廣發期貨發展研究中心 張卉瑤

　　從7月中旬以來，燃料油從低位震蕩攀升，目前處於上漲通道中。伴隨著換月行情，燃料油後市仍然有一定的上漲空間，但高度恐將有限。燃料油11月合約在4700-4750元一線可以適當逢高沽空。

　　美元指數一度探至80點歷史低位，目前美元處於震蕩築底的過程，原油等大宗商品或將震蕩上行。而隨著美元的走強，原油等大宗商品將會重新處於弱勢地位。

　　從歷史數據上來看，8月份是股市和原油表示強勢的一個月份。美股在7月份開始迎來季報行情，但是經濟的宏觀和微觀表現之間出現了差異。宏觀方面的經濟數據往往有更強的展望未來的能力。當前美國經濟復蘇則面臨流動性陷阱的危險，即便是美聯儲採取定量寬鬆的政策，但是在美國製造業空心化的基礎上，除了釘住長期利率、保持金融體系的流動性以外，對拉動實際經濟增長的用途不大，因此後市美股面臨下行探底的壓力。

　　從燃料油的基本面來看，當月供給較少是支撐燃料油上行的最大動力。進口供應方面，8月華南燃料油進口市場比較低迷。截至8月9日，華南燃料油進口市場到貨估計在6萬噸，且都集中在中下旬，而上旬到貨較為稀少。另外海關目前對稀釋瀝青進口管制加強，8月華南燃料油進口市場稀釋瀝青市場全面淡出。國産燃料油方面，8月份國産燃料油總供應量預計將在16.55萬噸左右，環比減少8%。

　　需求方面，受到燃料油消費稅的影響，一直較為疲軟。8月燃機電廠對燃料油的需求異常疲軟，預計在2-4萬噸水平，環比大幅縮減50%。前期天然氣成本較低，目前大部分燃機電廠均改用天然氣，導致燃料油市場縮減。而8月期間西南雨水充足，水電得到較大發揮，使得廣東地區調峰發電的燃機電廠發電量相比往年有所下滑。這也是導致還在使用燃料油的電廠需求量減少的原因之一。

　　各地燃料油的庫存數據絕對值仍然處在高位。8月11日華南燃料油一級商業油庫庫存為159-161萬噸，庫存量同比大增57%，而2010年前7個月的均值為142萬噸。華東主要商業油庫的燃料油庫存合計在32-34萬噸，比8月4日的庫存低0.7萬噸，而2010年前7個月的均值為25.5萬噸。

　　A股市場轉暖，原油市場也趨於強勢，燃料油市場在換月行情帶動下，或將出現一波補漲行情。但是下游需求因素不支撐燃料油市場的大漲。因此補漲過後的高位燃料油或將再次呈現出滯漲局面，燃料油11月合約在4700-4750元一線可以適當逢高沽空。