我們很可能要和QE3説再見了，但這並不代表美聯儲不會推出新一輪刺激政策。事實上，高盛已經提前想好了劇本：極可能推出扭轉操作，作為補充，下調超額準備金利率至0.1%。但不太可能擴大資産負債表。

　　高通脹或催生“折中方案”

　　本週四淩晨2時15分，為期2天的美聯儲議息會議將畫上句號。屆時，你會明白一件事情，如果美聯儲通過擴大資産負債表規模來推QE3，數年後物價可能比現在還高得多。

　　當然，市場並不願意聽到這個消息，而美聯儲也不一定會這麼幹。最重要的一個理由是，美國目前的核心通脹遠高於QE1～QE2期間水平。資料顯示，今年8月，核心通脹年率達2%，為自2008年11月以來新高，且已至目標水平2%。而在2010年11月，即QE2推出前夕，核心通脹還僅在0.6%。換句話説，如果聯儲執意再增印鈔票購買國債，那麼持續上升的核心通脹勢必會阻礙寬鬆貨幣政策的實施。

　　這是否意味著會看到一個折中方式？高盛是這麼看的：美聯儲宣佈進一步寬鬆的可能性極高，因為上月會議已透露出該傾向。至於方式，極可能推出扭轉操作，即賣出短期國債並買入長期國債來保持資産負債表規模。此舉效果相當於購買3000億～4000億美元的10年期債券。同時，可能將超額準備金率由0.25%下調至0.1%，這會令道指市場利率小幅下降。另外，由於政策目標改變幾率很小，聯儲幾乎沒有意願立即擴大資産負債表。

　　事實上，為應對經濟衰退，美聯儲彈藥庫中並不缺乏“子彈”。有海外人士稱，聯儲本週可採取六大策略，包括半扭轉、全扭轉、簡化版QE3、完整版QE3、降低超額準備金率和溝通。而如果採取激進扭轉，美聯儲將出售3000億～4000億美元短期國債。

　　華創證券宏觀研究員何佩向《每日經濟新聞》表示，美聯儲本次很可能將採取扭轉操作，這樣做的好處是在不擴大資産負債表規模的同時壓低長期利率。但美國目前長期國債利率已經非常低了，此舉更多是做姿態。當然，聯儲還可能下調超額存款準備金率，當前是0.25%，但鋻於實際有效利率為0.08%，即便直接下調至零，其增量刺激也只有0.08%，效果很有限。可能性最小的是擴大資産負債表規模，即大家討論的QE3。但美國目前核心通脹已達到2%，直接購買資産無疑將再推高全球通脹壓力。同時，考慮到美國已進入流動性陷阱。這種情況下，聯儲發再多的貨幣對經濟刺激作用可能小于其帶來的危害。

　　壓低利率對樓市影響有限

　　沃爾夫，一名26歲美國地産經紀人。她很想購買俄勒岡一處別墅，因為目前30年期貸款利率僅為4.09%，為近40年來新低。遺憾的是，由於沒有足夠信用與就業記錄，她最終只能向親戚求助。

　　沃爾夫的糟糕經歷，其實只是美聯儲目前貨幣政策困境的一個縮影。這意味著，在銀行的慎貸下，無論長期利率有多低，都對刺激樓市無濟於事。諷刺的是，量化寬鬆目標之一，正是壓低長期利率並刺激消費。

　　看看目前的樓市吧。今年7月，成屋銷售降至9個月來新低，房價更同比下降4.4%。對此，Metrostudy的首席經濟學家亨特稱，進一步寬鬆難以拯救樓市，因為高失業率和慎貸均使經濟大幅承壓。

　　一位基金宏觀研究員向 《每日經濟新聞》記者坦言，在失業率高居不下時，無論是推QE3或扭轉操作，刺激經濟的效果都很有限。