匯豐中國9月製造業PMI初值回落至49.4，為連續三個月低於50的盛衰分界線，加上投資者對歐洲債務危機及環球經濟前景感到悲觀，令港股上週五表現進一步受壓。恒指早段最多曾跌超過500點，其後跌幅反復收窄，收報17,668點，跌243點；國指收報9,033點，跌169點；成交額增加至971億港元。資源股繼續成為重災區，鞍鋼（347.HK）、中鋁（2600.HK）及中煤（1898.HK）等，跌幅介乎3.7%至5.6%。內房股普遍反彈，世茂（813.HK）、華潤置地（1109.HK）及恒大地産（3333.HK），升幅均約4%。

　　技術上，恒指再裂口下跌，呈現陀螺形態，反映好淡繼續爭持；由於短線輔助指針已呈超賣，料本週初將有反彈，而初步反彈阻力於18,000點水平。國指則呈現十字星，料短線先行反彈，初步阻力於9,200點至9,300點水平。

　　外圍不明朗因素仍困擾市場，投資者入市時須注重股份的性守性，我們近期推介的股份都是以中國市場為主，而且受惠國家政策扶持，例如是內地醫藥行業，受惠內地醫療改革。另外，發改委上星期亦表示，今年首七個月醫藥産業總體呈現持續向好態勢，其中實現産值增長30%至8,024億人民幣，整體産銷率亦較去年同期增加1.2個百分點至95.2%。

　　在醫藥板塊中，大型藥品分銷商與藥品生産者相比，面對的藥價變動風險較少。上海醫藥（2607.HK）超過八成收入來自醫藥分銷及供應鏈解決方案，而獨有的垂直一體化的業務模式，亦可在各個業務之間産生協同效益。集團在分銷行業中具有領導地位，除了是中國第二大的醫藥分銷商（市佔率4.6%）外，也是全國市場份額最大的華東地區排名最高（市佔率11%）。

　　上海醫藥直接向醫院及其它醫療機構提供産品，因此毛利率也較其它分銷商為高。此外，中央鼓勵行業整合，使企業更具規模化，有利龍頭企業取得更多市場份額。上半年上市集資所得約140億人民幣，手頭現金充裕，可讓其在市場低迷期時作出收購，擴張分銷網絡等。

　　根據彭博綜合預測，上海醫藥今年預測市盈率19倍，較同業國藥（1099.HK）的25倍為低；未年三年盈利複合增長38%，亦較後者的32%略為高。技術上，上週五調整至短期上升軌約16.50港元獲得支持。

　　(新鴻基)