投資要點

　　社會消費保持平穩,但同比增速將放緩。國內零售市場在經歷了前兩年的穩定增長後,今年來受國家調控政策及物價倒逼等因素的影響出現小幅下滑,我們預計未來幾月名義增速將在17%左右徘徊,而實際增速可能在13%左右的水平。從全年的角度看,社會消費品零售總額增長率也將在17%左右,繼續保持穩定增長但要低於去年同期水平。

　　政策面利好中長期,短期影響仍需觀察。自08年以來,擴大內需便成為我國未來經濟轉型的方向。2010年十二五規劃更是明確了這一戰略的重要性。從今年來看,年初開始的各地最低工資的持續上調、醫保的改革以及個稅的調整等在一定程度上都可看作為刺激消費政策的延續。我們認為實施內需戰略本身就是一個長期而又持續的過程需要各個環節的合力推動,在其他外部因素的影響下實施效果的體現更在於中長期,短時間內的實施效果仍需觀察。

　　百貨上市公司可關注前期快速擴張+合理估值類。截止到目前百貨行業業績增速持續上升。雖然23倍的動態市盈率已低於5年與10年的歷史平均水平,但較整體A 股市場的溢價依然不低。考慮到百貨業新增門店往往需要2-3年的培育期才能貢獻利潤,建議投資者關注前期快速擴張但業績全年有望獲得釋放且估值合理的上市公司,建議關注天虹商場(002419)、合肥百貨(000417)。

　　超市上市公司可關注跨區域佈局+特色發展類。今年超市行業經營狀況目前總體也與百貨較一致出現逐步上升的態勢,但現階段估值水平較前期有明顯提升。考慮到東部市場已日趨飽和,而中西部地區經競爭相對較小,同時近年來經濟增長明顯加快。建議投資者關注具有特色優勢的跨區域龍頭企業,建議關注永輝超市(601933)、步步高(002251)。

　　專業連鎖上市公司可關注規模效應+後臺優勢類。目前業績面連鎖行業的整體情況不如百貨與超市,但從歷史數據看,行業上市公司

　　三、四季度收入和利潤普遍好于上半年。我們認為這主要是由於連鎖行業公司上半年更注重擴張計劃的部署,而到下半年會加速衝刺以達成年度業績計劃,且行業經過一段時間的折服後估值已有吸引力。建議關注具備規模效應及後臺優勢的企業如蘇寧電器(002024)。

　　給予四季度行業“中性”評級。作為業績成長極其穩定的行業之一,對零售板塊過度的悲觀或樂觀都會犯錯。目前零售行業的估值已明顯下降反映了之前對行業發展前景的擔憂,不過相對大盤的溢價率下降並不明顯。同時短時間內政策面的變化不大,一些刺激政策退出而另一些政策的實施效果仍需時日,再加上傳統零售行業的競爭激烈且處於成熟期,行業在現有市場環境下要整體超越大盤5%以上存在難度因而給於“中性”的投資評級。

　　主要風險:宏觀經濟發生重大變化,CPI成為惡性通脹;消費信心持續下滑;居民實際收入低於預期;板塊的估值處於相對高位。

　　(愛建證券)