隨著央行或將定向下調中小銀行準備金率的傳聞愈演愈烈，此前存準基數擴大新政給市場造成的“陰霾”逐漸褪去。銀行間市場，資金利率在短暫飆漲之後，便很快進入了相對寬鬆狀態。昨日，上海銀行間同業拆借利率(Shibor)隔夜品種已經穩定在3%左右，7天利率亦接近4%。

　　事實上，定向“降準”的大門已經悄然開啟。中國人民銀行網站9月2日披露，央行將對新疆地區實行較低的存款準備金率，其中當地城商行將被執行比大型商業銀行低2個百分點的準備金率，對農信社則執行比大型商業銀行低6到7個百分點的準備金率。

　　存準基數擴大新政不給力？

　　《第一財經日報》在上週一的報道中指出，9月份開始，央行將商業銀行的承兌匯票、信用證、保函等業務的保證金存款納入存款準備金繳存範圍。其中，中、農、工、建、交五大行及郵儲銀行分三期繳存，從9月5日開始按月繳存，比例為20%、40%和40%；其他銀行則從9月15日起，分六期繳存，前四期均為15%，後兩期為20%。

　　受此消息影響，當日銀行間債券市場回購利率全線大幅上行，其中3天和14天品種的漲幅均超過100個基點；7天和14天Shibor利率分別上行34個基點和117個基點。

　　不過，這種漲勢並未得到延續。關於差別準備金措施到期不續與央行或將定向下調部分中小銀行的存款準備金率的傳聞，極大扭轉了悲觀的資金預期。受此影響，資金利率上漲之勢僅維持了兩個交易日，相比前期漲勢並不顯著。

　　隨著定向“降準”的傳聞進一步蔓延，資金利率從上週三開始大幅回落。其間在補繳準備金首日(9月5日)資金利率略有反彈，但亦無法阻止其全線下降趨勢。截至昨日收盤，Shibor隔夜利率微漲5.71個基點，報3.0546%；7天利率下跌12.58個基點，報4.3625%；14天利率下跌47.25個基點，報4.3483%；1個月期利率下跌16.39個基點，報5.5069%。

　　“存準基數擴大新政的影響表面上看不如預期，但其實是央行採取了相應對衝措施的結果，比如降低了公開市場的回籠力度。” 宏源證券高級研究員何一峰向本報記者指出，“傳言的差別準備金到期不續和下調中小銀行準備金率則讓流動性趨緊的預期回落。”

　　在公開市場上，央行已經連續第七周實現凈投放，累計釋放流動性2440億元，起到了“安撫”市場的作用。本週公開市場到期量更是驟增至1760億元，為9月份單周最高水平，一改此前兩周分別不到300億元的地量水平。

　　降準大概率事件？

　　今年在央行6度上調存款準備金率之後，目前國內大型金融機構存款準備金率已達到21.5%，創下歷史新高；中小型金融機構則為18%。近年來，在監管層緊縮政策影響下，銀行普遍面臨資金緊張。如今，存準基數擴大新政將抽走9000億元流動性，無疑加劇了資金緊張勢頭。

　　近日來，市場有關央行將在存準基數擴大新政實施後下調部分銀行的存款準備金率的傳言便不脛而走。

　　一位券商交易員向本報記者透露：“年內存款準備金率下調是大概率事件，但應該不是普調，而是差異化下調。目前來看，央行似乎對流動性的把握信心十足。”

　　何一峰則認為：“定向下調準備金率是符合定向寬鬆的思路，但政策現在轉向不是很好。除非加大公開市場回籠，或者等到11月份以後，等到期量很少的時候作為對衝資金面緊張的一個措施。”

　　事實上，在通脹壓力不減的預期下，市場對目前稍微寬鬆的資金面仍疑慮重重。中信建投宏觀分析師黃文濤則向記者表示，資金面目前的寬鬆得益於通脹見頂回落預期的增強， “大家對通脹預期樂觀，所以債市有所反應。”他還指出，資金面不容樂觀，緊縮政策不會止步，畢竟通脹壓力很大。等到15日準備金繳款的時候，資金面可能會重新緊張起來。

　　在這種疑慮下，對於定向“降準”的傳聞，黃文濤則直言“不好判斷”。何立峰則稱：“不能完全排除這種可能性，但在當前通脹形勢還很嚴峻的情況下出臺這種政策應該是不合時宜的。”

　　本週二，除了發行30億元1年期央票，央行還在公開市場上進行了正回購操作，其中7天正回購200億元，28天正回購490億元。何一峰指出，基於對本月底季末因素衝擊的考慮，央行此舉旨在平滑資金到期量。

　　“存準基數擴大新政對流動性的衝擊是長時間的，未來隨著公開市場到期量的大幅縮減，流動性還是會逐步趨緊，只是趨緊的節奏會取決於政策的力度。” 何一峰表示。

　　有市場人士指出，央行這次把保證金算進準備金繳存範圍，並且分批次分期進行，其用意是把握政策主動權，視市場情況再出牌。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委週二表示，當前經濟增長態勢良好，但通脹壓力仍然較大，要防止前期政策調整的累積效應。這意味著，年內貨幣政策將可能是“三不”：不會再加息，也不會再提高法定存款準備金率，但整體宏觀調控取向也不會放鬆。