投資結論:我們認為,美國經濟再平衡註定低迷。未來一段時間,沒有寬鬆政策刺激預期的美國股市將承受巨大壓力。歐洲領導人各自為政,行動緩慢可能將使得歐債危機繼續惡化:目前的銀行業流動性危機將導致信貸主動收縮,使得已處於衰退邊緣的歐洲經濟陷入蕭條風險。

　　美國:QE3美夢幻滅,市場看透經濟前景。昨日公佈的美國經濟數據並不太差,暴跌的核心原因在於在過去一個月,美國股市只是在等待QE3中維持高位,美聯儲在承認經濟下行風險巨大時,依然沒有推行QE3,讓市場走出短期迷夢,開始面對中期的經濟現實:美國經濟再平衡註定低迷。實際上QE2已被證明是個失敗,對美聯儲的信心喪失從銀行與實體開始,最終傳導至市場。後QE2時代,市場已經愈看愈清:寬鬆貨幣政策對於當前美國經濟走出泥潭作用甚微,市場只是將QE3作為出逃良機,這種伯南剋期權形成的美夢支撐了美國股市最近一個月的走勢。在21日FED 宣佈OT2操作後,夢境崩塌。華爾街淪為沒有多頭的市場。實際上,如我們在《歐美經濟再危機亦是經濟學危機》指出的,寬鬆貨幣政策今天啟動帶來刺激,明天退出也會帶來成本。本質上説,貨幣政策的長期作用是中性的,經濟增長需要找到真正的增長動力。

　　QE2的收效甚微,只是成功地製造了一輪通脹,並輸出至中國等新興經濟體。新興經濟體隨之被動緊縮制約了全球經濟與商品需求。

　　(申銀萬國證券)