昨日股市再次跳空低開，上證綜指終盤報收2437.8點，跌幅1.79%；深證成指報收10657.63點，跌幅2.02%；雙雙創下今年以來的收盤新低。從盤面看，新股的大規模發行是導致短期指數創新低的主要原因，市場的事件性熱點擋不住擴容的壓力，指數將面臨最後的考驗。

　　銀河證券 高曉峰

巨無霸IPO再次考驗市場

　　昨日市場受中國水電即將發行新股消息的影響，在外圍市場普遍企穩反彈的情況下，A股市場又再次走出了獨立的下跌行情。從新股上市的破發、指數的連續下跌説明，對於大量新股的上市股民只能用腳投票。

　　從數據看，經機構測算後，如以6124點為分水嶺，投資者在6124點買入6124點以前上市的股票，至今仍為正收益的概率為44%，所以，可以看出，市場下跌的主要動力來自6124點以後發行的新股。

　　另一則數據則是目前上證指數的點位下跌了20%左右，但是總市值沒有同步下跌，這説明新股的上市導致了存量股票價格的下跌。所以，有節奏的新股發行、總量控制的新股發行是必須的。其實，作為股票市場最發達的美國股市，它的新股發行比例也遠遠落後我們，在這方面值得我們管理層三思。

　　市場已經邁入最差時期

　　當然，整個市場也不是一無是處，利好的消息也是比較多的，例如：央行公開市場業務方面已經連續9周凈投放資金，累計投放3105億元資金。銀行間市場利率也維持在3.3%左右，説明資金的緊張仍維持在局部範圍，主力資金的風向標社保資金也有近100億進入股市。但是，目前市場仍處於弱勢地位，利空的放大、利好的忽視，已經成為常規思維，投資者的失望情緒也已經到達最低點。最新統計顯示，只有10%的人願意繼續買入股票，只有20%的股票賬戶在進行股票操作。這些都表明市場已經進入最壞的時期，現在要判斷的只是何時結束。

　　從歷史的經驗看，M2的數據將是股市能否擺脫頹勢的一個重要依據；但是就目前的情況看，要想讓貨幣市場有所鬆動是一件較難的事情，例如最近央行向各大銀行發行了200億的定向央票，而這類定向央票一般被看作是對銀行不執行信貸規模控制的一種懲罰，這説明首先銀行沒有很好地控制貸款，還在想方設法地規避貸款規模的限制，從發行大量高利率的房地産信貸可以證明這點。其次，在不想加息的背景下，要控制目前的通脹還是有難度的，所以只有採取其他一些手段。而股市則繼續扮演悲劇角色，只有以不斷的下跌為代價，騰出再次上漲的空間。

　　週期類股估值低吸引力強

　　從投資策略上來説，短期謹慎；但從中長期看，我們認為當前點位的長期價值較為突出，不宜過分悲觀。

　　特別建議投資者注重均衡性。短期消費類股票由於市場整體低迷及季節性刺激能保持相對強勢；但在過去的三個月來，消費類股票和成長類股票的超額收益非常大，一些股票具有了較為豐厚的獲利籌碼。而一些週期類股票持續弱勢，估值處於極低水平，隨著市場反彈，其吸引力正在增強。