阮國宸

　　由於美聯儲宣佈採取延長持有的4000億美元國債期限來刺激經濟，與市期預期不符，再加上美國三大銀行的債券信用評級下調，以及周邊市場下跌拖累，上周A股再度創出一年多來的調整新低，目前看，市場震蕩築底行情尚未結束。好在前期下跌已釋放大部分風險，市場整體估值處於歷史底部，指數繼續大幅下行空間較為有限，不必過分悲觀。

　　基本面上，外圍市場歐債危機、美債問題等不利因素頻發，世界經濟增速預期下調，出口需求不斷下行；國內市場，則目前政策已進入一個觀察期，後續的緊縮政策對通脹邊際上的抑製作用在減小，而對經濟邊際上的傷害在加大，因此，緊縮政策短期難以放鬆，資金偏緊、重點建設放緩，固定資産投資增速下行。未來何去何從還很難倉促判斷。在各種不利因素沒有完全消化之前，大成基金認為，短期市場應該還是以震蕩為主。

　　從盤面來看，上周A股在經歷放量長陽之後又急速回調，將上漲的點數全數吃回，讓投資者坐了一回驚心動魄的過山車，走勢比8月25日有過之而無不及，相信對於整個市場情緒有較大打擊。近期市場起伏較大，如能把握好節奏將有交易性機會存在。對於保守投資者，操作上，建議多看少動，密切關注2400點的得失。板塊方面，新材料仍然是可以進行中長期佈局的選擇對象。

　　由於四季度行情即將展開，在政策信號沒有出現之前，技術反彈參與意義不大，四季度投資佈局上，建議低倉位的防禦策略；行業配置方面，二季度以來的去庫存化特徵還在延續，從去庫存發生的順序“投資-可選消費-中游化工行業-必需消費”看，中上遊景氣回落在股價上已有反應，而食品飲料、餐飲、紡織服裝等必需消費品正面臨景氣拐點的考驗。在經濟緩慢衰退、存量資金博弈的背景中，從政策博弈角度考慮，具有早週期特徵的行業，如汽車、鋼鐵、交通運輸、家電、煤炭存在相對配置意義。對於大消費板塊，長城證券認為，建議經歷調整風險後，自下而上選擇優質公司介入；主題投資方面，則關注超募成長股，在衰退環境中，具有雄量資金實力、佔據細分行業龍頭地位的公司，往往會有不錯的表現。