事件評論

　　2011年上半年公司營業收入同比增長19.9%，凈利潤同比增長48.6%，每股收益0.14元

　　2011年上半年公司實現營業收入1.64億元，同比增長19.9%，歸屬母公司凈利潤2885.81萬元，同比增長48.6%；每股收益0.14元，其中一季度0.07元（攤薄後），二季度0.07元。公司第二單季毛利率25.7%，環比小幅下滑0.6個百分點。以上業績符合我們的預期。

　　銷售規模擴大及利息收入增加為公司業績增長主要原因

　　我們認為，上半年公司變形高溫合金銷售規模擴大是公司銷售收入增長的主要原因，報告期內，變形高溫合金銷售收入同比增長34.7%，收入佔比增加12個百分點，至43%，首次超過公司鑄造高溫合金産品。此外，報告期內，公司利息收入增加821.5萬元，利息收入大幅增加是公司利潤增長幅度大於收入增長幅度的主要原因之一。

　　對於公司未來發展，我們有以下看點：

　　（1）變形高溫合金業績貢獻有望快速增長

　　公司現擁有變形高溫合金産能150噸，産品包括航空航天發動機熱端部件材料、汽輪機葉片防護片、玻璃製造業用GH5K合金、玻璃棉離心噴頭及紡織業用纖維切斷刀等。2011年上半年，營業收入佔比43%，但由於毛利率較低（僅22.8%，部分産品外協加工所致），利潤佔比僅為38%。

　　（2）鑄造高溫合金仍為公司業績重要來源

　　公司擁有鑄造高溫合金産能920噸，主要用於製造航空航天發動機熱端部件的高溫合金精密鑄件等。2011年上半年鑄造高溫合金收入和利潤佔比分別為42%和43%，我們認為，隨著航空航天領域高溫合金需求的穩步增長，未來此系列産品仍將為公司業績重要來源。

　　研究報告下載：鋼研高納：變形高溫合金銷售收入同比增長34.7%

　　(長江證券)