時維九月，序屬中秋，經濟形勢嚴峻而又複雜的2011年只剩下最後一個季度，以抑通脹、保增長和調結構為主旋律的宏觀調控仍在進行中。第四季度乃至全年的通脹形勢如何？國民經濟能否保持較快增長？困難中的美歐經濟在第四季度將如何影響我國經濟？本報為此刊登系列時評《站在中秋看四季》。

　　編者按

　　8月份的CPI回落是否能夠確認通脹拐點？這一點在一些經濟學家的心裏恐怕還有些疑問。畢竟，回落主要得益於翹尾因素下滑，但新漲價因素仍在小幅上升。這表明眼下的通脹壓力並未實質性減輕。此外，國內勞動力、資源等要素成本上漲的趨勢並沒有停止，美聯儲的Q E3可能就在眼前。這些中長期因素將持續拉高“通脹中樞”。

　　正如中央財大教授賀強所説，“個別月份的CPI衝高回落與CPI形成連續下降的趨勢是兩回事。2010年12月CPI也曾經衝高回落，但今年1月以後又出現連續上漲的趨勢。”賀強的同事郭田勇也認為，當前的CPI數據仍然處在較高的位置，不能過早得出結論認為通脹進入了下降通道，從過去的歷史情況來看，通脹繼續再回升的可能性也是存在的。

　　一個比較確定性的判斷是，年內的通脹水平仍將處於高位。9月份的CPI仍將維持在6%，全年整體的通脹水平將明顯超過5%。

　　必須正視一個現實，即通脹的中長期化趨勢。經濟學家對這一壓力早有解讀，首先，無疑是前期貨幣超發的後遺症。2009年、2010年9.5萬億和7.9萬億的新增貸款，遠遠超出了2008年4.9萬億的水平，而且最近這幾年企業直接融資水平大幅提高，但同期G D P的增幅僅9.2%和10.4%，如此看來頭兩年超發的貨幣至少需要兩年的時間稀釋。其次，勞動力成本的持續上漲，以及油、氣、電等資源價格的改革趨勢，將繼續推動國內的成本上升。推動今年CPI上漲的主要動力，基本是豬肉、蔬菜、水産品、雞蛋和紡織品等的切換，其背後反映的其實就是勞動力成本的上漲。第三點，美國在年內極有可能實施Q E 3，通過人為製造貶值，實施變相“賴賬”的方式，來實現經濟的平衡和增長。這必將加大中國的輸入性通脹壓力。第四點，居民通脹預期的惡化，持續性的負利率無疑將加劇通脹預期。還有一點不得不説的是，國內經濟結構調整是必然趨勢，但這一調整的成本恐怕仍是反應在通脹上面。

　　基於對通脹的這些認識，對政策面的預期應該更加謹慎。個別月份的物價衝高回落不可能引起貨幣政策總體方向的改變。根據我國調控物價的歷史經驗，只有物價形成連續回落的趨勢，從緊的調控政策才能發生明顯變化。中金公司認為，未來幾個月貨幣政策仍將維持偏緊基調，年內仍有一次加息的可能。

　　對於市場的流動性而言，前期一些針對民生領域的定向寬鬆，也難以改變整體流動性偏緊的局面。貨幣和財政政策可能繼續針對水利和電力、保障房、中小企業、戰略性新興産業等領域實施定向寬鬆，但其首要目的是調整經濟結構和改善民生，而非支撐經濟增長。所以，這一政策難以帶來貨幣總量的放鬆，而只是資金投向的調整。

　　“為山九仞功虧一簣”，從這個角度講，政策抗通脹貴在堅持。而且，眼下更為重要的是，在抗通脹作為首要目標的同時，這輪調控還承擔著推動經濟結構調整及防範資産泡沫的重擔。所以説，政策不會在房地産市場實質性調整之前收兵，否則前期的調控成果將盡廢。