受隔夜美國市場大跌影響，週四早盤A股大幅低開，盤中逐波走低，收盤滬指重挫2.78%，將週三的反彈成果悉數吞沒。資金也呈現快速流出態勢，成交量較週三大幅縮小。觀察近3天的市場走勢，週二滬指創出1年來新低，轉眼週三以一根長陽收復失地，而週四又走出“陰包陽”將反攻成果抹殺。A股反彈伊始即遭長陰棒殺，過山車走勢讓投資者無所適從，那麼，寬幅震蕩之後股指會再創新低嗎？

　　我們認為週四A股走弱的主要原因還是受到外圍股市大跌的影響。美聯儲對所持國債作出了以“賣短買長”來調整國債期限的決定，即所謂的扭轉操作。這個措施被市場理解為救市力度太小，美股道指因此大跌2.49%。第二天日經225指數大跌2.07%，香港恒生指數下跌4.85%，印尼綜合指數大跌8.88%，歐洲市場在北京時間5點之後的平均跌幅也都達到3%，儼然全球股災又一次來臨。

　　但觀察近3天市場走勢，我們認為不需要對A股市場太悲觀。雖然外盤走壞極大影響了A股，不排除再創新低的可能。但技術上的一些因素可能會讓A股跌得比“別人”少些，甚至在外盤的負面影響消除之後，有展開反彈的可能。

　　首先，週三的“一陽掃眾陰”K線組合有一定的指示意味。本輪中期下跌開始於7月18日，並且在9月20日創出此次下跌以來的新低。但回顧8月以來的走勢，可以發現滬綜指在8月9日到8月16日出現了超跌後的快速反彈，但隨後震蕩回落。而8月17日以後的下跌走勢在技術形態上形成了一個下降楔形，技術上預示著市場在結束這輪調整之後將有一波反彈出現。並且成交量也非常符合下降楔形的特徵：從8月17日開始，滬綜指的交易量不斷刷新一年來新低，預示殺跌動能在不斷衰竭。而9月21日的絕地反攻突破了這個下降形態的上軌，宣告了8月16日開始的調整有望結束。若不是因為美聯儲事件影響，新一輪短期反彈可能已經展開。

　　其次，市場目前的低估值封殺了指數大幅下挫空間。2010年6月底滬綜指2319點時，整體A股平均市盈率為20.83倍左右，而現在為17.02倍；上證50當時的市盈率為15.22倍，而現在為11.30倍；銀行業當時的市盈率為11.01倍，而現在為8.63倍；除此以外，中小板和創業板的目前的靜態市盈率分別為37.63倍和48.67倍，也都較一年前有了一定程度的下降。目前市場的市盈率水平比2319點時候的還要低，可以認為，藍籌權重股在低估值區域將形成堅強抵抗。

　　再次，缺口理論也支持短線反彈的判斷。中國股市往往有缺口必補的傳統，近5年來市場的走勢也驗證了這條股市規律。最近明顯的例子是在2010年10月8日，當日形成的跳空缺口在經歷了半年多後在2011年6月17日被全部回補，並且在回補缺口後的第3天，市場又重新開始上漲。仿佛未回補的缺口就是一個無形的黑洞，回補前有強大的吸力，但回補完畢之後，這個黑洞及作用又消失無影無蹤。從7月18日中期下跌開始，一路上滬綜指的跌勢都較兇猛，並且留下多個跳空缺口，目前未補的有：7月25日的4個點向下缺口、8月5日留下31個點向下缺口。這兩個缺口的存在，預示著未來會有回補缺口的反彈産生。

　　因此我們預計，市場即使遭遇外盤衝擊，回落幅度也有限。甚至在消化了外盤的影響後，在技術因素的配合下有望展開反彈。但考慮到外盤負面影響的不確定性，反彈過程預計將一波三折，類似近兩日的寬幅震蕩或許還會出現。(華福證券研發中心 雷震)