為什麼退市制度形同虛設？最終原因還得從管理層身上找。説輕一點是“慈父情結”，説重一點便是管理層自己，以及各類強勢群體的既得利益使然。

　　文/上市公司財務分析專家 賀宛男

　　説出來令人難以置信，自從2007年5月*ST聯誼被終止上市後，4年多來滬深股市再沒有一隻垃圾股退市，而這期間，上市公司從1570多家增至2270多家，凈增700余家。雖然斷斷續續也有如上海航空被東方航空吸收合併，邯鄲鋼鐵、承德釩鈦、唐鋼股份“三合一”成河北鋼鐵而退市的公司，但那是另一類退市。

　　不僅如此，隨著監管部門出臺種種新規、破産重整新法，垃圾股被越炒越兇，殼資源價格越炒越高。這裡有三組數據：

　　第一組數據，自今年4月18日上證指數階段高點3067點，到9月7日階段低點2470點收盤，下跌近20%，其間有328隻個股上漲，佔上市股票的比例約為14%，其中ST股佔了35隻，在ST一族中比例約為40%。漲幅最高的10隻股票分別為：①新華聯（*ST聖方）+690.94%；②國海證券（*ST集琦）+241.46%；③*ST光明+210.59%；④ST國祥+178.99%；⑤*ST盛潤A+98.24%；⑥ST蘭光+85.59%；⑦ST合臣+72.23%；⑧安信信託+60.33%；⑨象嶼股份（*ST夏新）+59.05%；⑩冠福家用+58.37%。除安信信託和冠福家用外，全是ST，又以*ST居多。

　　第二組數據，目前滬深兩市4元以下的白菜股共44隻，ST股僅3隻，分別為ST梅雁、ST金盃和ST能山，沒有一隻*ST股。在所有ST和*ST中，股價10元以上的就有44隻，最高的ST高陶達35元之多。

　　第三組，據WIND統計，今年已經完成和正在實施破産重整的9家殼公司，殼資源價值（按定向增發價乘以發行前總股本計算）最高*ST夏新，達15.95億元；最低*ST偏轉4.18億元，平均8.95億元。一隻虧損纍纍、債務纍纍的爛殼，正在向價值10億元邁進，而且這還只是理論價值，實際獲利遠遠不止。

　　為什麼爛股成“不死鳥”，而且越爛越值錢，越無恥越無賴越是無價之寶？我們不妨簡單解剖一下創下14個漲停板的*ST盛潤。

　　*ST盛潤原名萊英達，1993年在深交所上市，因經營不善1998 年就開始重組。2002年第一次賣殼改名為盛潤股份，改由自然人郭濤控股。然而賣殼不久，2005 年又因法院查封、拍賣公司股權和資産，失去了主營業務。連虧3年後，2007、2008年被暫停上市2年，2009年勉強盈利股票復牌，最低時股價僅0.97元，剛剛扭虧2010年又復虧3.9億元，凈資産-21億元。就是這樣一家爛得不能再爛的爛股，靠著破産重整，注入吉林富奧股份的汽車零部件資産，14個交易日股價翻番。

　　在*ST盛潤烏雞變鳳凰的故事中，參與者幾乎個個成了暴發戶。首先是老大股東、實際控制人郭濤持有3968.5萬股，按目前股價17.98元，就可套現7億元，而當初其買殼所費不過幾千萬元。第二是債權人，*ST盛潤共有43家債權人，債權金額21.62億元，破産重整看似豁免了大部分債務，但僅以他們獲得的6884萬股破産專用股權（由重組方有條件受讓），市值就逾12億元，而如果不賣殼，21.62億元債權將分文不值。第三是小股民，事實上，*ST盛潤14天股價翻番，靠的就是8月11日發佈的一個重組預案，只要膽大，只要敢賭，衝進去就賺錢。最後，賺得最多的還是重組方，即新大股東。別的不説，2011年3月新大股東亞東投資（實際控制人吉林省國資）以3.02元/股價格定向增發富奧股份1.2億股，以目前17.89元股價，賬面盈利已達17.8億元；接下來還要以4.30元/股的價格，定向增發9.38億股，用以購買富奧股份的汽車零部件資産，而這些資産原值才20多億元。一次買殼上市，無論是買殼者還是賣殼者，暴利之豐厚，非常人所能想象。

　　放眼當今之中國股市，破産重整已成“苦肉計”，明明公司還可以，還有那麼一點點“肉”，也要敗個精光，敗得資不抵債以申請破産！

　　爛股不退市，看起來所有參與者都贏了，可股市應有的健康理念，公開、公正、公平的原則蕩然無存。悲乎，爛股不退市逼迫股民與賭徒合流，只進不出的中國股市總有一天變成臭烘烘的污水池，變成正常人唯恐避之不及的賭場！

　　為什麼退市制度形同虛設？最終原因還得從管理層身上找。説輕一點是“慈父情結”，説重一點便是管理層自己，以及各類強勢群體的既得利益使然。