過去的一週，對全球投資者而言無疑是煉獄般的時光。股市連續暴跌、黃金暴跌、白銀補跌、原油破位下跌，幾乎在所有的領域都是一片狼藉。造成這一慘象的原因其實並不新鮮，還是美債、歐債那點事兒。但是這次暴跌的直接起因是美聯儲沒有推出QE3，而是採取了所謂“扭轉操作”，人為地降低長期利率以刺激投資和消費。這種做法本身無可非議，而且符合市場之前的預期，所以市場的暴跌就顯得有些矯情。筆者還清楚地記得，8月份伯南克拒絕推出QE3時，美歐股市一派反彈的大好景象，其理由就是QE3不推出意味著經濟前景並沒有那麼糟糕。僅僅一個月之後，同樣的事情卻帶來完全不同的結果，這表明一切都是藉口，市場的下跌其實不需要理由。

　　對於A股而言，一向是跟跌不跟漲，沒有最慘只有更慘。上週三的突然放量反彈令人在震驚之餘燃起了幾絲希望，但馬上就是一個“黑色星期四”，之後又是一次熟悉的再創新低。雖然還有抵抗，但仍然無法阻止跌勢的延續。市場的悲觀情緒已經越發濃重，幾近絕望的邊緣。客觀地看，絕望並非沒有道理，國際市場一片黑暗，美國、歐洲沒有最糟只有更糟。黃金也不再是避險工具了，不到三天的工夫就跌了110美元，讓黃金投資者倍感淒涼。原油破位，反映了人們對於經濟前景的悲觀預期，在商品市場裏，原油不會是孤立者，它的下跌勢必會帶動一批商品的價格出現破位。一句話，西方世界已經指望不上了，他們甚至已把目光轉向新興國家，特別是中國，似乎只有中國能夠拯救世界了。

　　但國內的情況只能令投資者更加失望。中報之後我們已經清晰地看到公司業績下滑，而在貨幣政策持續緊縮的背景下，未來業績的下降趨勢看不到改觀的希望，所以有投資者已經在擔心未來出現估值與業績的雙殺。與此同時，擴容還在大張旗鼓地進行，大盤股、小盤股、增發股都在發行，市場實在是難以招架。於是投資者開始陷入絕望。

　　然而市場的表現又不完全是絕望之後的崩潰，抵抗雖然有些徒勞，卻是客觀存在。如此明顯而惡劣的環境下依然有資金進場，這多少有些令人費解。不過在筆者看來，這理應是底部的正常反應。或許斷言見底有些草率，但至少估值的底部、人氣的底部、成交量的底部應該能夠成立。市場缺少的其實只是希望，而恰恰希望這東西是需要外部因素來給予的。

　　站在當前的時點，能夠帶來希望的大概也只有政策的調整。當前國際環境險惡，但並非全無積極意義。對於A股而言，大宗商品價格的暴跌以及西方世界對未來經濟預期的悲觀，會使得通脹壓力大為減輕，尤其是它們的央行已無力再用發貨幣的方式來刺激經濟，這就會使得未來的通脹預期出現顯著回落，從而為國內的政策調整創造條件。

　　市場方面，在沒有看到一些向好信號之前，跌勢難以扭轉，所以2400點失守是可以預期的。如果還不能發生什麼改變，即使考驗2319點也不必驚訝。但是，儘管沒有什麼充分的理由，筆者始終認為當絕望情緒出現以後，改變也將悄然而至。□東興證券 張景東