本週大盤延續下跌態勢，滬指盤中探低至2400點。雖然週三有所反彈，但因美聯儲未推出QE3定量寬鬆政策而導致全球股市、大宗商品暴跌，進而拖累國內股指下跌，同時股市下跌也是國內經濟悲觀預期的反應。本週有色金屬、房地産板塊是股市重災區，有色金屬股受國際大宗商品暴跌影響下跌4.1%，房地産股則受9月成交量劇減和綠城中國事件本週下跌5.5%。而大盤依然處於弱勢格局，沒有整體性機會，只有局部熱點，操作性較差。

　　國內經濟方面，市場對於經濟形勢的看法分歧越來越大。從政府近期推出的政策來看，政府認為經濟確實在緩慢減速中，但這是調控的目標且風險依然可控。可以看到近期國務院、發改委正陸續推出一系列細分行業的十二五規劃或草案，比如最近提到的環保、新材料、寬帶網絡基礎設施等，同時政府正進一步推進稅制改革，有關地方債免徵利息稅和修改《資源稅暫行條例》將資源稅改革向全國推廣。

　　然而從市場的角度來看，對於物價上行、經濟下滑以及地産調控可能引發系列反應的擔憂要嚴重得多，對於這三條線索的相關信息市場的神經格外敏感。本週四一條關於銀監會發文要求調查綠城集團房地産信託業務的新聞，使得市場再次對地産公司的現金流恐慌起來，前期政府出臺了系列措施來限制地産企業的融資包括停止涉及地産業務的銀信合作，禁止地産公司海外發債與借款等，在這樣的背景下銀監會對於存量地産信託業務檢查引發了市場對於地産風險事件可能近期出現的恐慌。本週匯豐公佈的PMI也不容樂觀，數據顯示9月份中國製造業PMI初值為49.4，環比繼續回落。

　　資金面來看，9月以來商業銀行體系出現存款負增長，存款較8月末減少4200億元左右，加之部分保證金上繳為存款準備金，銀行資金面明顯緊張，央行連續向市場凈投放資金，一方面有緩和國慶長假期間的資金需求，另一方面是為即將網上發行的中國水利做準備。雖然央行公開市場凈投放在預料之中，但從銀行拆借利率走高的情況看，銀行季末“衝時點”導致資金面仍將處於相對緊張的範疇。另外，本週央行公佈了我國8月新增外匯佔款3769億元，遠遠高於上月2000億元的水平，市場根據央行今年前8月的表現也對本月提高存款準備金率存在一定的預期。

　　因此從國內看，經濟形勢具有不確定性，CPI居高不下，宏觀調控偏緊的政策短期不會放鬆。而外圍，歐債、美國主權債務評級下調的影響有長期化的趨勢，全球經濟處於1%-2%的低增長率或會維持更長時間，且無論是財政還是貨幣政策空間都有限。從A股運行格局看，目前股指處於下行通道，其間任何反彈明顯受制于20天均線，更為重要的是，地産股在盤中仍未有明顯穩定的態勢。一旦地産股再度調整，大盤的壓力會更大。若無利好消息，大盤難改前期弱勢格局，建議控制好倉位，等待形勢明朗為好。

　　愛建證券 張欣