事件描述

　　農業銀行2011年上半年實現利息凈收入1447.30億元，同比增長29.56%；手續費凈收入371.36億，同比增長65.35%；營業費用(扣除撥備)714.19億，同比增長21.94%，不良貸款餘額900.48億，比年初減少103.57億元，不良率1.67%，較年初下降35個基點，處於行業較高水平；凈利潤666.67億元，同比增加45.43%，每股收益0.21元。公司上半年年業績快速增長歸因于信貸和同業資産規模增長、息差回升、手續費收入快速增長以及成本控制有效。

　　公司貸款和存款平穩增長，存款市場份額同比下降，貸款市場份額同比上升；公司資本率充足率較年初上升32bp至11.91%，核心資本充足率較年初下降39bp至9.36%。公司資本充足率提升主要是由於發行了500億次級債補充附屬資本。公司風險加權資産回報率未來逐步提升，內生補充資本能力增強，可以支撐其較快發展。

　　公司2011年上半年息差為2.79%，同比上升32bp，處於行業較高水平。息差同比上升主要是因為央行上提基準利率，公司議價能力提升，存貸利差提高，市場流動性偏緊，貨幣市場利率走高，存拆放同業以及非重組類債券業務收益提高，但是由於同業資産同比大幅增長75.30%，對息差有攤薄效應。公司短期負債利率風險敞口較大，中期資産利率風險敞口較小，如果未來短期同業利率回落，公司將受益於負債重定價，而中長期基準利率上升，公司資産重定價獲益較小。二季度息差為2.72%，較一季度上升3個基點，預計2011年息差為2.72%。

　　公司手續費凈收入為371.36億元，同比增長65.35%。其中顧問和諮詢費、結算與清算手續費和銀行卡手續費分別同比增長134.81%、35.97%和58.07%，其在手續費收入中佔比分別為33.36%、25.20%和11.93%。隨著經濟增長、經濟金融化的深化，居民財富積累及消費意願增強，公司中間業務將持續保持增長。不良貸款餘額和不良率雙降，不良貸款餘額900.48億，比年初減少103.57億元，不良率1.67%，較年初下降35個基點，處於行業較高水平；2011年上半年撥備覆蓋率為217.58%，較年初提升49.53個百分點，處於行業較低水平。

　　當前總貸款準備率達到3.64%，較年初上升23個基點，處於行業較高水平。總體看來，資産質量穩定，但公司關注類貸款佔比較高，重組類貸款上升，未來需要關注其對資産質量的影響。

　　研究報告下載：農業銀行：中間業務優勢突出 撥備充足計提壓力小

　　(長江證券)