昨日中國水電(601669)攜另外兩隻創業板個股進行網上申購，今日長城汽車(601633)將上市交易，接受二級市場考驗。

　　值得注意的是，雖然昨日以比亞迪(002594，收盤價20.95元) 為首的汽車板塊個股集體上漲，但投資者對長城汽車能否“保發”仍然分歧較大，而在多數業內人士看來，長城汽車今日保發壓力並不大，但偏高的發行市盈率與汽車行業的整體低迷將成為首日大漲的阻力。

　　長城汽車毛利率拔尖

　　今日長城汽車網上發行的2.44億股將上市流通，發行價為13元/股，對應市盈率為14.94倍，網上中簽率為7.52%。SUV是長城汽車最為核心的業務，公司SUV産品定位於中檔市場，避開了與合資品牌的直接競爭。2008年至2010年，公司SUV銷量年複合增長率為76.5%，到2010年SUV市場佔有率11.3%，重新成為全國SUV銷量第一名。2010年，公司實現營業收入229.86億元，其中SUV佔44%，實現毛利55億元，SUV佔55%，毛利率達到31.8%並呈現出逐年增長的態勢。

　　但是在上市前夕，公司SUV的市場佔有率卻退居第三。據券商研報顯示，截至今年8月，長城汽車的SUV市場份額為8.62%，但東風本田CR-V和上海大眾途觀市場佔有率分別達9.18%、9.03%。

　　然而，長城汽車的毛利率水平在國內整車領域卻是最高的，包括SUV、轎車、皮卡在內的整車毛利率超過25%，明顯超出行業平均值，其他整車類上市公司中僅有江鈴汽車(000550，收盤價21.06元)毛利率能達到24%左右。

　　機構：保發壓力不大

　　昨日比亞迪A股、H股雙雙大幅反彈，帶領兩市汽車板塊個股走高。

　　其中，其中比亞迪A股上漲超過9%，比亞迪 (001211，收盤價13.00港元)H股大漲超過18%，乘用車板塊的其他個股漲幅也均超過3%，汽車板塊昨日領漲兩市。Wind數據顯示，汽車(整車)指數上漲3.57%。有投資者認為汽車股昨日集體上漲是在為長城汽車“搖旗吶喊”。

　　但是，接受《每日經濟新聞》記者採訪的南方某基金分析師認為，“無論從目前國內汽車大環境和資本市場人氣來看，大漲很難，同時長城汽車的估值也明顯高出其他乘用車個股，但從公司成長性看，保發應該問題不大。”

　　的確，長城汽車的發行市盈率已近15倍，但以江鈴汽車為代表的一線國産品牌公司市盈率基本在10倍左右。

　　據東北證券測算，預計公司未來三年攤薄後每股收益分別為1.16元、1.50元和1.92元，同比增速在30%左右，可給予2011年12倍～15倍動態市盈率。除了渤海證券給出最高12.7元的首日定價預測外，以海通證券(600837，收盤價8.06元)為首的券商給出的首日定價預測最高價均在15元以上，顯示其保發壓力不大。

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