沉淪已久的債券市場近兩天似乎迎來一絲“曙光”。昨日，交易所市場出現行權收益率超10%的信用産品。去抄底？受傷頗深的機構尤其是債券基金對此態度竟截然不同。

　　收益率破2位數

　　“中國債券市場收益率進入2位數時代。”一位債券基金經理在採訪中顯得似乎有些激動。

　　今年城投債風波以來，債券市場出現深度調整，一路狂跌未現欲止之勢。但近一週以來，高低等級的信用品種開始出現分化，在高等級債成為避風港，收益率上升幅度遠小于低等級債的同時，低等級債則繼續出現大幅下跌，收益率隨之水漲船高。

　　經歷了新一輪的重挫之後，近兩日，包括城投債和地産債在內的不少信用券種近日終於跌出了“新意”——正因為價格出現深幅度調整，個別信用債竟出現收益率超過10%的券種。

　　記者了解，交易所的幾隻企業債，例如09名流債、11築城投都是具有提前回售權的，折算下來的行權收益率已經超過了10%。其中09名流債還有1年多就可以提前行權，現在的稅後到期收益率是9.56%，也就是説，在更短的週期內拿到同等收益率其實等於客觀上提高了收益水平。

　　都是債基惹的禍？

　　有人説，成也債基，敗也債基。

　　對於信用債品種收益率創下的新高，不少市場人士認為與債券基金的“跟風”炒作有關。

　　在此之前，由於未有信用違約事件的先例，信用風險被多數機構投資者無視。也正因為去年不少基金在信用債上獲利頗豐，導致債基紛紛跟進甚至大舉重倉該類品種。

　　“城投債事件以來，債券市場受其拖累出現全面下跌。由於債券基金根本賣不掉手裏的城投債來應對贖回壓力，所以連部分優質轉債、國債都紛紛遭到拋售。然而，這正是基於很多債基重倉信用債造成的。”北京一位券商投資經理認為。

　　也正是基於對信用風險的擔憂，流動性風險也隨之出現，有些債券基金可以杠桿放大操作，一旦下跌不止無人接盤就可能引發滾雪球似的割肉聯動反應。

　　而在目前的市場心態下，機構談“信用”色變，而隨之的定價也正處於回歸理性的過程中。有一家大型基金的固定收益部總監就預測，收益率超2位數將慢慢被市場習慣，低等級信用品種不見得不會繼續下跌。然而，他也認為，債券市場信用風險的暴發不能完全歸咎於基金，作為債基的基金經理實在有些冤。

　　去抄底？

　　收益率過10%，對於有中長期配置需求尤其是可封閉的基金而言，似乎具有非常的吸引力。

　　因此有基金經理認為，如果倉位較輕，持有較多現金的話，可以擇優選擇抄底：“從長期投資機會來講，這是好事；短期投資實際操作上，則應該選擇信用質量高的品種，目前處於信用風險釋放期，策略是持有雙高品種，即高信用等級、高流動性品種。”

　　而上述固定收益部總監則認為，目前輕言抄底信用債還過早，“高等級的信用品種可能不一定能買到量，而信用産品之間由於等級不一樣，價格也將出現更大的分化。超10%收益率的品種選擇僅僅是個開端，在接下來的時間內可能會陸續更多地出現。”

　　而與此同時，有基金甚至完全回避近期新發的信用品種，有市場人士分析：“一方面是他們沒有多餘的資金參與一級市場，另外對於信用産品的風險擔憂還沒有見底。” （來源：上海證券報）