研究員：李孔逸

　　2011年上半年，公司實現營業收入2,183億元，增長37.9%，實現歸屬上市公司股東凈利潤65.3億元，增長40.9%。基本每股收益0.22元，高於我們之前的預期。公司凈利潤增速快於營業收入增速的主要原因是建築業務和房地産業務的毛利率均有所提升，公司聚焦高端策略成效開始顯現。

　　建築聚焦高端

　　公司建築業務新簽合同額約4,505億元，增長59.1%。其中，房建業務3,948億元，增長72.0%；公司大客戶管理體系已起步運行，相繼與諸多省市政府、金融機構、大型企業簽訂戰略合作協議，進一步促進了公司營銷模式的升級，鞏固了“大市場、大業主、大項目”營銷成果，推動公司向高端項目轉型發展。

　　地産雙核驅動

　　公司地産業務銷售額創歷史新高，達到490億元(中海地産444億元，中建地産46億元)，增長81.8%；銷售面積361萬平方米(中海地産307萬平方米，中建地産54萬平方米)，增長37.2%。上半年，公司新增土地儲備約1,465萬平方米，期末擁有土地儲備約6,357萬平方米。下半年中建地産將有一些高端大項目推出，預計全年銷售收入將突破100億元。 多元化融資降低資金成本。報告期內，公司銀行借款額度為1,490億元，實際使用銀行借款僅為616億元。公司通過多種途徑實現融資，顯著降低了資金成本，3月份，公司成功發行7年期中期票據60億元，資金成本低於同期銀行貸款利率。公司還通過資本市場以及成立産業投資基金、實施股權合作等方式，實現了融資多元化，如在地産開發領域，探索成立産業投資基金和股權融資新模式；在投資領域，探索與大型金融保險集團公司開展全方位合作等。期內，中國建築國際還推出了供股方案，在香港資本市場成功籌集資金35.8億港元，用於業務拓展。

　　盈利預測與評級

　　公司本身的經營管理狀況優良，業績再次高於預期，股權激勵又為公司未來的業績持續增長提供了有效的保障。我們提升對公司的盈利預測，預計2011-2013年公司的EPS分別為0.44、0.58和0.71元，未來三年的複合增長率達到32.2%。維持買入-A的投資評級，12個月目標價6元。

　　風險提示

　　房地産投資大幅下滑，房價出現較大幅度的向下調整。

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