4萬千升，同比增長28.4%，增速比7月下降5.4個百分點，比去年同期快0.9個百分點；1-8月份累計産量617.6萬千升，同比增長29.8%，增速比1-7月上升1個百分點，比去年同期上升2.6個百分點。行業維持高景氣堅定了我們在這個時點繼續推薦的信心。

　　啤酒行業1-8月累計增速9.6%，增速放緩：8月單月産量562.8萬千升，同比增長4.7%，增速比7月下降1.8個百分點，比去年同期下降8.1個百分點；1-8月份累計産量3494.3萬千升，同比增長9.6%，增速比1-7月下降0.6個百分點，比去年同期上升3個百分點。

　　葡萄酒行業1-8月産量同比增長19.6%：8月單月産量9.1萬千升，同比增長31.6%，增速比7月上升4.6個百分點，比去年同期上升32.7個百分點；1-8月累計産量67.7萬千升，同比增長19.6%，增速比1-7月上升1.0個百分，比去年同期快4.7個百分點。葡萄酒7月進口3.8萬千升，1-7月累計增速為39%，進口酒佔國産酒比重為27.3%。

　　行業景氣，品牌白酒集中度仍較低，在行業競爭尚未到達短兵相接的階段，白酒行業未來1-2年業績高增長趨勢可見；葡萄酒龍頭企業將繼續分享國內葡萄酒行業的快速成長。繼續首推一線白酒和葡萄酒，四季度可逐步加大大眾消費品配置比例，等待成本回落後的投資機會。我們推薦順序為：五糧液、貴州茅臺、張裕A、瀘州老窖、古井貢酒、金種子酒、青島啤酒、雙匯發展、伊利股份。

　　白酒行業景氣度不減

　　白酒行業1-8月産量同比增長29.8%，行業依然景氣。8月單月産量71.4萬千升，同比增長28.4%，增速比7月下降5.4個百分點，比去年同期快0.9個百分點；1-8月份累計産量617.6萬千升，同比增長29.8%，增速比1-7月高1個百分點，比去年同期上升2.6個百分點。白酒行業依然景氣，增速較高，在産業政策保持穩定與經濟不出現大幅波動的情況下，預計2011年白酒産量能保持20%以上增速。

　　啤酒行業1-8月産量同比增長9.6%，增速放緩。8月單月産量562.8萬千升，同比增長4.7%，增速比7月下降1.8個百分點，比去年同期下降8.1個百分點；1-8月份累計産量3494.3萬千升，同比增長9.6%，增速比1-7月下降0.6個百分點，比去年同期上升3個百分點。啤酒行業增長穩定，處於生命週期之成熟期。中短期等待下半年成本壓力預期緩解後的行情，長期看好行業集中度提升、企業規模化後帶來的費用率下行，凈利率提升。

　　葡萄酒行業1-8月産量同比增長19.6%。8月單月産量9.1萬千升，同比增長31.6%，增速比7月上升4.6個百分點，比去年同期上升32.7個百分點；1-8月累計産量67.7萬千升，同比增長19.6%，增速比1-7月上升1.0個百分，比去年同期快4.7個百分點。葡萄酒7月進口3.8萬千升，1-7月累計增速為39%，進口酒佔國産酒比重為27.3%。

　　葡萄酒消費在國內還處於快速發展階段，市場空間大。目前進口葡萄酒和國産葡萄酒在市場上共生共增，且進口葡萄酒和國産葡萄酒存在價格上的錯位競爭，進口酒對國內葡萄酒市場的衝擊較小。

　　1-8月液體乳産量增長13.6%，保持平穩增長。8月單月産量184.0萬噸，同比增長14.5%，增速較7月下降1.8個百分點，較去年同期上升0.9個百分點；1-8月累計産量1312.4萬噸，同比增長13.6%，增速比1-7月下降0.5個百分點，比去年同期快3.9個百分點。

　　上遊成本維持高位

　　大麥價格維持高位穩定。2011年7月份大麥進口價格基本與6月份持平，為334.23美元/噸，比去年同期上漲45%。今年以來大麥價格的高位運行給國內啤酒企業造成了一定的成本壓力，而國內啤酒企業採購簽訂次年所需大麥的時間一般在當年十月份左右，我們將密切關注後續大麥價格的走勢。

　　加拿大小麥局對未來大麥價格判斷。加拿大小麥局公佈8月份大麥的價格為206.66美元/公噸，環比下降4%，同比上升28.3%。2011/12年度大麥的供需情況依然緊張，啤麥價格短期內仍難有回落的空間，啤麥價格需要等到四季度澳大利亞大麥進入收割季後才可能有所下降。

　　豬肉價格屢創新高，玉米價格上漲加劇成本壓力。8月份以來豬肉價格和生豬價格屢創新高。9月9日豬肉和生豬價格分別為19.92元/kg、30.41元/kg，均為年內最高值；豬肉和生豬價格周同比上漲55.4%、54.9%，同比增速有所下降；玉米批發價上漲0.02元至2.48元/kg，豬糧比下降0.06至8.08，玉米價格持續上漲是造成豬糧比下降的主要因素。

　　首推一線白酒和葡萄酒

　　行業景氣、估值仍有相當吸引力。品牌白酒集中度仍較低，在行業競爭尚未到達短兵相接的階段，白酒行業未來1-2年業績高增長趨勢可見；但估值卻大幅低於歷史同期水平，以目前一線12年PE16-18倍、二線23倍左右的水平，伴隨估值平移，12年一線白酒40%以上業績增長和二線白酒60%左右業績增長將驅動相關公司12個月內可有50%收益空間。

　　超額收益看市場，絕對收益等時間。市場存量資金博弈致前期漲幅較大的食品飲料板塊走出了一個月的小幅補跌行情，未來週期品趨勢性行情能否確立是影響白酒板塊短期波動的重要因素；但在提價利好刺激、估值平移作用下，業績增長確定的食品飲料板塊年內仍至少15%-20%空間。

　　建議從四季度起逐步加大大眾品配置比例。預期CPI逐步回落，期待大眾品成本回落後投資機會。

　　推薦順序：繼續首推一線白酒和葡萄酒，4季度可逐步加大大眾消費品配置比例，等待成本回落後的投資機會。推薦順序為：五糧液、貴州茅臺、張裕A、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、金種子酒、青島啤酒、雙匯發展、伊利股份。