本報記者 賀輝紅 黎宇文 深圳、廣州報道

　　在A股市場21日的反彈中，50ETF、深100ETF和180ETF在二級市場均出現放量上漲。有私募人士分析稱，ETF當天在二級市場的異動可能是股指期貨空頭對沖和大資金套利所致，未必能説明資金當天借ETF抄底。另一方面，部分ETF基金凈申購量近日持續放大。有公募基金公司人士認為，這説明機構資金趁下跌吸籌。

　　資金做對沖和套利

　　深圳某私募人士對中國證券報記者表示，市場21日突然放量反彈，這使做空期指的空頭措手不及。很多期指的空單沒法平倉，空頭此時只得買入ETF進行對衝，空頭帶來的對衝盤會推高ETF的價格。在這個過程中，如果ETF的凈值跟不上，就會産生套利空間，進而引發大量做數量套利的資金進場，從而使ETF出現放量的情況。

　　50ETF、深100ETF和180ETF這三隻ETF産品21日明顯放量，它們與滬深300有很強的關聯性，其中，180ETF與滬深300的關聯性更強。該私募人士表示，在過去的相當長一段時間裏，180ETF出現放量的情況比其它兩隻産品更多，特別是當市場出現反彈時，主要原因就是當時對衝盤和套利盤的大量涌現。例如，9月9日早盤市場走得較強，但下午突然跳水，此時期指多單自然無法平倉，而為了對衝風險，多頭在現貨市場上融券做空，進而導致相關ETF的凈值快速下跌，又會産生套利空間，套利盤的涌入就會做大當日的成交量。

　　有專業人士表示，從21日A股現貨市場的反彈來看，未來可能還有一些上升空間，但在目前的大環境下，走出大牛市或實現大反轉的可能性不大。他並不認為有資金借助ETF進入股市。“從股票估值來講，現在滬深300的成份股到處都是洼地，抄底沒有必要多繞條道。”他認為，這段時間，玩ETF的資金大多是對衝盤和套利盤。一旦對衝方在期指順利平倉，ETF的成交量就會降下來。

　　凈申購顯示機構進場

　　儘管ETF在二級市場的異動不能提供大資金抄底的依據，但部分公募基金表示，部分ETF在一級市場的凈申購量持續放大，説明機構資金正在趁下跌吸籌。

　　Wind數據顯示，9月1日至21日，深證100ETF凈申購量為15.46億份。特別是本週以來，其凈申購量超過7億份，9月19日凈申購量為0.96億份，20日凈申購量為2.88億份，21日凈申購量為3.17億份，呈現凈申購量不斷放大的特徵。

　　易方達指數與量化投資部人士指出，從兩市規模較大、流動性較好的一些ETF的規模變動來看，機構資金正在趁下跌吸籌，借道ETF進行波段操作。整體來看，深證100ETF由於彈性特徵比較明顯，流動性較好，已成為一批機構投資者波段操作的常用工具，所以在A股市場的各個波段中，其份額變化的幅度比其他ETF更為明顯。

　　該人士認為，市場經過前期的大幅下跌後，風險已在一定程度上得到釋放，可以逐步建倉指數基金，雖然不一定能抄到最低點，但就一年以上的持有週期而言，收益應該會優於持有現金或其他資産。至於哪類指數基金更好，這取決於未來市場風格的變化，需要投資者自己審慎判斷。

　　他表示，低迷的市場狀況不會持續很久，主要理由是前期緊縮的貨幣政策已經發揮效果，預計通脹將在三四季度得到控制，同時外圍經濟環境也可能促使政府調整政策，目前投資者應關注介入指數基金的時機。

　　基金分析人士指出，業內曾做過數據統計，發現ETF的放量申購、贖回與股市的漲跌存在一定的正相關，但並不是每次波動都一一對應。因此，投資者在判斷市場趨勢時應結合宏觀經濟等多種因素。