專家表示，行政和司法程序如何協調成最大障礙

　　本報記者近日獲悉，上市公司破産重整司法解釋正積極醞釀。自我國資本市場創立以來，尚未有一家上市公司真正清算，完全退出市場，這與建立重整制度本身的立法宗旨是不完全符合的。據悉，目前醞釀中的上市公司破産重整的司法解釋，其中最大的障礙是在行政程序和司法程序方面如何協調，涉及到增發新股時，是司法程序在先還是行政程序在先，這些都需要做許多協調工作。

　　數據顯示，目前兩市中共有174家ST公司，其中包括已經暫停上市的35家公司。目前還處於掛牌交易的139家之中(包括72家*ST公司)共有47家公司2010年的凈利潤為負數，而這其中連續兩年虧損(2009年也虧損)的公司達到22家公司。

　　從二級市場上來看，S*ST海納、*ST滄化、S*ST聖方、S*ST朝華、*ST星美等30余家走入破産重整程序的上市公司，除去少部分因為暫停上市或停牌無法正常交易的上市公司外，絕大多數的上市公司在破産重整前後都迎來了驚人的漲幅。

　　特別是停牌長達5年之久的S*ST聖方，日前正式恢復上市交易更名為新華聯，主業轉型為以房地産開發和經營，復牌首日暴漲363.4%。

　　此外，還有*ST石硯2011年5月10日得知債權人申請重整，其股價在5月10日、5月13日、5月16日封死漲停板，在5個交易日的時間裏股價由4.97元/股攀高至6.85元/股，累計漲幅達37.83%。

　　針對這些問題，今年5月，證監會公佈的《關於修改上市公司重大資産重組與配套融資相關規定的決定》(徵求意見稿)提高了借殼上市的門檻。文件中對借殼上市的公司從盈利狀況、資本實力和行業等做了新的規定，要求借殼上市在這些方面比照更為嚴格的IPO標準。

　　但業內人士指出，即便是在《重組規定》出臺後，“殼資源”平均價值依然高昂，儘管是比照IPO，但借殼上市的門檻依然比IPO要低。

　　“上市公司的破産重整由於涉及到眾多投資者，因此更為複雜，到目前為止我們還沒有一個上市公司真正的清算，沒有一個敢真正的完全退出市場。”一位知情人士表示，“由於殼本身就很有價值，使得上市公司借殼的情況就相當普遍，這就使投資者有個信念，上市公司不會破産，從而造成了我們證券市場上的大量投機行為的産生。”

　　據該人士介紹，從破産案件的受理情況來看，十年前，破産案件平均每年將近1萬件，那時主要是政策性破産，隨著政策性破産逐漸走向尾聲，政策性破産案件已經大幅下降，而新破産法實施後，依照破産法的依據，市場化的破産案件現在相對數量很少。新破産法實施已4年時間，如何真正使我們企業破産法成為一個有生命的法，成為一個在市場經濟運行過程中能夠正常發揮作用，促進市場主體正常依法退出市場的功能能夠實現，還有許多的工作要做。

　　該人士指出，目前的現狀與建立重整制度本身的立法宗旨並不是完全符合的，但要解決這個問題是非常困難，不僅涉及到證監會的一些監管制度如何與高院和破産法的法律法規有效銜接，還包括信息披露、中小股東的利益、地方的利益、以及行政部門協調等等問題。

　　據透露，目前醞釀中的上市公司破産重整的司法解釋，其中一個最大的障礙就是和證監會如何協調，如在行政程序和司法程序方面，涉及到增發新股時，是司法程序在先還是行政程序在先，這些都需要做很多協調和平衡工作。(劉麗靚)