自8月25日拉出一根70點長陽後，大盤重新陷入縮量下跌，走勢頗為低迷。我們認為這與近期複雜的國內外環境有關。短期來看，市場下跌空間不大，上漲時機未到，建議關注業績有保障的重組股以及低估值銀行股。

　　近期市場縮量調整，主要源於複雜的國內外環境。外圍方面，QE3懸而未決，會否實施、對中國市場影響如何都不得而知。國內方面，央行擴大存款準備金基數，控通脹仍為第一要務，令之前調控放鬆的預期淡化；8月PMI指數小幅反彈，顯示經濟增速有止跌的苗頭，但購進指數上升表明通脹形勢依然嚴峻。

　　我們認為，調控短期內不可能全面放鬆，但繼續加碼的可能性也不大。管理層表示，要注意貨幣政策的累積和滯後效應，防止經濟出現大的波動。總之，儘管管理層依然強調調控方向不變，但實際上會進入一個連續調控後的政策觀察期。

　　對於證券市場，管理層提出，要處理好銀行資本充足率、銀行體系風險防範與資本市場穩定的關係，合理引導市場預期，穩定市場信心，促進資本市場健康發展。這意味著一直困擾市場的銀行股大量融資可能將受到一定的限制。

　　目前估值無疑處於歷史低位，市場向下的系統性風險有限，但日益萎縮的成交量難以推動大幅反彈行情。因此，短期大盤下跌空間不大，但上漲時機未到。中期仍可保持積極態度，畢竟經濟增速見底反彈、物價上漲見頂回落、政策逐步放緩都存在一定的可能性。

　　最近幾個交易日滬市成交量均不足600億，創下自2319點以來一年多的新低，地量後能否出現地價值得關注。我們認為，近期大盤的連續下跌已經有非理性的殺跌成分，如果沒有新的重大利空出現，2437點位置應有相當支撐，接近此點位將誘發反彈行情。從短期資金面看，回購利率並未大幅上揚，顯示調整存準基數並未導致資金嚴重趨緊。這也是近期可能出現反彈的一個原因。

　　從操作層面來説，如果不能敏銳地捕捉到市場熱點，那麼大盤窄幅波動會令獲利難度較大，大部分個股的行情延續性很弱。從主要板塊來看，目前均有一定的局限性。消費股中的食品飲料板塊增長明確，但已經有較大漲幅，估值瓶頸已對其形成制約，貴州茅臺、五糧液近期構築頭部的可能性很大。中小市值成長股的中報業績環比增速不理想，高估值也不支持其集體上揚，這從創業板指數四次未能逾越前期高點就可看出端倪。銀行等大盤週期股無疑是估值最低的板塊，不過目前資金面背景也難以對其形成持續推升。

　　對短線操作者而言，調低收益預期，及時高拋低吸非常重要。對穩健型投資者而言，在目前複雜的市場環境下必須要提高對安全邊際的重視。我們認為有兩類板塊具備較高安全邊際，值得投資者關注。一是在業績有保障的重組股。在一般投資者眼裏，重組股意味著黑馬股，可能獲取高收益也可能導致巨大虧損，是不確定性很強的板塊。但我們建議關注的是重組已經確定，同時新的大股東做出目前業績承諾的公司，比如ST長信、ST馬龍等。這類公司的新進大股東對未來資産注入、業績指標均作出了明確承諾，使得公司具有了確定的業績，風險並不大。二是低估值銀行股，近期這個板塊利空頻頻，比如融資、地方債務平颱風險、擴大存款準備金基數等，但市場已經有所消化，在一定程度上可以説是利空出盡。當前估值已經降低到了歷史低點，超跌反彈隨時可能出現，可重點關注浦發、民生等銀行股。