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絕望之後是希望?

發佈時間:2011年09月26日 09:20 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報


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  過去的一週,對全球投資者而言無疑是煉獄般的時光。股市連續暴跌、黃金暴跌、白銀補跌、原油破位下跌,幾乎在所有的領域都是一片狼藉。造成這一慘象的原因其實並不新鮮,還是美債、歐債那點事兒。但是這次暴跌的直接起因是美聯儲沒有推出QE3,而是採取了所謂“扭轉操作”,人為地降低長期利率以刺激投資和消費。這種做法本身無可非議,而且符合市場之前的預期,所以市場的暴跌就顯得有些矯情。筆者還清楚地記得,8月份伯南克拒絕推出QE3時,美歐股市一派反彈的大好景象,其理由就是QE3不推出意味著經濟前景並沒有那麼糟糕。僅僅一個月之後,同樣的事情卻帶來完全不同的結果,這表明一切都是藉口,市場的下跌其實不需要理由。

  對於A股而言,一向是跟跌不跟漲,沒有最慘只有更慘。上週三的突然放量反彈令人在震驚之餘燃起了幾絲希望,但馬上就是一個“黑色星期四”,之後又是一次熟悉的再創新低。雖然還有抵抗,但仍然無法阻止跌勢的延續。市場的悲觀情緒已經越發濃重,幾近絕望的邊緣。客觀地看,絕望並非沒有道理,國際市場一片黑暗,美國、歐洲沒有最糟只有更糟。黃金也不再是避險工具了,不到三天的工夫就跌了110美元,讓黃金投資者倍感淒涼。原油破位,反映了人們對於經濟前景的悲觀預期,在商品市場裏,原油不會是孤立者,它的下跌勢必會帶動一批商品的價格出現破位。一句話,西方世界已經指望不上了,他們甚至已把目光轉向新興國家,特別是中國,似乎只有中國能夠拯救世界了。

  但國內的情況只能令投資者更加失望。中報之後我們已經清晰地看到公司業績下滑,而在貨幣政策持續緊縮的背景下,未來業績的下降趨勢看不到改觀的希望,所以有投資者已經在擔心未來出現估值與業績的雙殺。與此同時,擴容還在大張旗鼓地進行,大盤股、小盤股、增發股都在發行,市場實在是難以招架。於是投資者開始陷入絕望。

  然而市場的表現又不完全是絕望之後的崩潰,抵抗雖然有些徒勞,卻是客觀存在。如此明顯而惡劣的環境下依然有資金進場,這多少有些令人費解。不過在筆者看來,這理應是底部的正常反應。或許斷言見底有些草率,但至少估值的底部、人氣的底部、成交量的底部應該能夠成立。市場缺少的其實只是希望,而恰恰希望這東西是需要外部因素來給予的。

  站在當前的時點,能夠帶來希望的大概也只有政策的調整。當前國際環境險惡,但並非全無積極意義。對於A股而言,大宗商品價格的暴跌以及西方世界對未來經濟預期的悲觀,會使得通脹壓力大為減輕,尤其是它們的央行已無力再用發貨幣的方式來刺激經濟,這就會使得未來的通脹預期出現顯著回落,從而為國內的政策調整創造條件。

  市場方面,在沒有看到一些向好信號之前,跌勢難以扭轉,所以2400點失守是可以預期的。如果還不能發生什麼改變,即使考驗2319點也不必驚訝。但是,儘管沒有什麼充分的理由,筆者始終認為當絕望情緒出現以後,改變也將悄然而至。□東興證券 張景東