上周産業鏈運行概況:上遊,大宗商品漲跌不一,靜待美聯儲議息會議;中游,投資品安靜,貿易品回落;下游,大宗可選消費品的“銅九鐵十”。

　　未來産業鏈運行關注:9月20日起為期兩天的美聯儲議息會議討論動用何種政策工具來刺激經濟,除了全球股票市場為之而動外,其對國際大宗商品價格的影響也將會給國內的通脹-貨幣政策-經濟走向給出更清晰的指引。

　　本週行業比較建議:儘管市場對通脹拐點有預期,但部分投資者仍對可能出現的反復和下降幅度存有疑問。我們在最新發佈的四季度行業配置策略中由之前的防禦轉向局部進攻是基於對通脹樂觀的預期,扣動扳機更重要的是等待市場共鳴的一刻而非主觀判斷形成之時。第一步看美聯儲議息會議內容是否使國內通脹前景進一步清晰,第二步是等待資金最緊張的時點到來(季末和下個月初),在當下我們認為市場可能以一定面積的補跌現象來完成築底。判斷+印證是左側交易大勢前的必要功課。

　　上遊行業方面。深陷債務危機的歐美發達國家和貨幣緊縮後期的新興市場國家需求放緩都指向資源品尤其是金屬工業品價格回落。我們建議在充分評估美聯儲議息會議上釋放的政策工具效果前對上遊行業保持觀望。

　　中游行業方面。鋼鐵、水泥等工業品價格進入建築業旺季後很安靜。我們早在7月末的産業鏈運行中指出建築業疲態正在顯現,並建議關注長材量價走弱的驗證信號。水泥價格先期已出現大幅下跌而8月下旬以來長材價格持續小幅走弱,庫存則保持上升。

　　固定資産投資面臨下滑時需求端的邏輯顯然要較供給端或成本端更為核心。保障房建設開工率大幅上升並未提振工業品的需求,而在經濟無大幅下滑之憂時我們也不宜對政策面有更多的期待。在對流動性邊際改善的時點看得更清之前做景氣高點剛過的工業週期品的反彈需要慎重。因此中游行業中仍然建議配置交通運輸板塊中受經濟波動影響較小和股息率較高的子行業,高速公路、鐵路和機場板塊。

　　下游行業方面。大宗可選消費品的房地産和汽車都迎來傳統的金九銀十旺季,但持續的宏觀調控對耐用品消費的抑製作用很明顯,這兩個板塊超額收益的機會更可能來自於緊縮政策趨緩的信號,這在節前很難看到。我們看好盈利增長較穩定的通信運營及其設備商,3G業務推進較順利的中國聯通和受益於運營商良好資本開支預期的烽火通信是我們比較看好的個股。

　　(東北證券)